Batir al S&P 500 no resulta una tarea sencilla para muchos gestores de bolsa americana. Según un reciente estudio realizado por S&P 500, durante los últimos 36 meses sólo un 24% de los fondos activos de renta variable americana habían sido capaz de batir al índice. Es decir, únicamente uno de cada cuatro gestores han sido capaces en este periodo de superar la rentabilidad del 52% que ha registrado el principal índice de la bolsa americana en los últimos tres años. Sí lo han conseguido, sin embargo, los fondos de renta variable americana con mayor patrimonio en España (según el barómetro que cada mes se publica en la revista de Funds People). Desde junio de 2012, todos los productos con más de 100 millones de patrimonio en el mercado español han conseguido superar en rentabilidad a un S&P 500 que, en sí mismo, es primer cuartil.
Fidelity America
El fondo que mejores resultados ha obtenido es el Fidelity America, con una rentabilidad anualizada en los últimos tres años del 25,6% y una volatilidad del 9,46, según datos de Morningstar Direct. Aunque durante estos últimos tres años el fondo ha tenido un cambio de gestor (hasta el 31 de mayo de 2014 estuvo dirigido por Adrian Brass), el mayor mérito corresponde a su sucesor, Ángel Agudo, quien logró que, entre el 1 de junio de 2014 y el 31 de mayo de 2015, el fondo superase al 99% de las estrategias encuadradas en la categoría GIF US Large Cap Blend Equity de Morningstar, con un ratio de Sharpe de tres. “No sé si este ratio de Sharpe es sostenible o no. Lo que me indica es que me he equivocado poco”, asegura en una entrevista a Funds People (puede leer la entrevista completa en la revista de julio). Sin embargo, para saber el por qué de estos resultados es importante estudiar el posicionamiento durante estos tres años.
Según explica el gestor, desde que asumiese la responsabilidad de gestionar el fondo. "Mi primer objetivo fue poner en marcha una transición fluida. Aunque no tuve que hacer grandes cambios, sí recogí beneficios en algunas posiciones en las que no apreciaba recorrido alcista y aproveché nuevas oportunidades de inversión que encontré". Durante los últimos tres años, los factores que han provocado el buen comportamiento de esta estrategia de Fidelity han sido varios: sobreponderación del sector de salud y biotecnología, apuesta por compañías vinculadas a los medios de comunicación, concretamente a proveedores de contenidos (Disney o Time Warner), posicionamiento en empresas de software y la actividad en fusiones y adquisiciones (viéndose beneficiados con compañías como Forest Lab, HMOs o Altera). Aunque la estrategia pasa por invertir principalmente en compañías de gran capitalización, el hecho de poder construir posiciones en small caps es un factor que –según reconoce- también le ha ayudado, destacando por su capacidad para acertar en la selección de valores desviándose del índice.
Legg Mason Clearbridge US Aggresive Growth
La segunda estrategia que ha generado una mayor rentabilidad de los fondos de bolsa americana con más patrimonio en España ha sido la que gestiona Evan Bauman: el Legg Mason Clearbridge US Aggressive Growth (24,6% de rentabilidad anualizada a tres años con volatilidad del 10,3%). Coincide con el anterior en lo importante que ha sido para la rentabilidad del producto su apuesta por el sector salud (31,8% del fondo frente al 14,7% del índice), sobre todo su apuesta por las biotecnológicas. “Esto responde a una visión estratégica. Ha sido una posición core que nos ha dado muy buenos resultados y por la que seguimos apostando. Son empresas que lo pueden seguir haciendo bien independientemente de cuál sea el entorno económico. Nos hemos beneficiado sobre todo de la exposición al sector de la biotecnología. Nuestro trabajo es identificar dónde está el valor, lo que está barato, y aquí hemos acertado”, afirma el gestor.
Habitualmente, la cartera está compuesta por entre 50 y 70 nombres. Sólo una de las 10 primeras posiciones de su cartera se repite con las 10 mayores posiciones del Russell 3000. “No existe solapamiento. No poseemos Google ni Apple. Quizás dormiría mejor si tuviese el índice y estas acciones en cartera. A veces es difícil ser contrarian, pero creo que estamos mirando al mercado de una manera muy diferente que nuestros competidores”. El gestor de Legg Mason Global AM define su aproximación al mercado como value. “Pagar un sobreprecio por una compañía es la receta para el fracaso. El precio y la valoración es lo que determina cuándo compramos y cuándo vendemos”. La estrategia pasa por identificar oportunidades de inversión a largo plazo. “Algunos nombres llevan en nuestra cartera 15 años. A largo plazo, una buena compañía es una buena acción. Las grandes compañías llegan a convertirse en grandes inversiones”.
Robeco US Premium Equities
El tercer fondo de bolsa americana que mejores resultados ha obtenido durante los últimos tres años es el Robeco US Premium Equities. Gestionado por Duilio Ramallo, el gestor ha obtenido una rentabilidad anualizada en este periodo del 23,5%, con una volatilidad del 9,56%. Es una estrategia value que sigue una filosofía de inversión basada en el análisis fundamental. Desde 1995, el gestor sigue un proceso de selección que denomina de los tres círculos, basado en apostar solo por compañías que reúnen tres criterios: valoración (no pagar más que el índice; el PER de la cartera es de 14,7 veces frente a las 17,4 del S& 500), calidad (ROE y operating return) y buen momentum (beneficio por acción o catalizadores para la acción; el 76% de las compañías que integran la cartera mantiene un momento de beneficios positivo).
La apuesta del gestor de Robeco por sectores como tecnología, selección de entidades financieras y grandes capitalizadas vinculadas a la sanidad y la infraponderación de sectores como las utilities o compañías ‘bond proxis’ han ayudado al fondo. De hecho, la suma de compañías sanitarias, tecnológicas y valores financieros centran la estrategia, con un peso sobre el total del 65%. También lo ha hecho sus posiciones en mid (40% de la cartera) y small caps (7%). Habitualmente, la cartera está compuesta por entre 80 y 90 valores. En la siguiente tabla, elaborada a partir de datos de Morningstar Direct, se muestra cuál ha sido la rentabilidad y la volatilidad registrada por las siete estrategias de renta variable americana con mayor patrimonio en España durante los tres últimos años (periodo analizado comprendido entre el 1 de julio de 2012 hasta el 30 de junio de 2015).
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