Claves para empezar a utilizar correctamente ETF factoriales en cartera

Rubik
Kirtaph, Flickr, Creative Commons

Poco a poco, los proveedores de gestión pasiva han conseguido atraer la atención de los inversores sobre la inversión por factores, como una manera barata y transparente de ajustar las carteras. En Funds People hemos preguntado a varios proveedores qué factores recomiendan utilizar para construir exposiciones en el entorno de mercado actual, y cómo emplearlos adecuadamente.

La inversión por factores o factor investing consiste en invertir en activos, tratando de aislar una o varias fuentes de rentabilidad. La rotación o combinación de factores permite construir carteras flexibles y diversificadas, y ofrece la posibilidad de obtener rendimientos descorrelacionados. Los factores más populares son tamaño (exposición por capitalización para capturar primas por la diferencia de valoración entre pequeñas y grandes cotizadas), value (exposición a valores cuya infravaloración no está justificada por sus fundamentales), momento (exposición a los valores con mejores rendimientos en los últimos 12 meses), baja volatilidad (exposición a valores con beta baja), calidad (exposición a las empresas que presenten modelos de negocio más sólidos) y rentas (exposición a empresas que tienen una política de retribución al accionista sostenible en el largo plazo).  

Posicionados para el fin de ciclo…

“Por la parte del ciclo en el que nos encontramos, suelen ser favorables estrategias que estén centradas en small caps y mientras la volatilidad siga estable las estrategias de momento seguirán teniendo buen comportamiento”, comenta en primer lugar César Muro, Responsable de Gestión Pasiva en Iberia de DWS. Éste añade que los inversores deberían empezar a incorporar otro factor en la parte final de ciclo, el de calidad. El objetivo es “no estar expuestos a empresas con elevado apalancamiento y sobreponderar compañías con elevado ROE y beneficios estables”. El experto sugiere tres vehículos con los que implementar las exposiciones: el Xtrackers MSCI Euro Small Caps UCITS ETF para obtener exposición al factor tamaño, el Xtrackers MSCI World Momentum UCITS ETF para exponerse al momento, y el Xtrackers MSCI World Quality UCITS ETF para empezar a invertir en calidad.

“Mantenemos una sobreponderación firme en el factor momento. Su fuerza relativa sigue siendo muy fuerte y las valoraciones de cara a futuro parecen neutrales”, declara Aitor Jauregui, responsable de negocio de BlackRock en Iberia. El responsable añade que este factor “también resiste bien en períodos de desaceleración, si bien creemos que los positivos niveles de crecimiento actual respaldan las tendencias estables”.

Este último motivo explica además que en BlackRock hayan pasado de estar ligeramente infraponderados en el factor calidad a estar neutrales. “Por el contrario, las valoraciones de corto plazo nos han llevado a infraponderar ligeramente el factor value, el mismo posicionamiento que damos al factor mínima volatilidad que aumenta un escalón debido a que el entorno actual es favorable para este factor defensivo”.

State Street Global Advisors (SSgA) propone su gama Dividend Aristocrats. Son ETF que ofrecen exposición a las acciones que presentan un mayor rendimiento por dividendo, pero con un componente de calidad, al centrarse en compañías rentables, con una posición financiera sólida y una política de dividendos sostenible. El objetivo es identificar compañías que paguen dividendos en efectivo y de forma ininterrumpida en el largo plazo (por ejemplo, el requisito para seleccionar empresas estadounidenses es que lleven al menos 20 años remunerando a sus accionistas de forma consistente).  

Para adaptarse a los cambios del mercado, la estrategia revisa la composición de sus índices trimestralmente. Los criterios son muy estrictos: la cancelación del dividendo será motivo de exclusión, pero también la reducción de su cuantía; todos estos casos son interpretados como una señal del deterioro del balance y, por tanto, se excluyen estas compañías para que siga prevaleciendo el criterio de calidad. 

Daniel Ung, estratega de ETF de renta variable de SSgA, destaca en último lugar el componente defensivo de la gama: “El sesgo de calidad es importante para ayudar a afrontar eventos como durante el pasado mes de febrero,  cuando el mercado experimentó un repunte de volatilidad. Este tipo de estrategias permite a los inversores refugiarse de las caídas de los mercados. También se benefician de los mercados alcistas, pero en menor medida, por la naturaleza fundamentalmente defensiva de su metodología”. 

… o para empezar a invertir

Juan San Pío, responsable de Lyxor ETF en Iberia y América Latina, se dirige en cambio a inversores neófitos: “Para introducirse en el mundo de la inversión consideramos que una buena opción sería la de invertir en un ETF multifactor, que representa la rentabilidad de una cesta de acciones compuesta por valores que integran los cinco índices de factores principales (value, baja capitalización, calidad, beta baja y momento, teniendo cada factor el mismo peso en la composición”. La razón detrás de esta recomendación es que permite conseguir una exposición diversificada de manera eficiente. El representante de Lyxor da como ejemplo dos productos con los que poder empezar a invertir: el Lyxor J.P. Morgan Multi-Factor World Index y el Lyxor J.P. Morgan Multi-Factor Europe Index.

Pedro Coelho, director de UBS ETF España, considera que la inversión multifactorial “permite una asignación de cartera más diversificada sin depender totalmente del comportamiento de un factor específico”. Coelho explica que la inversión en factores puede plantear retos al inversor cuando trata de rotar factores en cartera y de establecer los periodos de inversión, y por este motivo indica que la opción multifactor “es preferible para muchos inversores por su estabilidad en términos de rentabilidad y riesgo”. Su recomendación para empezar a invertir es el UBS ETF MSCI USA Select Factor Mix.

Laure Peyranne Rovet, responsable de relación con clientes de ETF de Amundi, recomienda un ETF en el que Amundi ha sido pionera, pues ofrece exposición multifactorial a renta variable europea que es neutral al mercado, el Amundi ETF iSTOXX Europe Multi-Factor Market Neutral UCITS ETF. “Con los tipos de interés rozando mínimos históricos y el regreso de la volatilidad, los inversores buscan soluciones que les permitan beneficiarse de la rentabilidad ofrecida por la renta variable, mitigando al mismo tiempo las turbulencias de los mercados”, explica la experta.

El ETF propuesto consigue cumplir con estas características al combinar una exposición larga al índice iSTOXX Europe Multi Factor (net return) y una exposición corta a futuros europeos a través del índice STOXX Europe 600 Futures Roll EUR Excess Return para cubrir la beta del mercado y asegurar así una exposición neutral. “El formato de ETF permite acceder a una estrategia long/short de una forma transparente y eficiente en costes, con unos gastos corrientes de solo 0,55%, cumpliendo al mismo tiempo con los requisitos UCITS”, concluye Peyranne.