Existen en España actualmente 40 agencias de valores dadas de alta en la CNMV, de las que, al menos, una decena se dedican casi en exclusiva al asesoramiento a clientes. Algunas de ellas se dieron de alta antes de que llegara la figura de la EAFI, otras forman parte de grupos que incluyen distintas figuras societarias y otras utilizan esta figura como vía para poder realizar su labor de asesoramiento vía gestión de IIC.
La principal diferencia entre la figura de la agencia de valores y la EAFI es la capacidad de intermediar: mientras que la primera puede hacerlo por cuenta ajena, la segunda tan sólo puede asesorar a sus clientes, quienes, posteriormente, deberán realizar la negociación directamente con sus entidades. Además, a la hora de establecer ambas estructuras el gasto varía considerablemente: mientras que en una EAFI tan sólo necesita un capital social de 50.000 euros (o contar con un seguro de responsabilidad civil), una agencia de valores necesita de un capital social mínimo de 500.000 euros (aunque ahora existe también la figura de la AV simplificada cuyo capital es de 125.000 euros, si bien no pueden mantener fondos o instrumentos financieros de sus clientes).
Agencias de valores que se dedican al asesoramiento y no tienen otra figuras en sus grupos son, por ejemplo, Orienta Capital, Attitude Asesores, Q-Renta o Gestiohna Diseño Patrimonial. Orienta Capital nació en 2005, antes de que llegara la figura de la EAFI y aunque su labor es igual que la que realizan estas, en la firma no se plantean dar el salto y cambiar de entidad jurídica pues no creen que les aporte nada extra y ya tienen amortizado el gasto de la creación de la AV. En Attitude Asesores, por ejemplo, sus socios fundadores decidieron en 2008 articularse como agencia de valores para poder dar a sus clientes un servicio a medida a través de cualquiera de los vehículos de inversión disponibles en el ámbito de la legislación europea. Actualmente, asesoran ocho sicav y un fondo de inversión, todos a través de UBS Gestión.
Entre las que cuentan con agencia de valores y con EAFI se encuentra Arcano y Abante Asesores. Precisamente, Abante fue la primera entidad que se dio de alta como EAFI en 2009 y actualmente mantiene ambas figuras, además de una gestora de IIC. En la entidad reconocen que no hubiera hecho falta darse de alta como EAFI, pero de esta manera puede distinguir a sus clientes entre los que solamente reciben el servicio de asesoramiento (contatan a Abante como EAFI) y los que van un paso más allá y quieren un servicio más completo como pueda ser el facilitarle el acceso a los mercados o a su selección de fondos de inversión. En este caso, trabajan con la agencia de valores. Actualmente, hay dadas de alta en la CNMV ya 103 EAFI.
En A&G, por ejemplo, tienen cuatro figuras societarias dentro de su holding dedicado a la banca privada: la agencia de valores Asesores y Gestores Financieros AV, la gestora de IIC A&G Fondos, una gestora de pensiones y una sucursal de un banco luxemburgués. “Los servicios de asesoramiento los ofrecemos normalmente desde la AV ya que es la figura más independiente porque al no tener posiciones propias evitas posibles conflictos de interés”, explica Rafael Soldevilla, director de Productos y Servicios de la entidad. No obstante explica que llegan a intermediar todas las recomendaciones como “servicio extra que le ofreces al cliente y le puede facilitar la vida”. Asegura que no se plantean cambiar de figura a EAFI y, de hecho, trabajan con varias de ellas a las que ponen precisamente a disposición su servicio de intermediación.
El caso de la entidad Lazard es diferente. Entró en España comprando las fichas de AV y SGIIC de la extinta BIS Wealth y actualmente mantiene ambas figuras (Lazard Wealth Management AV y Lazard Gestión), si bien, las gestoras no tiene ni fondos ni sicav bajo gestión, es decir, no tienen producto propio y canalizan su labor de banca privada exclusivamente a través de la agencia de valores. También con esta doble estructura pero en este caso sí con producto propio estaría por ejemplo atl 12 Capital, N+1 SYZ o Merrill Lynch. En atl 12 Capital, firma independiente de banca privada que gestiona 710 millones de euros, cuentan además de la AV con la gestora atl 12 Capital Gestión, que tiene nueve fondos de inversión y nueve sicav. Por su parte, Merrill Lynch lanzó su gestora de IIC propia en marzo de 2010 y a través de ella gestiona únicamente sicav, en concreto, 15.
"Cuando nosotros comenzamos (en 2010), las EAFI apenas tenían desarrollo ni forma y limitaban nuestra actividad", explican desde N+1 SYZ. "Nuestra naturaleza de negocio es asesorar, gestionar y a la vez poder comercializar productos dentro de ese marco de asesoramiento". Por ello, decidieron contar con la agencia de valores N+1 SYZ Valores AV y la gestora de IIC N+1 SYZ Gestión que, actualmente cuenta con diez sicav. La firma ha alcanzado los 600 millones de euros en activos bajo gestión asesorados.
Otros usos de la figura
Dentro de las 40 agencias de valores, hay cuatro que tienen un modelo de negocio particular: se dedican a la representación de gestoras internacionales en España. Se trata de Selinca, dirigida por Manuel López; Capital Strategies Partners, con Daniel Rubio a la cabeza; MCH Investment Strategies, con Tasio del Castaño y Alejandro Sárrate, y Dicania Investment Partners, de Alfonso del Moral y Jaime Gortázar. “La única manera legal de representar gestoras nacionales o internacionales en España es mediante una agencia de valores. La figura del consultor, asesor o cualquier otra forma de representación de gestoras en España es ilegal ya que está contemplado dentro de la comercialización de productos financieros y eso es actividad reservada a las agencias, sociedades y gestoras, si lo incluyen en su programa de actividades”, explica López.
Otro uso de esta figura es el que realizan en la firma Capital at Work donde a través de la agencia de valores de dedican exclusivamente a la gestión discrecional, es decir, gestionan el patrimonio de sus clientes directamente. Actualmente, gestionan cinco sicav.
