Las tendencias han calado entre los inversores. Son ideas que entienden, con las que tienen facilidad para identificarse y, por ello, les resulta más fácil abandonar el cortoplacismo y concederles ese horizonte temporal de inversión de largo plazo que requieren. Pero eso no quiere decir que este tipo de inversión esté exento de riesgos. Selectores y gestores de fondos reflexionan sobre ellos en un desayuno patrocinado por BNP Paribas AM y moderado por Montserrat Formoso, analista y editora de FundsPeople.
Hay que combinar tendencias
Efectivamente, hay temáticas que tienen más riesgo idiosincrático que otras, por lo que hay que estar atentos a los pesos que se les concede en las carteras. Por ejemplo, María Seco, gestora en BBVA AM, destaca entre esos temas todo lo relacionado con la inmunoterapia, terapias genéticas, hidrógeno… incluso algunos segmentos dentro de la innovación/disrupción, segmentos de los que destaca que, en muchos casos, apuestan por compañías de poca calidad y muy elevada volatilidad. Entre los temas que tienen un riesgo menor, apunta las nuevas tendencias en consumo o el envejecimiento. La clave es combinar, "dar más peso a las temáticas que pensamos que tienen menos riesgo idiosincrático y controlar más el de las que lo tienen mayor o están focalizadas en nichos muy concretos que tienen su riesgo específico".
Para discernir entre una cosa y otra es importante la experiencia, el sentido común y el debate interno. Pero con esto no basta. Identificar los riesgos no es fácil, por lo que para contar con un escudo ante un posible problema hay que analizar los flujos. Esta es una variable interesante a tener en cuenta según Sebastián Larraza, responsable de Selección de Fondos y Gestión Multiperfil de Andbank Wealth Management.
Comenta que cuanto mayores flujos de entrada tenga una temática, más cubierto se está. "Estás más tranquilo cuando los fondos crecen, suben, las compañías se hacen más grandes". Considera que "no hay forma fácil de analizar un riesgo individual, sino que influye un conjunto de factores". Pone un ejemplo. Nadie habría apostado a que Zoom iba a multiplicar su cotización a los niveles que se han visto, "pero sí que puedes invertir en cuatro 'Zooms' porque sé que uno de ellos va a ganar. Y todo eso analizándolo desde el punto de vista de acciones, sectores, temáticas y fondos. Es decir, las capas de diversificación tienen que ser varias para evitar todos los riesgos".
El riesgo de que falle la intuición
"No olvidemos que hablamos de negocios que intuimos que pueden ser beneficiarios de unas tendencias de largo plazo, pero que no lo sabemos con certeza. Son empresas que se encuentran en un momento demasiado temprano de la Curva S de Foster", cuenta Patricia Pomares, gestora sénior de Selección de Fondos en CaixaBank AM. Explica que uno trata de adelantarse a lo que pueda suceder, y eso es lo que genera también grandes beneficios, "pero el riesgo está en que, a medida que sube la cuota de mercado de la compañía, a medida que esta innovación comienza a tener sentido y los consumidores empiezan a comprar su producto, llegue un momento en el que, por el motivo que sea, esta evolución se pare".
Elena Armengot Paradinas, directora de Ventas en BNP Paribas AM, enfoca el tema desde el punto de vista del inversor particular. Y con este enfoque en mente considera que los mayores riesgos son el cortoplacismo y el invertir solo en una sola tendencia, y que en el caso de ser un fondo volátil, que no encuentre el momento adecuado para hacerlo. A su juicio, la manera ideal de mantener exposición a las temáticas es entrando en fondos de terceros a través de fondos de fondos, "en los que un experto va a combinar estrategias, unas más cíclicas, otras menos; y va a dar una forma consistente a todas las tendencias, no solo a una. Son carteras menos volátiles y con menos riesgo".
La clave, la experiencia del gestor y del selector
En esa combinación de fondos de fondos, ¿cómo trabajan los selectores la correlación entre las estrategias a las que está expuesta una cartera? "Lo que buscamos son personas, equipos con experiencia, especializados, procesos que busquen calidad y, como expertos en selección, al final a lo que te conduce es a conocer bien en detalle cada uno de los fondos en los que inviertes", explica Patricia Pomares (CaixaBank AM). Por ejemplo, en fondos de tecnología no es lo mismo un gestor que lo que busca es crecimiento, que uno que cuida más la valoración de las compañías, que otro que invierte en calidad de balance a un plazo de cinco a 10 años. "Es la experiencia del equipo gestor y la del selector la clave de la inversión temática", resume.
En el mismo sentido, para María Seco (BBVA AM) es fundamental "conocer el producto en el que se invierte, cómo se seleccionan las compañías, a qué se le da más importancia, a qué menos; cómo son las carteras, si son más concentradas, si son más amplias, cómo se quieren desviar de determinado índice de referencia". Y todo ello controlando las posiciones que se mantienen en cada gestor y combinando diferentes maneras de hacer las cosas (el que pone más foco en calidad, el que pone más foco en valoración, el que pone más foco en crecimiento). De esta manera, asegura, se consigue una cierta diversificación.
También hace hincapié en la necesidad de determinar los factores de riesgo y controlarlos para que, en un momento dado, la correlación no afecte a todo lo que tienen en cartera. "Por ejemplo, un factor de riesgo pueden ser las guerras comerciales ente Estados Unidos y China, por tanto cuidamos el no tener un peso excesivo en temáticas que se puedan ver afectadas por este factor concreto.
Anticipar la correlación es muy complejo
"Nosotros, dentro del proceso de inversión, partimos de unas listas desarrolladas para poder invertir directamente, un primer paso que requiere un elemento cuantitativo y cualitativo previo de conocimiento de la gestoras, de los equipos de gestión y selección de ideas", explica Sebastián Larraza (Andbank WM). Las ideas se ponen en común y se empiezan a agrupar. "Intentamos dibujar a través de herramientas la mejor diversificación posible porque anticipar la correlación es muy complejo". Para lo cual en lo que más se fijan es en el solapamiento de inversiones, a nivel sectorial, geográfico, de ideas, incluso, después, a nivel de acciones. Destaca otro elemento de diversificación, la diferenciación entre los gestores activos y aquellos que se pegan más a los índices.
Elena Armengot (BNP Paribas AM) coincide en que "es muy importante la experiencia del equipo gestor en la temática concreta que gestiona". También destaca la relevancia de la presencia global: "Estamos hablando de fondos globales, por tanto, aunque estén basados en Londres, deben contar con equipos que les estén transmitiendo información y estén viendo a las compañías en Asia, Estados Unidos...". Y todo ello sin olvidar la trascendencia de incluir el factor de la sostenibilidad. "Aunque no sea un fondo medioambiental, siempre la compañía va a tener un rating ASG. Para nosotros la sostenibilidad no es una tendencia, sino que es algo que está incluido dentro del proceso y nos facilita más información sobre una empresa, al tiempo que evita riesgos".
Llegados a este punto toca identificar cuáles son esas tendencias que los selectores y gestores consideran que tienen mayor potencial. Las principales características de todas las mencionadas es que son trasversales, están favorecidas por la regulación o se benefician de los nuevos hábitos de consumo; o todo ello a la vez. Entre ellas destacan: la inteligencia artificial, el blockchain, la conectividad, la movilidad, la sostenibilidad, el cambio climático, todo lo relacionado con el sistema sanitario o los mercados emergentes. BNP Paribas AM pone sobre la mesa, además, una nueva estrategia que la gestora va a lanzar en los próximos meses, Ecosystem Restoration, que invertirá en economía azul, en el crecimiento de ciudades sostenibles, el cuidado de la diversidad y en la biodiversidad.
