Según los expertos de Waddell y Westwood, boutiques de Pictet
Las acciones estadounidenses de inferior calidad, mayor beta y menor capitalización fueron las que lideraron el rally en 2009, mientras que las de mayor calidad se quedaron atrás. Por tanto, este tipo de compañías, que destacan por su rentabilidad sobre recursos propios y su menor endeudamiento serán las que más se beneficien en 2010, según afirman Sarah C. Ross (de la boutique Waddell & Reed), gestora del Pictet US Equity Growth Selection y David Spika (Westwood Group), gestor del Pictet US Equity Value Selection.
En este sentido, las apuestas de los gestores coinciden, a pesar de la disparidad de estilos con que gestionan los fondos. “Es muy difícil saber si en 2010 lo harán mejor las compañías value o growth, especialmente si se tiene en cuenta que muchas compañías se mueven en una zona gris con respecto a lo que tradicionalmente se considera como de un estilo u otro. Sin embargo, ambos coincidimos en que las mejores oportunidades se encuentran en las acciones de mayor calidad”, señala David Spika, de Westwood.
Además, los dos expertos consideran que las valoraciones de las grandes compañías de mayor calidad son actualmente muy atractivas, tendiendo en cuenta su capacidad de generación de flujos de caja libre. “Las large cap de alta calidad cotizan con un PER similar al del resto del mercado, cuando en los últimos diez años lo han hecho con una prima del 20%”, explica Sarah C. Ross, de Waddell.
Históricamente, las compañías de alta calidad tienden a comportarse peor en periodos de crecimiento en el ciclo de beneficios. “Esto es lo que vimos en la primera fase de recuperación de 2009. Ahora creemos que estamos entrando en una fase de crecimiento sostenible, pero también más moderado, en la que el crecimiento de los beneficios será menor. En este entorno, esperamos que los negocios de calidad sean los ganadores”, afirman.
Por otro lado, la elevada liquidez de la que disponen estas compañías las coloca en una mejor posición para sacar partido de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal. Subida que Spika y Becker ya prevén en el horizonte, aunque consideran poco probable que se produzca antes de 2011. “La subida de tipos y el drenaje de la liquidez suelen desencadenar un menor apetito por el riesgo, lo que favorece a las compañías de mayor calidad”, comentan.
Otro de los elementos que podrían beneficiar a este tipo de compañías es su elevada exposición a los mercados emergentes y su proyección internacional, lo cual supone una de las principales apuestas en las carteras de ambos gestores. En este sentido, los dos fondos incluyen Cisco Systems, JPMorgan y Microsoft entre sus diez primeras posiciones.
Aunque no descartan ningún sector a priori, ambos gestores coinciden en que los segmentos donde encuentran compañías de mayor calidad son el de tecnología, energía y también el de finanzas. “Los grandes bancos han tenido la oportunidad de recapitalizarse y ya no necesitan el apoyo gubernamental”, comentan.
