“Solo pensamos en trabajar, trabajar, y trabajar de nuevo para cumplir con las expectativas de nuestros clientes”. Habla el nuevo equipo al mando del buque insignia de Carmignac: el Carmignac Patrimoine. Rose Ouahba, responsable de renta fija, y David Older, responsable de renta variable, han asumido las riendas del fondo tras 30 años en manos del fundador de la boutique parisina, Edouard Carmignac. “Vamos al darle nuestro propio enfoque al fondo, pero os aseguramos que la flexibilidad que ha caracterizado al mandato perdurará”, aseguró Older, en el marco de la conferencia anual en París.
2018 se cerró con una reacción negativa del mercado a un contexto de menor liquidez, unos bancos centrales más hawkish y un crecimiento global en decaída. El fondo sufrió por una apuesta de un euro más fuerte y por mercados emergentes así como por el aumento de volatilidad en Italia y Argentina.
El arranque de 2019 ha sido más positivo, pero desde la gestora aseguran seguir en tono de cautela. Están atentos a las oportunidades que han surgido tras las correcciones, pero también son conscientes de encontrar el equilibrio justo de riesgo. “No es el momento de entrar de lleno ya que los astros no están alineados del todo y están lejos de estarlo”, asegura Ouahba.
Encontrar el equilibro
Ouahba y Older son ahora los únicos responsables de la toma de decisiones en el fondo ya que Edouard Carmignac ha asumido el papel de director de inversiones de la casa. “Pero somos un fondo global y no estamos solos en el día a día”, aseguran. La gestora ha hecho un esfuerzo en los últimos años por reforzar la generación de propuestas de inversión y dar mayor protagonismo a sus analistas. Como anécdota que confirma lo que defienden: las apuestas concretas que comentaron durante la presentación venían acompañados de los analistas que generaron la idea. Dentro de ellas, hay tres que destacan.
1- Jugando la curva americana con una Fed en pausa
Analizando los últimos datos del ISM manufacturero de Estados Unidos se aprecia cómo la economía americana está perdiendo fuelle. Para el equipo de Carmignac, eso aumenta las posibilidades de que la Reserva Federal cambie de rumbo. De momento, eso significará una pausa en la senda de subidas. Esto se refleja en la cartera con una estrategia de una curva más empinada: largos short-term yields (que se beneficia de una Fed más dovish) y cortos long-term yields norteamericanos (que sufrirían por el déficit creciente de Estados Unidos y porque la Fed ya no compra activamente los tramos largos del Tesoro).
2- El BCE también se tomará su tiempo
La firma lleva tiempo defendiendo que los yields alemanes y demás países core de Europa debían subir en consonancia con la inflación y la recuperación económica. “Ya no es el caso”, se sincera Ouahba. Las expectativas de inflación a cinco años ha caído significativamente, lo que implica que el Banco Central Europeo también “se tomará su tiempo”. La experta incluso ve posible una nueva ronda de TLTRO para la banca de aquellos países con dificultades en sus non-performing loans. En la cartera se refleja en una apuesta por soberanos de Italia y España.
3 - En renta variable, lejos de los cíclicos
La bolsa ha asumido un papel cada vez más importante en la cartera del Patrimoine, en línea con la relevancia que ha ido adquiriendo Older en la gestión. Para los próximos meses, afirma estar buscando compañías de calidad, visibilidad en sus resultados y un sólido balance. Y estos los encuentra en sectores como el consumo discrecional, la salud y la tecnología (el punto fuerte de Older). “Nos estamos alejando de lo cíclico y del apalancamiento en un entorno de condiciones financieras más restrictivas”, cuenta el experto.
Encuentran oportunidad en dos ideas contrarias. Tras la corrección a mitad de 2018 en Facebook, han retomado la posición. “Hay una negatividad extrema en torno a esta compañía”, asegura Older. Hay miedo a que los años de crecimiento de usuarios en Facebook estén en el pasado, algo que el experto no niega, pero lo que no se está teniendo en cuenta es sigue siendo la mayor plataforma de usuarios. “Los anunciantes nos cuentan que siguen sin poder encontrar alternativas que les den una audiencia tan dirigida (targeted) como con ellos”. Otra baza es Instagram. En un mundo donde pasearse por los centros comerciales comienza a ser arcaico, “creemos que podría convertirse en la plataforma líder de compras”. En esa línea, ven a JD.com, la plataforma e-commerce líder de China, como otro de los posibles ganadores de 2019.
