La gestora francesa se ha hecho un nombre en el mercado con su marcado estilo growth de calidad y, a pesar del underperformance en los últimos meses, se mantiene fiel a su manera de entender la inversión.
Está siendo un ejercicio complicado para los fondos growth. Estrategias como el Comgest Growth Europe, que durante años han destacado por la consistencia de sus retornos, en 2024 están rezagados frente al índice. En el caso particular de este fondo con Rating FundsPeople +, la máxima distinción que otorga el equipo de Análisis de FundsPeople, el underperformance en el año asciende a 600 puntos básicos.
Durante un reciente evento con clientes en España, la respuesta de James Hanford, gestor del fondo, fue muy transparente: les ha penalizado la nula exposición a las zonas más cíclicas del mercado. “La mitad del underperformance frente al Eurostoxx se explica por la ausencia de bancos en cartera”, explica. Pero es que el fondo nunca ha invertido en el sector financiero, ni tiene previsión de hacerlo en el corto plazo. “En Comgest priorizamos la visibilidad y claridad de los beneficios empresariales, así como la calidad de los negocios y no sentimos que podamos encontrar esas prioridades en el sector bancario”, afirma.
Periodo de digestión
Además, el gestor recuerda que el fondo en particular viene de tres ejercicios estelares. En 2021 el crecimiento de beneficios en cartera fue del 25%, en 2022, del 23% y en 2023, del 11%. “Son tres años seguidos de crecimiento de doble dígito. A largo plazo es lo que buscamos, pero a corto plazo el mercado necesitaba un periodo de digestión, como es natural después de periodos tan fuertes”, apunta Hanford.
La tendencia hacia cíclicos y value no es el único viento en contra con el que se ha encontrado Hanford gestionando renta variable europea este 2024. China ha sido otro factor de volatilidad. Como bien reconoce el gestor, varias grandes compañías europeas han advertido de la debilidad del consumidor chino este año. Sin embargo, no es un elemento que preocupe al equipo gestor ya que solo el 8% de los beneficios de las compañías en cartera proceden de China. “Y es fruto de una decisión consciente que tomamos hace años, de minorar la exposición a China y maximizarlo a países desarrollados. Salvo excepciones como L’Oreal o Hermes, apenas hay dependencia de mercado chino desde la cuenta de resultados”, explica.
Cómo están ajustando las velas
Esa priorización de los negocios de calidad también está presente en todos los otros fondos de la gestora francesa. “Una tentación podría ser correr detrás de las compañías que más están creciendo, esas estrellas fugaces, pero no es nuestro estilo. Nosotros preferimos ser la tortuga de la moraleja”, afirma Justin Streeter. Es una historia que el gestor del Comgest Growth America usa acertadamente para hablar de su trayectoria en renta variable estadounidense. En su experiencia, la paciencia y la confianza en la tesis se han visto recompensadas a cambio de aguantar parecer más aburrido en el corto plazo.
En los últimos años les pasó con Microsoft, Visa y Oracle. En los tres casos hubo un periodo en el mercado en el que parecía que su competencia se iba a quedar con el pastel. Pasó con Zoom, Paypal y Block, y Salesforce, respectivamente, que durante la pandemia lo hicieron bastante mejor que los primeros. Pero como el tiempo ha demostrado, solo fue un pico. “Nosotros preferimos seguir apostando por la visibilidad y cualidad frente a la volatilidad que puedan traer los resultados de moda”, sentencia Streeter.
Un gran ejemplo de esa visibilidad en las cuentas es Costco, una de las posiciones relevantes en el fondo. “El 70% de sus beneficios proceden de las cuotas que pagan sus socios por comprar allí. Eso significa que, a pesar de ser una tienda de alimentación, no están a expensas de la inflación de su producto”, explica el gestor.
¿Growth en Japón? Es posible
También se muestra optimista con su estilo de inversión Richard Kaye, gestor del Comgest Growth Japan. También han sido dos años difíciles para la estrategia y eso que el mercado japonés ha tenido un periodo alcista, pero es que el fondo había logrado batir a su índice gracias a encontrar las joyas de crecimiento en el mercado japonés. “Y ahora los inversores han estado centrados en otras partes”, lamenta. De hecho, el fondo se encuentra en el per relativo al crecimiento más bajo de sus 16 años de track record. “La gente ha olvidado lo que para mí es la parte más emocionante de Japón”, insiste.
Porque sí, Kaye es un fiel convenido de que se puede ser un inversor growth en Japón. Al igual que ocurre en el fondo de bolsa europea, Japón realmente no es relevante para su fondo de bolsa japonesa. “Invertimos en empresas japonesas, no en Japón”, sentencia. Para el gestor, el mercado les abre las puertas a zonas de alto crecimiento como es Asia. Es también donde encuentran a ganadores globales, como Keyence.
