Medio mandato. Podría entenderse como una especie de balance que se hace en Estados Unidos sobre la mitad del mandato del presidente en ejercicio. De hecho, la jornada de hoy, 8 de noviembre, será la primera oportunidad para que los votantes emitan un veredicto nacional sobre la presidencia de Joe Biden tras las elecciones del 3 de noviembre de 2020.
Hablamos con tres gestores que encabezan tres estrategias con enfoque en EE.UU. y que han recibido el Rating FundsPeople 2022 para entender las implicaciones de estos comicios para los mercados financieros. A corto plazo, los expertos coinciden: las repercusiones serán escasas, aunque cualquier incertidumbre política no sería una buena noticia.
"Históricamente, los precios de las acciones estadounidenses han subido después de las elecciones de mitad de mandato. Sin embargo, la magnitud de los rendimientos se ha visto afectada por el eventual cambio de control del Congreso. En las elecciones en las que no se ha producido un cambio de control en la Cámara de Representantes o el Senado de EE.UU., la rentabilidad media del S&P 500 en los 12 meses siguientes a las elecciones ha sido superior al 20%", explica Marco Pirondini, director general sénior, responsable de Renta Variable EE.UU. y gestor de carteras de Amundi US y responsable de la estrategia Amundi Funds - US Pioneer Fund.
Por el contrario, un cambio de control en una de las dos cámaras dio lugar a rendimientos significativamente más bajos: el rendimiento medio a un año fue sólo del 5%. Pirondini cree que la razón por la que los rendimientos han sido más bajos después de las elecciones que resultan en un cambio de control es la incertidumbre sobre la política pública.
Un análisis de los datos históricos
Si bien se espera que los republicanos tomen el control de la Cámara de Representantes, es menos probable, según el experto de Amundi, que obtengan el control del Senado. "Aunque los rendimientos del S&P 500 son normalmente positivos, pero más bajos después de unas elecciones de mitad de mandato en las que ha habido un cambio de control que en unas elecciones en las que no se ha producido, creemos que este ciclo será diferente por dos razones", explica.
En primer lugar, según Pirondini, es probable que los mercados prefieran un Congreso dividido a un Congreso que, en manos de los demócratas, podría gastar más en el plan Build Back Better y en los programas de bienestar del gobierno (los llamados programas de derechos). En segundo lugar, los rendimientos de las acciones siempre han sido positivos después de las elecciones de mitad de mandato, porque nunca se ha iniciado una recesión en el tercer año de un ciclo presidencial desde 1973.
"Pero una recesión en EE.UU. parece cada vez más probable el próximo año, ya que la Fed seguirá subiendo los tipos de interés para luchar contra la inflación", comenta. Y, si se produce una recesión, es probable que provoque un descenso de los beneficios empresariales y de las cotizaciones bursátiles, eclipsando cualquier posible beneficio que pueda derivarse del resultado de las elecciones de mitad de mandato. "Por este motivo, seguimos siendo prudentes en nuestra exposición a la renta variable, favoreciendo los valores que se benefician de la inflación (energía) y aquellos cuyas valoraciones ya reflejan una posible desaceleración económica", concluye.
La inflación sigue siendo una preocupación
Por lo tanto, el impacto será mínimo en los mercados de valores estadounidenses. "Entre los sectores históricamente más expuestos a los riesgos políticos se encuentra la sanidad. Sin embargo, el verano pasado Estados Unidos ya aprobó la Ley de Reducción de la Inflación, lo que hace improbable una nueva intervención legislativa en el sector", explican Kurt Feuerman y Anthony Nappo, co-CIOs y gestores del AB Select Absolute Alpha de AllianceBernstein.
En general, los expertos creen que los inversores están más centrados en la inflación, la Reserva Federal y las consecuencias para el crecimiento económico de Estados Unidos que en las elecciones. "En nuestra opinión, continuará la rotación desde los valores de crecimiento de alto PER a los valores de valor, tras un periodo de más de una década en el que los primeros superaron a los segundos", comentan.
Sin embargo, a medida que la volatilidad ha aumentado, los dos gestores de AllianceBernstein han moderado un poco su postura y han cambiado su enfoque hacia la calidad. "No cabe duda de que la economía mundial se está desacelerando y se encuentra en una posición más precaria que hace unos meses. Las fluctuaciones monetarias, la subida de los tipos de interés, los riesgos geopolíticos y el llamado efecto riqueza negativo, es decir, la tendencia de los consumidores a gastar menos cuando su riqueza pierde valor, son algunos de los principales factores que deterioran las perspectivas de beneficios. “En general, somos optimistas en cuanto a que el mercado bajista ha tenido en cuenta adecuadamente los mayores riesgos, lo que puede indicar que estamos en un buen punto de entrada en la renta variable", reconocen.
Sin embargo, a pesar de todas estas consideraciones, tanto la volatilidad como la debilidad de los mercados bursátiles han sido peores de lo esperado, por lo que el instinto de los expertos de AB es reducir ligeramente la beta mientras esperan que pase la tormenta. “En igualdad de condiciones, preferimos los valores de alta calidad con un sesgo nacional", afirman.
Un estancamiento legislativo
Lo que ocurriría, como ya se ha dicho, si los republicanos se hicieran con el control de una o ambas cámaras, sería un estancamiento legislativo. Si, por el contrario, los demócratas controlaran tanto la Cámara de Representantes como el Senado, podrían sacar adelante la ley Build Back Better y las demás prioridades políticas de Biden. “Es probable que las empresas dedicadas a las energías limpias se beneficien, mientras que los sectores altamente regulados, como las finanzas y la tecnología, podrían ser objeto de un mayor escrutinio", afirma Grant Bowers, gestor del Franklin US Opportunities Fund.
Lo que podría cambiar sería la política fiscal estadounidense, pero, según el experto, los fundamentos económicos, y no los resultados electorales, han desempeñado históricamente un papel más importante en la evolución de las bolsas a largo plazo. "Nuestro enfoque de inversión se centra en empresas con posiciones competitivas sólidas, fuerte poder de fijación de precios y finanzas saludables. Creemos que estas empresas pueden obtener buenos resultados en cualquier entorno de mercado. Las tendencias de crecimiento secular a largo plazo, como la innovación sanitaria, la transformación digital y el auge de las tecnologías financieras, permanecen intactas", continúa Bowers.
En última instancia, el gestor de Franklin Templeton reitera que la rentabilidad superior puede generarse identificando a estos ganadores a largo plazo en lugar de programar operaciones de mercado a corto plazo. “Por lo tanto, creemos que la volatilidad del mercado durante este periodo electoral es una atractiva oportunidad de compra", concluye.
