El escenario central que Pictet Asset Management prevé, no sólo para 2013, sino para el medio plazo, es el de la llamada recuperación en 'L', con un mantenimiento de las políticas de austeridad, un crecimiento económico débil y una inflación bajo control. Los tipos de interés se mantendrán muy bajos, y las políticas monetarias de los bancos centrales estarán cada vez más politizadas, lo que podría restarles algo de credibilidad.
El mundo prosigue su proceso de reequilibrio del crecimiento en el que las economías desarrolladas van cediendo protagonismo a las regiones emergentes, en un entorno en el que las tensiones sociales de muchos países podrían ir en aumento ante la exigencia de muchos planes de austeridad y ajuste.
Para Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management, en un escenario así, los activos más adecuados serán la renta variable defensiva, el crédito y la deuda emergente. En su opinión, el atractivo de las valoraciones de la renta variable tiene algo de ilusión óptica, porque aunque estén por debajo de la media histórica, tomar esa referencia no tiene mucho sentido si el crecimiento va a ser mucho menor.
Como clase de activo, prefiere la deuda corporativa, cuyos potenciales retornos todavía son atractivos y cuyo riesgo de crédito es, en muchos casos, menor que el de la deuda soberana de muchos países. En el caso de la deuda emergente, además de la rentabilidad del cupón habrá que añadir el efecto que pueda tener una revalorización de las divisas.
Según Paolini, hay pocas apuestas seguras sobre divisas en el mundo desarrollado. Las monedas de Australia, Canadá y Noruega han atraído mucha inversión en los últimos años, pero habrá que tener cuidado con la correlación de estos productores de materias primas con el ciclo de crecimiento mundial. El euro ha resistido de forma sorprendente, pero las hipótesis del escenario central deberían favorecer a las divisas emergentes, en cuyos mercados no hay ni procesos de desapalancamiento ni déficits.
En renta variable, conviene adoptar un estrategia defensiva, buscando mercados baratos pero con un potencial de crecimiento significativo. Para Paolini, hay que destacar los mercados chino y ruso. Por sectores, consumo básico es el más interesante y aunque sus valoraciones sean algo elevadas, merece la pena al tratarse de negocios estables con dividendos crecientes y sostenibles.
En el entorno actual la inversión temática seguirá siendo relevante. Dentro de la gama de Pictet AM, el fondo de Premium brands debería beneficiarse del crecimiento emergente, Generics de las políticas de reducción de gastos farmacéuticos de los gobiernos de países desarrollados y de la progresiva incorporación a los servicios sanitarios de pacientes de países en vías de desarrollo y el Water, de la necesaria renovación de las infraestructuras.
