La renta variable ha corregido con fuerza este año, pero eso no significa que el rebote esté cerca. Para poder pensar en el suelo del mercado, primero se tiene que sentir el verdadero pánico en el sentimiento. Y hay dos factores necesarios que aún no se han dado.
Requisito 1: los tipos de interés
Christophe Morel, economista jefe de Groupama AM, ha echado los número. El experto ha analizado los 10 episodios de caídas de la renta variable de más del 20% en el mercado estadounidense desde 1954, excluyendo el episodio actual. De estos 10 episodios, cinco de estos mercados bajistas fueron causados por una política monetaria más restrictiva (1957, 1966, 1970, 1974 y 1982). Por otro lado, los mercados bajistas más recientes están más bien ligados a un pánico financiero (1987), desequilibrios financieros (2002, 2009) o una pandemia.
¿Y qué nos dice la historia sobre los suelos y el consecuente rebote? Analizando la evolución del ciclo económico (representado por el índice ISM del clima de negocios en la industria estadounidense) así como la evolución del ciclo monetario (Fed Funds) en torno a los puntos bajos de los 5 mercados bajistas cuya lógica es monetaria, como lo es la actual, Morel detecta dos requisitos:
- El mínimo de las acciones se produce mucho antes que la parte inferior del ciclo económico.
- En promedio, el mínimo bursátil no se produce durante el período de ajuste monetario.
Es decir, el final de las caídas no llega hasta que no caen los fed funds. O lo que es lo mismo, la bolsa no sube hasta que no bajan los tipos.
Requisito 2: salidas masivas
Otra de las señales que no permiten pensar en un suelo próximo son los flujos. A pesar de que el sentimiento es negativo y que los inversores aseguran estar posicionados a la defensiva, lo cierto es que aún no hemos visto pánico. De hecho, no se han producido aún salidas masivas de renta variable mientras sí se ha dado en el crédito.
