El 2013 fue un excelente año de revalorizaciones para las bolsas mundiales en general y para Bestinver en particular y, sin embargo, “nosotros no miramos atrás y continuamos con nuestra tradicional disciplina de proceso de inversión, y el resultado es que, actualmente, encontramos menos margen de seguridad”, apuntan Francisco García Paramés, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, cuyo trabajo del pasado año fue premiado por Morningstar tanto en fondos de inversión (gracias al Bestinver Mixto Internacional) como en planes de pensiones (fruto del comportamiento del Bestinver Ahorro y del Bestinver Global).
Su cartera modelo, reflejada especialmente en el Bestinfond y en el Bestinver Global, acumuló una rentabilidad del 31,82% en 2013 frente al 19,35% de su índice de referencia, compuesto al 80% por MSCI World Index, al 14% por IGBM y al 6% por PSI.
Dentro de ella, valores internacionales como Exor, Thales, Panalpina, Lagardere y CIR/Cofide fueron los que más empujaron al alza su rendimiento, tanto por la fuerte revalorización como por la importancia en peso que tienen o tenían en cartera. En su parte ibérica, mismo camino siguieron nombres como Sonae, Semapa, Laboratorios Rovi, Laboratorios Almirall y Miquel i Costas.
Otras compañías presentes que, a pesar de tener menor peso en sus fondos, también disfrutaron de una revalorización considerable, son Sol Meliá, Atresmedia, Mediaset, Europac, Ibersol, Zon, Vidrala, Altri, Bankinter, Bankia y Sacyr, enumeran los gestores de Bestinver, quienes tampoco estuvieron exentos de desaciertos.
Algunos de ellos llegaron por la vía internacional y desde Debenhams y Publigroupe, aunque su peso en la cartera era “relativamente pequeño”. Otros lo hicieron desde el escenario ibérico, sufriendo caídas como le sucedió a Acciona -justamente, su principal accionista-, o estancándose sus cotizaciones como le ocurrió a Portugal Telecom, Galp y Arcelor Mittal.
El caso de Pescanova supone para el trío de gestores de Bestinver una “mención especial”. Anticiparon perder toda la inversión, que, “afortunadamente, se limitaba al 1,5% del fondo”.
Cómo afrontar 2014
“La buena noticia de la rentabilidad de 2013 tiene su contrapartida evidente en que se va agotando el potencial de revalorización futuro, en la medida en que las propias compañías no puedan crear valor al mismo o mayor ritmo o en la medida en que nuestra labor de creación de valor rotando de inversiones con menos a más potencial no sea suficiente”, advierten Paramés, Guzmán de Lázaro y Bernad.
De momento, el reto lo han resuelto de manera “relativamente satisfactoria”. En la cartera internacional, mientras han abandonado completa o casi completamente el accionariado de 12 compañías, en otras 13 nuevas han entrado como inversores.
España y Portugal
Durante 2013, “la percepción sobre las economías, tanto de España como de Portugal, ha cambiado drásticamente”. “Ya el año pasado advertíamos una clara mejora en la competitividad de ambos países, que esperábamos comenzaran a dar sus frutos. Efectivamente, en ambos casos se puede observar ya síntomas de mejora. Aunque con algunas diferencias, los procesos de adecuación de los factores de producción están teniendo réditos apreciables en el saldo exterior y en la estabilización de otros indicadores de actividad y empleo. No obstante”, recuerdan, “persisten todavía obstáculos al crecimiento económico, fundamentalmente en la forma de elevados endeudamiento y presión fiscal”.
En todo caso, a los precios de cotización de hoy de la mayoría de negocios domésticos cíclicos, “muchos más altos”, su exposición es todavía inferior a la de hace unos meses. “Quizá estemos ‘pecando’ de ser demasiado conservadores o, quizá, la percepción, según se infiere de las valoraciones actuales, haya superado la realidad”, consideran los gestores de Bestinver.
