¿En qué punto se encuentra la economía global y qué implicaciones tiene para la inversión? Tres gestores de Franklin Templeton con Rating FundsPeople 2022 dan su visión.
Contexto macro
En opinión de Derek Deutsch, gestor del Clearbridge US Sustainability Leaders Fund, las probabilidades de una recesión en Estados Unidos están al 75%. ¿Qué lleva al gestor a no estar convencido al 100% de una contracción en la economía? Por un lado, la inflación. “El IPC potencialmente ha llegado ya a su pico en Estados Unidos, con factores como las cadenas de suministros normalizándose”, apunta. Esto llevaría a la Reserva Federal a pivotar en su estrategia hacia la neutralidad o al menos ser menos agresiva.
Por otro lado, la resiliencia del mercado laboral norteamericano. El desempleo estadounidense se mantiene en niveles muy bajos, desde luego que lejos de lo que uno esperaría en una recesión. “Las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo están en mínimos de 50 años”, subraya Deutsch. Es el indicador clave al que está pendiente el gestor y de momento no está dando motivos para asustarse.
Will Vaughan, gestor asociado del Brandywine Global Income Optimiser Fund, tiene una visión similar: “Es importante recordar qué indicadores están marcando el camino de la Fed”. Hasta que el empleo y la vivienda no muestren grietas, el banco central estadounidense no va a frenar. Pero es que incluso tras los 300 puntos básicos que han subido los tipos norteamericanos la salud del consumidor no se ha deteriorado, insiste Vaughan.
Más negativo es David Zahn, gestor del Franklin Euro Short Term Duration Bond Fund, con las perspectivas para Europa. Él asigna una probabilidad del 98% a una recesión en Europa. Incluso pone fecha: finales de 2022 o primer trimestre de 2023. “El Banco Central Europeo está subiendo tipos, pero es que la inflación a la que se enfrenta no es por exceso de demanda sino por factores exógenos. Veo probable que este invierno haya medidas de racionamiento de gas en Europa”, afirma.
Por ello, calcula que el BCE solo llegará a subir tipos hasta el 2% este año. “Hay que recordar que hasta hace tres meses tenían una política monetaria acomodaticia”, destaca. Ahora
Idea 1: renta fija europea
Dicho esto, la recesión que vaticina Zahn es una contracción leve porque habrá apoyo fiscal. “La Unión Europa se está acostumbrando a gastar”, detecta. Precisamente por esto, el gestor ve interesante la renta fija europea. Concretamente, el crédito grado de inversión. “A diferencia de la deuda estadounidense, la parte corta de la curva europea ya está poniendo en precio una recesión. Ahora mismo se pueden comprar bonos a 3 años que dan un 3,5-4%. Pensando en dónde estaremos en ese tiempo, me parece una de las mejores oportunidades que hay actualmente”, asegura.
Incluso encuentra ideas interesantes en gubernamentales. Por ejemplo, señala Estonia, cuya emisión a 10 años cotiza con una prima de riesgo de 200 puntos básicos, castigada por estar cerca geográficamente de Rusia. Sin embargo, el gestor resalta como es el país europeo con menor tasa de deuda sobre PIB. “Yo diría que hay que empezar a comprar, de manera lenta, pero hay que empezar. En dos años echaremos la vista atrás a este momento y desearemos haber comprado más”, vaticina.
Idea 2: Renta fija estadounidense
En cambio, Vaughan miraría el otro extremo de la curva si se mirase hacia activos estadounidenses. Con la Fed empujando agresivamente la parte frontal de la curva, algo tiene que quebrar, afirma el gestor. Claro que todo tiene un precio. Y en su opinión, que la parte larga de la curva del Tesoro estadounidense se mueva en el 3,6% le parece un punto muy interesante. “No estamos entrando de golpe, pero tenemos liquidez preparada. Así que si tuviera que mirar algo, lo haría en esa zona.
Idea 3: Renta variable
Aunque el S&P 500 ha corregido un 22% en lo que llevamos de año, Deutsch no descarta que los múltiplos aún puedan comprimirse más. En ese contexto, el gestor cree que los nombres más cíclicos son más vulnerables. En cambio, los líderes sostenibles, que es donde se centra su cartera, tienen balances sólidos, generan flujo de caja libre y están buscando soluciones para los problemas del momento (lo que mantiene fuerte su demanda). Así, el experto coincide con sus compañeros en defender que este es un periodo donde más que salirse del mercado, habría que estar entrando. Y de hacerlo, él aboga por centrarse en compañías de crecimiento y alta calidad.
