Cómo realizar una due diligence antes de invertir en activos privados

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Helloquence, Unsplash

La gestora Natixis Investment Managers ha presentado el estudio de inteligencia de mercado Inversores de fondos alternativos en mercados privados 2020. Se trata del primer análisis de estas características que se realiza en España. Este trabajo ha sido impulsado por la gestora francesa y realizado por Alternative Ratings, firma especializada en análisis y due diligence de fondos alternativos, y finReg 360, entidad especializada en el asesoramiento regulatorio financiero. Este informe responde al interés creciente por esta clase de activos privados entre los inversores españoles.

España ha atraído en los últimos años la atención de los inversores institucionales internacionales y su asignación a los fondos lanzados por gestores profesionales domésticos de private equity y venture capital representó en 2018 el 68 % del total. Desde una perspectiva del inversor doméstico, el mercado español de fondos de inversión está guiado principalmente por el foco en el inversor minorista. España es el país europeo con la menor proporción de clientes institucionales. En Europa, el 70 % de los activos están controlados por instituciones (fondos de pensiones, aseguradoras...).

Nuevos fondos levantados por gestores domésticos en España - 2018

Fuente: ASCRI - Informe de actividad Venture Capital & Private Equity en España 2019.

Volumen de activos por tipo de inversor y país – 2017

Fuente: EFAMA – Asset Management in Europe 11th. Edition September 2019.

Esto evidencia que quedaría aún mucho por recorrer para poder homologarnos con las cifras y parámetros de nuestro entorno. Refleja también que habría un enorme potencial para una proliferación de mandatos institucionales de gestión, que se hallan en una fase muy inicial incluso en el caso de los fondos tradicionales.

Conceptos básicos

La inversión en activos privados es equivalente al inicio de una relación de largo recorrido por su extensa duración en el tiempo. Frente a los fondos tradicionales, el caso de inversión en fondos de activos privados supone comprometer el capital durante varios años por la existencia de largos períodos de permanencia obligada (lockups). Por ello, una selección rigurosa de los fondos y, en particular, de gestores muy especializados y debidamente alineados con el inversor es de vital importancia.

Ante las incertidumbres y retos existentes, resulta especialmente importante que el inversor se guíe por un proceso sólido de inversión, es decir, que haga muy bien sus deberes. Para ello, es necesario comenzar por el diseño de un programa de inversión en activos privados.

Este programa permitirá asignar el capital de una forma global y suficientemente diversificada para mitigar, entre otros, potenciales riesgos operacionales. Y es parte esencial del programa el contar con capacidades robustas de due diligence, tanto con carácter previo al compromiso de inversión como posteriormente de forma continua.

Factores de riesgo

En realidad, la diversificación es la verdadera y única salida (o free lunch) para el inversor. Pero, al plantearse una inversión en alternativos (idealmente vía fondos, sobre todo si no se tiene experiencia previa o suficientes recursos para hacerlo directamente), cualquier inversor debiera tener en cuenta varios factores que van más allá de los habituales riesgos de inversión.

Por ello, es de suma importancia analizar bien los riesgos relacionados con factores operacionales y de negocio. Aunque un fondo pueda parecer muy atractivo desde la perspectiva del caso de inversión, ignorar cualquier alerta operacional podría conducirnos a situaciones muy problemáticas. Esto sería equivalente a decir que la asunción de riesgo operacional nunca paga o que nunca lleva aparejada una compensación. Por eso, en el proceso de Due Diligence 360°, hay dos partes objeto de análisis bien diferenciadas: due diligence de inversión y due diligence operacional.

En el estudio se indican las categorías de riesgo operacional que debieran ser objeto de un cuidadoso análisis en una due diligence. El objetivo último debiera ser el detectar a tiempo posibles fraudes o prácticas dudosas en la gestión. El análisis debería incluir también otros aspectos relacionados con los procesos de toma de decisiones, aprendizaje y mejora, o con la adecuada documentación de procedimientos.