El repunte de los títulos estadounidenses y de los de crecimiento se mantiene al calor de la reapertura y de la recuperación tras la pandemia, impulsada por políticas monetarias expansivas y por ingentes planes de gasto público. No obstante, abunda la incertidumbre entre los inversores en los mercados bursátiles del país norteamericano: a unas valoraciones que parecen desde hace tiempo elevadas se suma el fantasma de la inflación, que podría determinar nuevos equilibrios en la asignación de activos e inhibir la predisposición al riesgo.
En este contexto, resulta interesante descubrir la perspectiva de iM Global Partner, una plataforma mundial multiboutique que ostenta inversiones minoritarias estratégicas en diferentes empresas y hace especial hincapié en segmentos del mercado concretos. Entre estas firmas se encuentra Polen Capital, constituida en 1979 y con unos activos gestionados por valor de 66.700 millones de dólares, que está especializada en la renta variable estadounidense.
En la gama de soluciones de Polen se encuentra la estrategia Focus US Growth, fondo con Sello FundsPeople 2021, con la calificación Consistente. Desde hace 32 años este producto selecciona empresas con ventajas competitivas a largo plazo y que, por ende, según el gestor de la cartera, Dan Davidowitz, cuentan con la ventaja de generar rentabilidad independientemente del contexto de mercado.
“Somos conscientes del contexto macroeconómico, pero no dedicamos mucho tiempo a analizarlo, sino que hacemos hincapié en los modelos de negocio de las empresas. Seleccionamos aquellas con amplios márgenes de crecimiento y con un sólido poder de fijación de precios, lo que da lugar a una cartera sumamente concentrada y compuesta por empresas de elevada calidad”, explicó en un encuentro con los medios.
Valoración e inflación
“Si tenemos en cuenta los múltiplos PER de muchas empresas, históricamente elevados, y el reciente aumento de los tipos de interés, las valoraciones constituyen un factor importante para los clientes”, afirma Davidowitz. Según el gestor, a pesar de los recientes movimientos en las curvas de rendimientos, los tipos siguen situándose en niveles extremadamente reducidos si miramos la historia. Además, está convencido de que el fondo que gestiona sería capaz de responder favorablemente también en caso de que estos aumenten.
“Si los tipos se normalizaran hasta los niveles de principios de la década de los 2000 (los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años se situaban en torno al 4%, esto es, más de dos veces el nivel actual), podrían causar una contracción significativa de los múltiplos PER. No obstante, el crecimiento de los beneficios que prevemos en las empresas que hemos seleccionado podría superar en gran medida la compresión de las valoraciones y ofrecer una potencial trayectoria de rentabilidad favorable”, explica.
Expectativas de rentabilidad
De hecho, si miramos la historia del fondo, ha obtenido resultados significativos en anteriores entornos de subidas de tipos. Con todo, existen diferentes factores que podrían hacer que los tipos de interés permanezcan en niveles más reducidos durante más tiempo.
“Esperamos que los rendimientos de la cartera se acerquen en gran medida al crecimiento de los beneficios de las empresas en las que están invertidos”. Por tanto, la inflación podría protagonizar un aumento temporal debido a la recuperación y a la demanda contenida, pero Davidowitz considera que las tendencias a largo plazo del envejecimiento de la población y de la automatización constituyen obstáculos para una inflación más elevada.
“Las empresas que buscamos suelen estar preparadas para regímenes con tipos de interés más altos, porque cuentan con sólidos balances y con reducidos niveles de endeudamiento. Además, estamos convencidos de que sus negocios son únicos, y sus sólidas ventajas competitivas a menudo les otorgan un cierto control sobre los precios”, explica. No obstante, prevé que la inflación podría seguir situándose en niveles moderados a largo plazo, por lo que los tipos de interés podrían permanecer relativamente bajos durante un tiempo, añade.
Crecimiento frente a valor
El COVID-19 ha representado un catalizador de tendencias ya vigentes, como la de la digitalización, con consecuencias positivas para la cartera del fondo Focus US Growth, cuyas empresas, a ojos del gestor, han pasado a mostrar una mayor solidez y deberían seguir estando bien posicionadas a largo plazo. “Por ejemplo, la digitalización de nuestra vida personal y laboral ya había comenzado antes de la pandemia y parece que no ha hecho sino acelerarse como resultado de esta. El 2021 podría ser muy diferente de 2020 para varias empresas desde el punto de vista del crecimiento de los beneficios. Dicho esto, creemos que las presiones a largo plazo se mantendrán en el futuro y se traducirán en ventajas para muchas de las empresas que buscamos”, afirma.
“La reapertura del comercio, las vacunas y los tipos de interés constituyen acontecimientos sumamente interesantes. No obstante, según nuestra experiencia, las rentabilidades de las inversiones a largo plazo se ven apuntaladas por el crecimiento sostenible de los beneficios. El universo de las empresas capaces de aumentar sus beneficios a un ritmo de dos dígitos durante muchos años es extremadamente pequeño, a nuestro juicio, y dedicamos nuestro tiempo y energía a identificar únicamente estas empresas», concluye el gestor.
