Con una inflación más anclada y prolongada, los vientos en contra de la demanda de los consumidores se han reforzado en los últimos meses. Los consumidores se están viendo afectados por el aumento de los precios de la energía y los alimentos, especialmente en Europa. En consecuencia, aumentan los temores sobre el crecimiento, lo que en última instancia puede limitar los movimientos de los tipos. “De hecho, dado que el pico de inflación y el endurecimiento monetario se han descontado en cierta medida, esperamos que, de cara al futuro, el rendimiento de los bonos se mueva dentro de un rango”, afirma Boutaina Deixonne, gestora del AXA WF Euro Credit Short Duration, fondo con Rating FundsPeople en 2022 que, a la postre, también es una de los productos de renta fija con más activos en España.
En cuanto a los fundamentales, por ahora, y a pesar de algunas advertencias en el deterioro de beneficios que se han visto en algunos sectores como el transporte y los productos químicos, Deixonne considera que se están manteniendo bien, ya que las empresas se benefician de una sólida posición de partida con métricas crediticias satisfactorias. En cuanto a las entidades financieras, valora el hecho de que hayan presentado unos mejores beneficios en el segundo trimestre, impulsados por un mayor margen de interés neto, mientras que la capitalización y la liquidez siguen siendo sólidas.
“El perfil de vencimiento más largo de las empresas con grado de inversión, junto con su mayor flexibilidad financiera, las deja bien posicionadas para hacer frente a los mayores costes de financiación. Aunque esperamos cierto deterioro en los próximos trimestres, creemos que el universo de grado de inversión debería resistir bien en general”, subraya.
Posicionamiento y estrategia del fondo
Desde finales del año pasado, tanto la gestora como Thomas Coudert, con quien gestiona el fondo, han bajado la beta de la cartera, en gran medida gracias a las ajustadas valoraciones. “De este modo, hemos reducido el diferencial de duración de la cartera y hemos mantenido un diferencial de duración activo negativo en comparación con el índice de referencia”.
También han apostando por un sesgo negativo en términos de duración en comparación con el índice. “Dicho esto, hemos mantenido un carry ligeramente superior al del benchmark gracias a nuestra exposición a high yield a corto plazo y a la deuda subordinada a corto plazo tanto en el sector financiero como en el empresarial”.
Asimismo, en medio de la creciente volatilidad, han reducido la exposición a la categoría BBB para mejorar la calidad de las participaciones. Por sectores, mantienen su preferencia por los bonos financieros frente a los corporativos por sus atractivas valoraciones y sus sólidos fundamentales.
“Mantenemos una postura selectiva en cuanto a la selección de nombres, especialmente a nivel corporativo, dada la posible revisión a la baja de los beneficios, sobre todo en el sector de los cíclicos. En crédito, tenemos una infraponderación en los sectores de consumo básico, minorista y de transporte. Y una exposición sobreponderada a los sectores inmobiliario, de telecomunicaciones y de servicios públicos”. Por debajo del grado de inversión, han preferido los bonos con rating BB a los B.
