Asset Allocation en 2025: activos de riesgo y descorrelacionados

En BBVA AM, desde un punto de vista estratégico, donde mandan las valoraciones relativas a 5 años en los distintos activos, “favorecemos el crédito de alta calidad a pesar de que los diferenciales se han estrechado mucho en los últimos trimestres”, puntualiza su responsable de Multiactivos, José María Yraola. En un escenario central con “crecimiento económico moderado, inflación normalizando de forma paulatina y los bancos centrales apoyando el ciclo, esté activo va a seguir generando rentabilidades atractivas”.

Desde un punto de vista geográfico, la gestora del banco prefiere el crédito europeo y emergente frente al americano, “por una cuestión únicamente de valoración”, apostilla. Por tramos, este contexto “favorece los tramos cortos de la curva”, a su juicio. Además, también hay hueco para activos alternativos como diversificador frente a activos tradicionales ya que “reducen el riesgo en las carteras, además de contribuir en términos de rentabilidad”, comenta.

Desde un punto de vista táctico, “donde ya entran en juego otro tipo de factores como la fase de ciclo económico, las políticas monetarias o el sentimiento inversor”, la entidad se mantiene sobreponderada en activos de riesgo, concretamente en renta variable desarrollada, dada la “resiliencia del crecimiento americano y apoyados por el sentimiento inversor, que todavía es favorable hacia los activos de riesgo sin ser extremo”. Eso así, con el disclaimer de que, “si las condiciones de mercado cambian, este posicionamiento giraría en consonancia”.

A nivel de protección de las carteras, José María Yraola menciona que las carteras están diversificadas por clase de activo, horizonte temporal y fuente de rentabilidad con el objetivo de adaptarse a las distintas fases del ciclo económico. “Sería llamativo, por ejemplo, que en un mes todas las posiciones en cartera contribuyeran de forma positiva porque eso significaría que, igual, no estamos bien diversificados”, apunta. Cita en concreto, las posiciones estratégicas en activos alternativos descorrelacionadas con activos tradicionales (primas de riesgo alternativas, seguidores de tendencias o market neutral) y coberturas sistemáticas y discrecionales.

Antes de las elecciones, “debido a la incertidumbre y a los riesgos que todavía faltan por despejar (inflación, China, crecimiento), y que generan volatilidad, en carteras mixtas nos posicionamos en estrategias más defensivas, globales, de alta calidad y descorrelacionadoras”, explica Pilar García-Germán, sales associate director de Fidelity International.

De este modo, la gestora está evolucionando desde los clásicos modelos de 60-40 o 40-60 al 50-30-20: 50 renta variable, “por el entorno favorable a activos de riesgo”, 30 renta fija y 20 estrategias descorrelacionadoras a través de beta cero y market neutral. “Dejamos de recurrir a la renta fija para atenuar el riesgo de la renta variable, porque creemos que ya no va a funcionar”, asevera García-Germán.

A nivel de estrategias, es favorable a aquellas de dividendo, de sectores, la tecnología, no sólo por los 7 magníficos, sino todo el sector en su conjunto, “que, por valoraciones, lo pueden hacer bien”. Por geografías, Fidelity International sigue favorable a Asia.

En cuanto a lo táctico, se posiciona en renta variable de sectores beneficiados por el nuevo rumo de EE.UU. como es: energía, financiero e industrial; y, en renta fija, investment grade europeo y gobiernos.

De cara a 2025, Fidelity Internacional recomienda “diversificar a través de estrategias que te ayuden a descorrelacionar de eventos inesperados y la gestión activa”.

Coincide CaixaBank AM en la construcción de las carteras apoyadas en activos de riesgo por el entorno favorable. Por tanto, “ligera sobreponderación de equity, más overweight en Europa, por los vientos de cola de la continuidad de la política monetaria expansiva y una inflación controlada que permite tener un entorno más estable y una posible estabilización económica”, matiza su responsable de Gestión Discrecional, Luis Quesada.

En otras zonas geográficas se mantiene neutral, como es el caso de EE.UU., pues “hay demasiado riesgo de estar cortos” y la distribución sectorial es más atractiva que la europea, y de emergentes, “a falta de visibilidad del verdadero apoyo gubernamental al crecimiento de China”.

En Japón la gestora está infraponderada. Al responsable de Gestión Discrecional de CaixaBank AM le “preocupa” el país pues considera que el mensaje de las autoridades monetarias es “confuso”, el yen está en “una evolución poco predecible” y “nos parece que hay demasiado ruido”.

En renta fija, la entidad está también más positiva en Europa que en EE.UU., dado el entorno más estable en precios y con la incertidumbre de la concreción de las políticas del nuevo gobierno norteamericano y a “corto-medio plazo, que siempre nos va a dar mejor resultado que el largo”, así como sobreponderada en dólar.

En cuanto a protección de carteras, a nivel estratégico también cuenta con coberturas sistemáticas, renta fija europea, “que siempre compensa con volatilidad de equity”, posiciones largas en dólar y activos alternativos para descorrelacionar. Reconoce que, en todo caso, las coberturas sistemáticas, son un coste necesario, “pues el mercado tiene mucho de momentum y cambia muy rápido, pero hay que tenerlas”.

El posicionamiento estratégico de Santander AM también es a largo plazo y en renta variable por la bajada de la inflación y los tipos de interés. Explica su head of Core Funds GMAS, Nerea Heras, que lo que se diferencia del táctico es que mientras en el primero “tiene una ponderación relevante en todas las regiones”, el segundo se juega más en Estados Unidos. Señala que Europa tiene una valoración “muy atractiva, pero funciona en muy pocas ocasiones”.

En cuanto a emergentes, que es una región que le gusta a la gestora por valoración y potencial, se va a “esperar a subir la ponderación, pero no estamos muy lejos de hacerlo después de las caídas que hemos visto en los últimos días”, reconoce Heras.

En renta fija, lo estratégico se implementa en investment grade, “pues te da potencial de crecimiento en entornos volátiles, incluso el high yield, quedándose muy rezagada toda la parte de gobiernos”, activo que se reserva para lo táctico.

Respecto a zonas geográficas, apuesta por deuda de la Eurozona en detrimento de Estados Unidos, por las velocidades y la trayectoria de los bancos centrales a uno y otro lado del Atlántico.

Por su parte, los diversificadores que emplea para proteger las carteras son a partir de vehículos de retorno absoluto, CTAs, commodities y oro. De manera táctica, Santander AM busca financiar coberturas para protegerse de movimientos inesperados con “opciones alcistas y bajistas. Nunca esperamos a que venzan, en cuanto podemos las cubrimos para intentar recuperar una parte de la prima”. Las principales son sobre el S&P 500 y otras más tácticas. En esta línea cita como ejemplo en el sector energético, ante una posible escalada del conflicto Oriente Medio.