David Greene (Amundi Absolute Return Multi Strategy): “Los mercados son complacientes con respecto a una serie de riesgos y podrían ser propensos a una corrección”

David Greene
Foto: cedida por Amundi.

El Amundi Funds Absolute Return Multi Strategy es uno de los fondos de gestión alternativa de referencia en el mercado español. El producto, que cuenta con Rating FundsPeople de manera ininterrumpida durante los últimos cinco años, ha generado una rentabilidad anualizada neta en los últimos tres años del 5,9%. Lo ha conseguido con una volatilidad anualizada en el mismo periodo del 6,2%. “La mayor parte de nuestra rentabilidad ha procedido de nuestras posiciones de valor relativo, especialmente en el lado de la inflación y las materias primas a finales de 2021 y principios de 2022, cuando nuestra decisión de aumentar nuestra asignación a los activos ligados a la inflación y a las materias primas resultó oportuna”, explica a FundsPeople David Greene.

Según revela el director de Especialistas de Inversión Multiactivo, Retorno Absoluto y Soluciones en Amundi, en este momento, son cautos con los activos de riesgo, ya que consideran que los mercados de renta variable están siendo complacientes con respecto a una serie de cuestiones como son la guerra en Ucrania, el alcance del endurecimiento monetario (a través de subidas de tipos y endurecimiento cuantitativo), el aumento de la inflación, la ralentización del crecimiento, los confinamientos en China y una posible reducción de las previsiones de beneficios, especialmente en Europa. Aquí les preocupa la posibilidad de una contracción del crecimiento económico en el segundo semestre de 2022.

“Prevemos que la inflación siga siendo más alta de lo previsto durante un periodo más largo de lo esperado, e incluso cuando la inflación revierta, puede que no caiga tanto como la gente espera. Aunque las yields de los bonos ya han subido, prevemos que seguirán bajo presión a corto plazo, ya que los inversores minoristas sólo están empezando a apreciar la magnitud de las pérdidas sufridas hasta ahora en 2022 y pueden pasar a liquidar sus posiciones en bonos”, señala el experto. También creen que las materias primas seguirán bajo presión, debido a las cuestiones geopolíticas y a las actuales limitaciones de la oferta.

Filosofía y objetivos del fondo

El objetivo de inversión del fondo es lograr una rentabilidad competitiva ajustada al riesgo. Lo buscan mediante la inversión activa en una amplia gama de ideas u oportunidades de inversión. El equipo de inversión cree en la gestión activa y considera el riesgo como una oportunidad para ayudarle a alcanzar sus objetivos.  Por lo tanto, se centran en la diversificación del riesgo entre las clases de activos a través de posiciones poco correlacionadas y altamente diversificadas.

El proceso de inversión se centra en lo que ellos llaman la diversificación efectiva, asignando el riesgo entre varios pilares de inversión. “Esto se debe a que las correlaciones entre las clases de activos son intrínsecamente inestables: tienden a aumentar durante los periodos de tensión del mercado. Utilizando un marco propio de cálculo del riesgo, los analistas dedicados a la construcción de cartera trabajan con el equipo de gestión de cartera en la asignación del riesgo a través de tres pilares generadores de rentabilidad (macro, satélite y selección de valores), así como la cobertura macro, cuyo objetivo principal es mitigar el riesgo.

El fondo utiliza un enfoque de inversión top-down y macro-driven. Ponen el foco en la protección del capital de los inversores durante los periodos de caídas, ya que consideran que la clave del éxito de la rentabilidad a largo plazo consiste en minimizar las caídas.

Posición actual y principales cambios recientes en la cartera

En renta variable, la exposición actual es baja en términos históricos, del 12%. “Creemos que los mercados son complacientes con respecto a una serie de riesgos, y podrían ser propensos a una corrección. Hemos reducido nuestra exposición a EE.UU. al 2,7%, y nuestra mayor exposición es ahora Europa, con un 4,7% (principalmente Suiza y Reino Unido, que son mercados orientados a los valores value y defensivos). También hemos reducido nuestra posición corta en bolsa europea al -1,4% y también estamos ligeramente cortos en renta variable china”.

En renta fija, tienen una exposición muy baja en duración según los estándares históricos, con 0,3 años de duración. “Estamos ligeramente largos en duración euro, pero ligeramente cortos en EE.UU. y Reino Unido, ya que creemos que los yields de EE.UU. tienen que seguir subiendo”. En la parte de renta fija corporativa, siguen expuestos al crédito con grado de inversión y high yield, aunque han cubierto una parte de su exposición al mercado de deuda de alto rendimiento. “Tenemos preferencia por el crédito en euros”, revela.

Dentro del mercado de divisas, mantienen su exposición al dólar (actualmente el 15%). También al franco suizo (considerado desde hace tiempo una moneda refugio) y a otras monedas ligadas a las materias primas. Es el caso de la corona noruega, el dólar australiano y el dólar canadiense. En este sentido, el fondo tiene una ponderación del 6,7% en materias primas. Principalmente están en oro, petróleo y metales industriales, que “ayudan a protegerse de la subida de la inflación y ofrecen diversificación”, concluye.