Se observa que la renta fija ha vuelto a la construcción de carteras, mientras que los alternativos líquidos bajan y la renta variable norteamericana es la dominante.
Carmen Olds, directora de los servicios de Solutions para España y América Latina, Natixis IM, presentó los resultados de su Barómetro de Carteras españolas al segundo semestre de 2023 (aunque el estudio se lleva realizando desde 2015), con la finalidad de aportar ideas y perspectivas de la asignación de activos en el mercado español.
El barómetro hace un análisis de carteras para clientes, tanto en el lado de gestión discrecional como en la gestión de fondos, basado en datos de 116 carteras perfiladas de las principales sociedades de gestión de activos españolas y tanto de perfiles conservador, moderado y agresivo, para analizar su evolución durante el segundo semestre de 2023. “Lo que fueron las tendencias de rentabilidad hasta el cierre del 31 de diciembre de 2023, podemos decir que fue un año bastante positivo para las carteras, con una media de rentabilidad positiva”, apunta Olds.
Las carteras conservadoras mantienen rentabilidades negativas
Según el estudio, en un periodo de tres años, se observa que la cartera conservadora a diciembre de 2023 seguiría con rentabilidades negativas de media, con una mayor concentración a un año que a tres años. Los resultados entre distintos fondos fueron bastante dispersos, principalmente debido al pobre desempeño en 2022. “Se puede decir que la recuperación ha sido bastante homogénea dentro de lo que cabe en el mercado de fondos”, apunta la experta.
También apunta que, en cuanto a flujos, en la segunda mitad de 2023 hubo salidas generalizadas en todos los perfiles, algo más acentuadas en los fondos de perfil conservador, aunque el favorable desempeño de los mercados hace que el volumen bajo gestión de las carteras moderadas y agresivas no tuviera cambios significativos. La directiva comenta que “no quiere decir que los inversores se hayan vuelto más adversos al riesgo, sino que el año pasado las categorías de fondos a vencimiento fueron los que experimentaron los mayores flujos, junto con los de mercado monetario, llevando a concluir que por lo general el inversor español sigue siendo bastante conservador.”
“Y si miramos el volumen de activos gestionados en cada uno de esos perfiles de riesgos, en fondos perfilados el conservador sigue siendo un 51 por del mercado y el agresivo apenas representa el 6% de los activos gestionados”, añade la directora.
La asignación a la renta fija aumentó en todos los perfiles de riesgo
Durante el segundo semestre de 2023, la asignación a la renta fija aumentó en todos los perfiles de riesgo. Los perfiles conservador y moderado prefirieron la europea, mientras que en el perfil agresivo aumentó también la renta fija estadounidense, emergente y de otras categorías. “Sin embargo, la duración de las carteras solo aumentó de forma tentativa, manteniéndose la preferencia por los fondos de corta duración”, explica la directora de los servicios de Solutions.
La renta variable por su parte también se aumentó, pero la preferencia fue a EE.UU., mientras que, por lo general, se fueron reduciendo el resto de clases de activos, como los activos líquidos. Pero la directiva llama la atención a que las salidas en alternativos fueron especialmente del perfil conservador en los últimos años, “y desde la crisis financiera con los tipos tan bajos, el perfil conservador ha sido el que más ha necesitado esos alternativos líquidos para generar retornos.”
Con lo que la foto al 31 de diciembre de 2023, la situación media de las carteras analizadas es la siguiente, con un nivel de renta fija que va desde el 73% en el perfil conservador, hasta únicamente el 13,6% en el agresivo, en el que el 81% es renta variable. Mientras que en un perfil moderado vemos la vuelta del 50/40, “cada vez más concentradas en activos tradicionales de renta variable y renta fija”, apunta Olds.
En cuanto a la asignación a estrategias ESG, tras el significativo aumento en 2020 y 2021, tendencia que persistió en 2022, al cierre de 2023 se mantuvo estable. Por clase de activo, se registró un aumento de la asignación a fondos de renta fija catalogados como artículo 8 o artículo 9 (según la SFDR), aunque se vio reducida la asignación a los de renta variable, con lo que en conjunto se observa que la asignación en Iberia se ha visto reducida al 50%, situando a la región entre la de menor peso europeo:
Tendencias destacadas para 2024
Según señala el equipo de Solutions, uno de los principales temas en este año 2024 será la hoja de ruta para el inversor en renta fija, que sigue pendiente de los datos de inflación y crecimiento: “Los inversores se beneficiaron del buen comportamiento de la renta fija en 2023, pero no terminaron de asumir un gran riesgo de duración a lo largo del año, permaneciendo en valores de corta duración y del mercado monetario. Sin embargo, el consenso apunta a un pronóstico favorable para la renta fija en 2024, lo que nos plantea un escenario en el que valorar si, en la segunda mitad del año, existen oportunidades atractivas más allá de los monetarios”, señala Carmen Olds.
La asignación a fondos de renta variable estadounidense, que continúa aumentando en todos los perfiles de riesgo. De hecho, su peso dentro de la asignación a renta variable de las carteras se ha duplicado desde que Solutions publicó el primer Barómetro (2015). “Este dato quizás no sea del todo sorprendente si consideramos el rendimiento muy superior de EE. UU. frente al resto del mundo durante este periodo. Los inversores se ven alentados por los resultados empresariales esperados para la región, su crecimiento económico, y la esperada relajación de la política monetaria”, comenta Olds.
En este contexto, las conclusiones del Barómetro señalan que el sector tecnológico es uno de los favoritos entre los inversores. Sin embargo, también Olds cree que aquellos inversores que se hayan perdido el rally del primer trimestre y estén preocupados por las valoraciones podrían buscar valor en posiciones menos populares actualmente como la renta variable europea o las small caps.
