Son activos financieros emitidos por grandes empresas que gozan de primer rango en la prelación de cobro, poseen garantías reales y ofrecen a sus inversores una rentabilidad a tipo de interés variable.
En los últimos 12 meses, como complemento a la renta fija tradicional ha emergido el interés por los préstamos sindicados senior secured, cuya relevancia se ha acentuado en un contexto de tipos de interés altos e inflación.
Los préstamos sindicados son activos financieros emitidos por grandes empresas que gozan de primer rango en la prelación de cobro, poseen garantías reales y ofrecen a sus inversores una rentabilidad a tipo de interés variable. La prelación de cobro y la existencia de garantías específicas les confieren un perfil de riesgo diferenciado y mayor protección en caso de incumplimiento de pago en comparación con otros instrumentos de deuda. Lo que representa una valiosa protección en situaciones de desaceleración económica o incertidumbre.
Para aprovechar estos instrumentos nació en 2019 el fondo Alma European Senior Secured Loans. El proyecto surgió de una joint venture de la firma Alma V con Singular Bank. “Vimos que la oferta española de productos de inversión se centraba en bonos Investment Grade (IG) y, en los últimos años, en productos cerrados, Private Equity, infraestructuras, fotovoltaicos y algo de financiación directa (Direct Lending). Había oferta arriesgada muy bien gestionada, pero no había productos que se situasen entre el IG y los fondos totalmente ilíquidos”, explican Omar García Peral, responsable de la gestión de carteras de deuda y crédito de Alma V, y Enrique Díaz-Barceló, responsable de la venta del fondo a clientes institucionales.
Las perspectivas del mercado son buenas ya que, según explican, se espera una rentabilidad anual de entre el 7% y el 8% en los próximos tres años. “Sería necesario enfrentarse a unas condiciones económicas mucho peores que las vividas en las últimas crisis para anticipar pérdidas en el principal en un horizonte de medio plazo”, aseguran.
Un análisis exhaustivo
¿Cómo evitar los defaults? Con un análisis riguroso. El fondo tiene unas 35-40 posiciones en cartera. Estos son los requisitos que buscan: grandes compañías, líderes en su sector y cuyo equipo de gestión tenga experiencia previa en crisis anteriores. “Somos agnósticos por sectores y países. Miramos la micro y somos especialistas en compañías. Tenemos empresas farmacéuticas, de consumo y educación”, concretan.
Además de lo anterior, es requisito que la empresa cuente con elevadas ratios de liquidez, acceso al mercado de financiación, que la emisión de deuda esté por encima de 300 millones y el préstamo esté sindicado y originado por bancos. “De momento, solo hacemos préstamos sindicados porque pensamos que los tipos de interés van a seguir donde están por más tiempo del que la gente piensa. Y eso significa retorno para nuestros inversores”, comentan.
Actualmente, el fondo ronda un patrimonio de 100 millones. Una cifra que por ahora buscan consolidar, aunque avisan: “En nuestro modelo de gestión hemos estimado que somos capaces de cumplir lo que contamos hasta 500-600 millones. A partir de ahí ya no cumpliremos porque no podremos tener la misma diversificación que ahora”.
Distribuyen este producto a la banca privada de Singular Bank. A día de hoy solo se puede vender a inversor profesionales e institucional. “El objetivo de nuestros clientes es preservar el principal y tener un retorno recurrente con la menor volatilidad posible”, matizan.
Y un equipo experimentado
García Peral cuenta con 19 años de experiencia en Capital Markets. Desde 2014 fue Jefe Global de Trading & Sales de préstamos para BBVA UK, impulsando la gestión activa del banco en Estados Unidos, Latam y EMEA. Anteriormente, fue responsable de la gestión de carteras de crédito no estratégico de Bankia bajo el programa de recapitalización de la Comisión Europea.
Desde el 2002 a 2012 ha liderado y desarrollado diferentes negocios de Trading y Portfolio Management en Préstamos, Bonos, ABS y notas de crédito estructurado, siendo miembro del Comité de Gestión de las carteras de 3 CLO´s lanzados por Caja Madrid bajo el programa Neptuno.
Por su parte, Díaz-Barceló tiene 26 años de experiencia en el sector financiero. En los últimos 13 años trabajó como banquero senior responsable de la venta de todos los productos del grupo BNP Paribas (incluyendo derivados y fondos pero también depositaría) a institucionales. Antes estuvo dos años llevando la estrategia global de la unidad de Banca Corporativa y de Inversión del grupo BBVA. Previamente, estuvo durante 11 años como analista de renta variable de diferentes sectores en varios brokers, FG, Merrill Lynch, BBVA, Exane BNP Paribas.
