Conocer las compañías y gestionar activamente los riesgos: los secretos de Exane AM

Para Gilles Lenoir, gestor del Exane Archimedes, un fondo de renta variable long-short con estrategia de mercado neutral que invierte principalmente en dos sectores (tecnología y telecomunicaciones), el trabajo de un gestor es muy similar al del capitán (o skipper) en una regata. “Tienes que llegar el más rápido a un punto determinado. Para ello, has de gestionar muchos inputs de información, como el estado del océano, la velocidad del viento y su dirección, y ajustar las velas en función de esa información”, explica. Por eso ve muchas similitudes entre ambas tareas.

En una reciente presentación en Madrid organizada por IAM, destacó el objetivo primordial de su gestión: no perder nunca de vista lo básico, que resume en mantenerse centrado y trabajar duro. “El talento no es suficiente porque en este mercado ya no se da nada gratis y hemos de invertir tiempo y energía constantemente”. Tiempo y energía para,  junto al cogestor Cesar Zeitouni, conseguir los objetivos del fondo: generar rentabilidades absolutas con preservación de capital, lograr una baja correlación con los mercados y los sectores subyacentes y mantener a raya la volatilidad, por debajo del 5%.

Desde su lanzamiento en 2006, el fondo ha ofrecido retornos del 51,56%, frente a la caída del 22,41% del índice MSCI Europe. IAM, que ha seleccionado el producto, confía en el potencial de los gestores especializados para producir rentabilidades diferenciadas del mercado en un escenario risk on-risk off. “La lección más importante que he aprendido de mi experiencia es que nunca eres el último en cortar una posición perdedora; por eso es importante reasignar las posiciones y ser muy flexible”, explica el gestor.

Exane Archimedes aúna un sector defensivo como el de telecomunicaciones con uno de crecimiento, el de tecnología, para crear una cartera diversificada y equilibrada. Con todo, los dos sectores están conectados, pues los operadores de telecomunicaciones son los principales clientes de equipos y centros de datos y cuentan con negocios de tecnología.

Para realizar una buena gestión, el experto destaca la importancia de centrarse en el largo plazo y de conocer las compañías mejor que los competidores. “Definimos un universo core con las 60 mayores firmas europeas”, explica. El análisis es bottom-up. Así, el ADN del proceso es su especialización sectorial combinada con la gestión activa del riesgo.

Tres niveles de gestionar el riesgo

En la entidad tienen tres niveles de gestión del riesgo: el primero es controlar aquellos que no quieren asumir, como la exposición a la beta –de hecho, el fondo tiene una filosofía de market neutral–, el riesgo divisa o el de liquidez, que hace que excluyan a las small caps. El segundo nivel consiste en su medición, pues las coberturas varían en función de las posiciones largas o cortas o de la volatilidad. También monitorizan las apuestas sectoriales, la exposición por país y el VaR consumido. El tercer nivel es el sistema P&L.

Con todo, este año la obtención de retornos ha sido más complicada. La razón: la fuerte caída del sector de telecomunicaciones en los primeros cinco meses de 2012. “Como somos pragmáticos, recortamos nuestra exposición neta al sector y nos centramos más en los pair trades. Desde mayo, hemos ido recuperándonos de las caídas”, explica.

La cartera del fondo también se ha movido geográficamente, desde Europa hasta adoptar un enfoque más global. El 70% está invertido en EEUU, si bien el país solo pesaba el 10% cuando nació el fondo. “Cada año, veíamos que íbamos ofreciendo positiva rentabilidad por la exposición al sector tecnológico en EEUU a pesar de estar ubicados en París. La mayoría de la innovación ocurre allí, funciona”, dice el gestor. Con todo, sus mayores posiciones son Swisscom (35%) y Telecom Italia (3%). Reciemente al equipo gestor se ha unido una nueva analista de telecomunicaciones: Ingrid Allemand.

Además de este producto, Exane cuenta con otro producto con la calificación Consistente Funds People: el Exane Equity Select Europe y estrategias de gestión alternativa que han destacado por sus buenos resultados, como el Exane Funds 1 Exane Ceres Fund.