El equipo de renta variable asiática y emergente de Henley sigue sobreponderado China por dos motivos: valoraciones y bajas expectativas del consenso.
La gran ilusión de 2023 resultó ser la gran decepción. Hace un año que el mercado estaba expectante ante el boom económico que se presagiaba tras el fin de las políticas de covid cero en China. Tal era la expectativa que, entre el 31 de octubre de 2022 hasta el 19 de enero de 2023, el índice MSCI China llegó a escalar un 51% en dólares. Pero 12 meses más tarde el rally había perdido fuerzas hasta tal punto que el mismo índice cerró el ejercicio un 11% abajo.
Muchos gestores han tirado la toalla. Pero no todos. El equipo de renta variable asiática y emergente de Invesco sigue sobreponderado China por dos razones: las valoraciones ofrecidas (por debajo de 10 veces el PER forward) son atractivas y las expectativas son bajas. “Lo que significa que las probabilidades de superar el consenso son mayores que, por ejemplo, en el mercado indio, donde casi la mitad de los componentes cotizan por encima de 30 veces los beneficios del próximo año”, argumenta el equipo.
Ahora bien, ¿qué necesita el mercado chino para reactivarse? Es una pregunta a la que no se aventuran a contestar directamente. “Lo que sí sabemos es que cuando la cuerda se tensa a tales extremos, tiende a revertirse y preferimos no estar en el lado equivocado de ese movimiento. De hecho, nuestra mentalidad contrarian nos lleva a sobreponderar China e infraponderar India, sin basarnos en grandes llamadas macro, ya que este posicionamiento está respaldado por el análisis de las empresas”, sentencian.
No es que los gestores no son conscientes de los retos estructurales y geopolíticos a los que se enfrenta China. Por eso la sobrepoderación que defienden es ligera. No obstante, sigue siendo la mayor ponderación en sus fondos de Asia y mercados emergentes. “Y esperamos que estas empresas ganen mucho dinero a 3-5 años vista” defienden. En su opinión, en esta coyuntura ofrece buenos puntos de entrada. Por el contrario, las expectativas de crecimiento en India, donde están infraponderados, serán difíciles de alcanzar.
Riesgo de sorpresa al alza
Las recientes conversaciones sobre un paquete de rescate para estabilizar el mercado enviarían una señal positiva, prevé el equipo, ayudando a disipar la idea de que el Gobierno no se preocupa por el mercado. “No nos sorprende que, al parecer, China esté interviniendo para estabilizar el mercado y la confianza, como es habitual en las fases bajistas del mercado, mediante cambios normativos y la compra directa de acciones”, apuntan.
Y lo que es más importante, que el sentimiento hacia China son actualmente tan débiles que las valoraciones de las acciones con grandes descuentos parecen muy sensibles a los signos de mejora de la economía y del sector empresarial. “El tiempo dirá si estas medidas supondrán un punto de inflexión, pero cabe esperar un aluvión de medidas de apoyo graduales durante el tiempo necesario para restablecer la confianza de los consumidores”, vaticinan.
