En 2022, Andrea Delitala, director de multiactivos de Pictet AM y gestor del Pictet Multi Asset Global Opportunities (MAGO), fondo con Rating FundsPeople 2022, preveía la eliminación gradual del apoyo financiero masivo 2020-2021, pero no la caótica comunicación de los bancos centrales, con condiciones financieras más estrictas, que ha creado una volatilidad desmesurada. De hecho, el comienzo de 2022 puede describirse como un período en el que los inversores no han tenido dónde esconderse. “Hay que tener en cuenta que el cambio de ritmo de los bancos centrales, con excepción del japonés, ha sido determinante para toda clase de activos. Han decretado el fin de la represión financiera, con contracción sin precedentes del exceso de liquidez, abrazando la lucha contra la inflación, a pesar de la naturaleza predominantemente exógena de la misma”, reconoce el experto.
A su juicio, la situación justifica un enfoque más táctico, al entender que los riesgos y oportunidades se desarrollan a un ritmo más rápido de lo habitual. “Con las actuales primas de riesgo las acciones no están caras, a menos que los beneficios esperados sean decepcionantes, lo que es posible. De todas formas, las previsiones de aumento de beneficios actuales, del 10%, se deben sobre todo a energía y materiales, siendo mucho menores en otros sectores”, afirma.
Posicionamiento actual
A comienzos de septiembre su exposición a renta variable se había situado justo por encima del 20%, por debajo de su posición neutral del 30% y sesgada hacia crecimiento de alta calidad a largo plazo, como energías limpias e infraestructuras, las cuales considera mejor situadas para un entorno inflacionario.
En renta fija están añadiendo posiciones en la parte corta y media de la curva de rentabilidades a vencimiento de deuda europea, en su mayoría bonos de la Comisión de la UE. “Aquí el mercado parece descontar un agresivo ciclo de ajuste monetario”. Además, mantiene protecciones considerables en crédito, grado de inversión y high yield. “En caso de recesión vemos un papel diversificador en los bonos de Estados Unidos”.
Combinación de primas de riesgo
De acuerdo con el gestor, los productos multiactivos implican un alto grado de confianza entre inversor y gestor, dada la libertad de este para invertir de forma flexible en toda clase de activos. “El Pictet MAGO se sitúa en el lado conservador, como alternativa a renta fija flexible y fondos equilibrados, siendo altamente táctico para preservar capital, sin perder oportunidades por valoraciones. Trata de alcanzar la máxima ratio de Sharpe para una volatilidad máxima del 5%, lo que solía prevalecer en estrategias prudentes de renta fija. Para ello invierte globalmente en una amplia gama de activos e instrumentos, combinando primas de riesgo y coberturas”, explica.
El equipo comienza con las perspectivas económicas a 12 a 18 meses, siendo el 80% de la rentabilidad atribuible a este análisis y los escenarios frente a lo que descuenta el mercado, desafiando al consenso. Siguen los factores de riesgo más importantes y los cambios de regímenes de correlación. Cada posición proporciona rentabilidad o protege y estabiliza la cartera. En su posición neutral tiene el 30% de exposición a renta variable y el 70% a renta fija. “A medio plazo ha demostrado ser efectivo para limitar las caídas, como en la crisis 2018 por el COVID. Su rentabilidad anualizada últimos cinco años ha sido del 4,93% con una volatilidad del 4,68%”, subraya.
