“A pesar del rally experimentado por el mercado de deuda de alta rentabilidad (high yield) en los últimos años, todavía se pueden encontrar oportunidades de inversión muy atractivas, sobre todo en el sector financiero”. Esta es la opinión de Craig Ellinger, responsable global de Renta Fija de alta rentabilidad de UBS Global Asset Management, quien fundamenta esta creencia en el hecho de que la mayor parte de las empresas han refinanciado su deuda más allá del 2014, lo que significa que el riesgo de impago es menor. Pero, ¿dónde se encuentran estas oportunidades? “Antes nuestra apuesta se centraba en el mercado estadounidense; ahora, por el contrario, vemos más espacio en el europeo”, indica.
Según explicó el experto en las Conferencias 2012 organizadas por la entidad en Londres, los fundamentales apoyan unos menores spreads. “El apalancamiento ha disminuido y la liquidez parece suficiente”. En el mercado, sin embargo, hemos asistido a una fuerte volatilidad de los spreads, que el experto achaca a las variaciones en el sentimiento de los inversores. “En términos generales, el sentimiento es positivo, si bien cambia rápidamente en función de los acontecimientos macroeconómicos que se van produciendo”, afirma. En este sentido, Ellinger reconoce que el ruido generado en torno a la situación que atraviesan países como España o Italia ha afectado, si bien “es sólo ruido”.
A su juicio, los progresos efectuados en Europa han reducido notablemente el riesgo de que se produzca el colapso del euro, aunque por ahora no existe una solución a largo plazo para la resolución de su crisis de deuda. “Hemos asistido a una creciente divergencia entre el crédito de los países del núcleo del continente y los periféricos, en tanto que el riesgo de que se produzcan nuevas rebajas de calificación de la deuda siguen latentes en el mercado”. En este entorno, el responsable de deuda de alta rentabilidad de UBS Global AM entiende que, a la hora de construir una cartera, “la diversificación de las fuentes de alfa resulta crucial para obtener retornos consistentes”.