¿De qué quieren hablar los inversores institucionales españoles en estos momentos?

David Cienfuegos (Willis Towers Watson)
Fotos cedidas

El impacto del Covid-19 se ha sentido de manera increíblemente rápida y amplia en unos mercados financieros mucho más conectados que nunca. Durante el último mes, han estado especialmente volátiles y bajo una presión significativa. Según el VIX comenzó el año en alrededor de 15 y se disparó a más de 80 a mediados de marzo. Lo que comenzó como una clásica rotación del mercado de acciones a bonos, en busca de refugio, rápidamente se convirtió en un mercado donde todos los activos estaban bajo presión debido a la falta de liquidez.

La Reserva Federal actuó rápidamente reduciendo los tipos de interés a corto plazo al 0% desde el 1,75% y tomó la decisión de reactivar los programas de flexibilización cuantitativa (QE) con capacidad ilimitada. Estas acciones, junto con el programa de estímulo fiscal del Congreso, han estabilizado la liquidez en el mercado además de aportar calma. ¿Qué debemos hacer? Y, ¿cómo nos anticipamos a circunstancias extremas como la que estamos viviendo? Se lo hemos preguntado a los responsables de una consultora.

Tal y como defiende David Cienfuegos, responsable del negocio de Inversiones en España de Willis Towers Watson, “lo primero que hay que hacer es analizar los resultados que se han obtenido en este entorno turbulento y nuestro comportamiento durante los periodos de más tensión de mercado, para evaluar si el comportamiento de nuestras inversiones ha sido el que esperábamos y si podemos vivir con ello, dado que, en caso contrario, hemos de replantearnos estratégicamente nuestra posición”, explica.

En segundo lugar, los inversores deben “valorar los posibles escenarios de medio plazo a los que nos enfrentemos tras las correcciones de marzo y qué decisiones podemos tomar ante ello. Y, por último, analizar si la estrategia de inversión que hemos fijado sigue siendo adecuada para poder cumplir con nuestros objetivos de inversión”.

¿De qué quieren hablar los clientes?

Tal y como revela Raúl Mateos, director del Área de Asesoramiento de Willis Towers Watson en España, actualmente los clientes quieren hablar sobre lo que está pasando en los mercados, cuáles son las perspectivas que tienen en la consultora y cuáles son los resultados que están obteniendo pero, de las reuniones que tienen con ellos, solo dejan que se dedique el 20% del tiempo a ello.

“Les explicamos los diferentes escenarios económicos que barajamos, pero principalmente nos centramos en qué podemos hacer con su estrategia de inversión con una visión de largo plazo. Hablamos sobre el nivel de riesgo del fondo, la asignación estratégica y táctica que tenemos y cómo deberíamos modificarla debido a la pandemia actual. Siendo más específicos, actualmente hablamos sobre si deberíamos sobreponderar renta variable o renta fija, si realizar coberturas a través de opciones de renta variable, si la asignación estratégica a mercados privados debería posponerse o no.… En resumen, no le dedicamos mucho tiempo a lo que ha pasado, sino que nos centramos en cómo reaccionamos a lo que está ocurriendo para estar posicionados lo mejor posible para la futura recuperación”, afirma.

Tendencias de inversión que está apreciando en las carteras de los inversores

Mateos señala que la tendencia desde hace bastantes años en sus clientes es bastante clara: disminución de las primas de riesgo tradicionales para dar entrada a primas de riesgo alternativas. “En crédito alternativo las conversaciones se centran en el crédito estructurado y deuda privada. En lo que llamamos diversificadores se centra en el arbitraje de fusiones y adquisiciones, el reaseguro, las estrategias de volatilidad y estrategias cuantitativas. Por último, en mercados privados, hablamos de private equity, infraestructuras, inmobiliario y un nuevo concepto como es SIA (Secure Income Assets). Obviamente, para dar entrada a estos activos, se disminuye la asignación a renta fija y renta variable”, reconoce.

Según el estudio del TOP40, grupo de trabajo creado por Willis Towers Watson que reúne anualmente a los 40 mayores fondos de pensiones de empleo en España, el peso de la inversión en alternativos se ha visto incrementada en un 5% durante los últimos cinco años, pasando del 4% al 9%. Este incremento de peso en la gestión alternativa ha venido fundamentado principalmente por la subida del private equity y los diversificadores, en detrimento de los clásicos hedge funds.

Además del incremento de peso en las carteras de los mercados privados y los diversificadores, en los últimos 12 meses los inversores institucionales españoles han hecho otro movimiento: aumentar estratégicamente el peso a la renta fija pública americana, en detrimento de la renta fija europea (derivado en especial de la divergencia de tipos inicial entre ambas economías). “Dicho movimiento ha ido acompañado de un incremento en la duración, lo que ha beneficiado a los clientes por el efecto flight-to-quality y la reducción de los tipos en la Reserva Federal americana”, concluye Mateos.