El mercado de bonos gubernamentales ASG ha mantenido una tendencia expansiva durante el primer semestre de 2024. Los bonos verdes, en particular, han ganado terreno frente a otros tipos de bonos, tanto en la Eurozona como a nivel global. De hecho, la tendencia mundial refleja un aumento en la emisión de bonos verdes, que ahora representan el 58% de todos los bonos ASG emitidos en 2024. Los expertos anticipan que el segmento de la deuda pública ASG seguirá creciendo de manera moderada en los próximos años, con la posibilidad de que se convierta en el mayor emisor de bonos verdes hacia finales de 2025.
En este contexto, Europa sigue siendo la región líder en la emisión de bonos ASG, representando el 44% del total mundial. "La emisión de deuda pública de los países europeos ha mantenido un ritmo constante en 2024, superando ligeramente los niveles del año anterior", explica Florian Spaete, estratega senior de renta fija de Generali AM. "La importancia de los bonos está creciendo en todo el mundo y la evolución del mercado europeo coincide, en líneas generales, con la tendencia mundial", añade el experto.
Spaete puntualiza que los bonos soberanos han visto un incremento en su emisión, mientras que los emisores del sector SSA (supranacionales, subsoberanos y agencias) han mostrado una ligera disminución. Sin embargo, el experto también señala: "Se espera que este sector se recupere tras las vacaciones de verano".
El mercado de los bonos ASG en expansión
Tras un sólido inicio en 2024, los emisores soberanos europeos han mantenido un ritmo constante, alcanzando niveles significativos. El volumen total de bonos soberanos ASG emitidos hasta la fecha asciende a 48.000 millones de euros, de los cuales 21.000 millones en el primer trimestre y 22.000 millones en el segundo, lo que supone un notable aumento en comparación con el mismo periodo del año anterior. Países como Francia, Alemania e Italia han emitido nuevos bonos verdes, incrementando tanto el volumen total como la atención hacia este tipo de instrumentos financieros.
Según Generali AM, Francia emitió un bono con vencimiento en 2049 por un valor de 8.000 millones de euros. Alemania, por su parte, continuó desarrollando su curva de referencia verde, recaudando 4.000 millones de euros con un bono a 2029. En el caso de Italia, el gobierno emitió un bono con vencimiento en 2027 por un volumen de 9.000 millones de euros. "Dado que no se ha recurrido a bonos sociales o de sostenibilidad, se prevé que la atención de los soberanos de la zona del euro hacia los bonos verdes continúe en 2024", anticipa Spaete.
Por otro lado, con más de 35.000 millones de euros, los bonos a largo plazo siguen representando el segmento de vencimiento preferido de los soberanos de la Eurozona, al haber emitido más del 5% de todos los nuevos bonos como bonos verdes.
Perspectivas de emisión para lo que resta del año
Durante 2024, el mercado de bonos ASG soberanos en la UE ha alcanzado un valor total de 273.000 millones de euros, con Francia y Alemania como los principales emisores. Generali AM prevé que, aunque dos tercios del volumen de emisión ya se ha colocado en el mercado, la actividad emisora disminuirá en los meses restantes. Sin embargo, los expertos esperan que el volumen total de emisión este 2024 supere los 70.000 millones de euros, un aumento notable respecto a los 58.000 millones emitidos en 2023.
Por otro lado, aunque se ha registrado un aumento de la emisión por parte de los soberanos en comparación con el año pasado, los emisores SSA han mostrado una actitud más prudente. "Hasta la fecha, el importe total emitido asciende a 6.000 millones de euros. Esto indica que la emisión total del sector público de la zona del euro, de 110.000 millones de euros, es sólo ligeramente superior a la del año anterior. Sin embargo, los bonos verdes siguen ganando importancia entre los emisores del SSA", explica Florian Spaete.
El greenium en los bonos soberanos
La mayoría de los bonos ASG en la Eurozona siguen mostrando un greenium, es decir, una prima en precio que suele pagar el comprador de un bono verde en comparación con otro bono de la misma compañía que no tenga características sostenibles.
En cuanto al alcance y la evolución del greenium, existe una considerable diversidad entre los emisores gubernamentales de la eurozona. Mientras que algunos emisores tienen un greenium negativo, que se traduce en un mayor rendimiento de los bonos ASG que de los bonos convencionales, la mayoría de los bonos soberanos ASG tienen un greenium positivo. "Discernir tendencias claras es todo un reto en este contexto", admite el Spaete. "Existe una considerable inestabilidad en estos valores, observándose diferencias significativas tanto entre emisores como incluso entre bonos colocados por el mismo emisor", continúa.
"Se ha podido comprobar que la mayoría de los bonos han mostrado un ligero descenso de su greenium a lo largo del año, pero desaconsejamos derivar ya una tendencia de estos datos. Para los inversores, los greeniums más bajos ofrecen oportunidades para invertir en bonos ASG con sólo pequeñas desventajas de rendimiento", concluye el experto.
La UE y la estandarización de los bonos verdes
La UE desempeña un papel distintivo en el sector gubernamental, impulsando la estandarización de los bonos verdes y buscando expandirse del segmento SSA al soberano. "La emisión de bonos SURE permitió a la UE convertirse en uno de los mayores emisores de bonos ESG del mundo. La UE ya no emite bonos sociales y en su lugar centra sus esfuerzos en la emisión de bonos verdes", menciona Spaete.
Con la intención de emitir hasta el 30% de todos los nuevos bonos como bonos verdes para 2027, la UE se perfila para convertirse en el mayor emisor de estos instrumentos a nivel global. Este impulso, según destacan desde Generali AM, debería estabilizar el volumen total de emisión de bonos ASG del sector público de la UE. Además, se espera que el segmento de la deuda pública ASG siga creciendo moderadamente en los próximos años, impulsado por la implementación del European Green Bond Standard (EGBS) en diciembre.
