El director de Renta Fija Corporativa de Grado de Inversión en Amundi US comparte una visión constructiva sobre el mercado de renta fija en EE.UU., destacando la importancia de una adecuada gestión de riesgos y una exposición prudente a la duración.
Uno de los principales puntos que destaca Brad Komenda, director de Renta Fija Corporativa con grado de inversión en EE.UU. en Amundi, es la amplitud y profundidad del mercado de renta fija estadounidense, que lo convierte en un destino preferido por los inversores globales.
Según él, "la oportunidad de invertir en los mercados estadounidenses es atractiva debido a las mayores perspectivas de crecimiento en comparación con otros mercados desarrollados, así como los rendimientos nominales más altos". A pesar de que los rendimientos actuales no son tan elevados como los de finales de 2022, la demanda sigue en aumento. Esto se debe en parte a la percepción de que la Reserva Federal mantendrá las tasas bajas a largo plazo.
Para los inversores europeos, la situación actual presenta una ventaja adicional. Komenda destaca que "incluso con el coste de la cobertura, se sigue obteniendo un carry positivo al mantener posiciones en dólares estadounidenses". Esta dinámica refuerza el atractivo de los bonos estadounidenses para quienes buscan diversificar su exposición en este mercado.
Un entorno de incertidumbre
Durante la entrevista con FundsPeople, Komenda menciona cómo la inflación ha sido un factor clave que, hasta noviembre de 2023, mantuvo a los inversores alejados de la renta fija. Sin embargo, "a medida que la inflación se moderó, los mercados ganaron confianza, permitiendo a la Fed reducir las tasas de interés", comenta.
Aunque la incertidumbre sobre una posible recesión sigue presente, Komenda explica que el principal desafío fue la inflación. Las rápidas acciones de la Fed tras la crisis del Silicon Valley Bank resultaron cruciales para evitar una recesión en Estados Unidos y estabilizar los mercados financieros. Esta intervención ayudó a reducir los spreads de los activos de riesgo y a mitigar una desaceleración económica significativa.
El desafío de los spreads ajustados
Al analizar los spreads, Komenda describe el entorno actual como "históricamente ajustado". Esta situación llevó al equipo de Amundi Funds US Bond, con Rating FundsPeople en 2024, a reducir la duración de la cartera y han cambiado su enfoque hacia bonos corporativos de menor duración. Según explica, "hemos movido la cartera desde bonos de 10 y 30 años, que típicamente ofrecen más spread, hacia bonos corporativos a cinco años". Esta decisión refleja la compresión de los diferenciales de crédito, que están en niveles históricamente bajos. "El carry genérico en el mercado es actualmente pobre", advierte Komenda, lo que ha llevado a Amundi US a adoptar una postura más conservadora en la toma de riesgos.
Komenda también resalta que la estrategia de Amundi se basa en la selección de activos y en una asignación prudente de carteras para generar retornos totales. Esta filosofía ha permitido al equipo evitar pérdidas permanentes de capital en tiempos de volatilidad. Un claro ejemplo de esta prudencia fue su decisión de salir de Credit Suisse meses antes de su colapso, debido a preocupaciones sobre la dirección del banco.
Diferenciación en un mercado competitivo
Cuando se le pregunta sobre los elementos diferenciadores de Amundi US en el competitivo mercado de gestión de activos, Komenda identifica tres aspectos clave. Primero, destaca la estabilidad del equipo, señalando que el gestor principal ha estado al frente de la cartera desde 1998, respaldado por un equipo que ha colaborado durante muchos años. Esta continuidad permite mantener una filosofía de inversión coherente y una comprensión profunda del mercado.
En segundo lugar, menciona el tamaño actual de la estrategia, que con entre 10 y 12 mil millones de dólares bajo gestión, les proporciona la agilidad necesaria para aprovechar oportunidades que podrían ser inalcanzables para gestores de mayor tamaño. Finalmente, Komenda subraya el enfoque en la preservación del capital, afirmando que "históricamente, hemos sido capaces de evitar el deterioro permanente del capital". Esta estrategia conservadora, combinada con la capacidad demostrada para navegar en entornos de mercado volátiles, es esencial para el éxito a largo plazo.
El impacto político y las elecciones en EE.UU.
En la recta final de la entrevista, se toca el impacto político en los mercados de renta fija. Aunque Amundi no gestiona su cartera en función de los resultados políticos, Komenda considera que un gobierno dividido en Estados Unidos sería el escenario más favorable para los inversores de renta fija, ya que "un gobierno dividido evitaría grandes cambios en la política fiscal y moderaría los déficits".
Sin embargo, si los resultados electorales favorecen la continuidad de los recortes de impuestos implementados durante la administración Trump, el déficit podría aumentar considerablemente, lo que podría ejercer presión inflacionaria adicional y desafiar la estrategia de la Fed para mantener las tasas bajas.
