Berkshire Hathaway sorprendió al mundo value hace unas semanas al listar entre sus últimas nuevas apuestas a Amazon. ¿Puede ser value una de las mayores compañías del mundo? La respuesta lo resumió muy bien Francisco Rodríguez d’Achille, responsable de desarrollo de negocio institucional en Amiral Gestion, en un reciente evento en Madrid: “No se trata de evitar compañías que crecen, lo que pasa es que no queremos pagar demasiado por ellas”.
El debate de qué es value y qué no se remonta años. No es la primera vez que el conglomerado de Warren Buffett sorprende a sus seguidores con sus compras. También fue polémica la apuesta por Apple. Pero son pequeños ejemplos que muestran cómo los gestores value han evolucionado. La propia boutique francesa reconoce que el filtro de la calidad está creciendo en relevancia en su proceso de inversión. “Más que value, diría que somos inversores fundamentales”, reconoce Rodríguez d’Achille. El margen de seguridad sigue siendo relevante, pero medir la calidad de una compañía ayuda a ser más precisos en términos de rentabilidad-riesgo. Recientemente incluso han añadido algunos filtros ESG a su proceso de inversión:
El valor del análisis propio
Así, más que un buen precio, la característica común entre los fieles a la filosofía value parece estar en el análisis propio de las compañías. Detrás de todas las ideas que entran en las carteras de Amiral hay un análisis propio y realizado internamente. Es una manera de trabajar que, cuentan, les permite explotar las ineficiencias del mercado.
Un ejemplo de ello es el universo de las small caps. Los valores pequeños han batido a los más grandes en Europa durante la última década. Según explica Bastien Goumare, gestor y especialista en small & mid caps europeas, porque tienen más espacio para crecer y porque suelen tener a los mandos una familia o accionistas más estables y con una mentalidad de largo plazo. Pero la dispersión entre los mejores y peores de las small caps es alta. “Hay espacio para aquellos inversores dispuestos a hacer sus deberes”, afirma.
Es un terreno fértil para los inversores bottom-up principalmente porque apenas hay competencia. Según datos recolectados por la firma, hay una importante escasez de analistas profesionales cubriendo compañías pequeñas. De hecho, un 75% de las que componen su universo de inversión tiene a menos de 5 analistas que la siguen. Es una cifra muy baja si se compara con los 25 analista por empresa de media en el Cac 40 francés. Para gestores value como Goumare es una oportunidad. “Si veo que ningún bróker está cubriendo la compañía me parece aún más interesante”, asegura.
