Los fondos alternativos global macro y de CTA están brillando en 2022. Los diversos índices de referencia de Global Macro de HFRI, la referencia en la industria, se mueven con subidas de doble dígito. Y no solo destacan por sus rentabilidades positivas sino por hacerlo en un ejercicio históricamente nefasto para las tradicionales clases de activos como la renta fija y renta variable. Es el caso del Welton Multi-Strategy Global Macro, que se revaloriza un 34,46% en lo que va de año.
Pero para Patrick Welton, fundador y director de Inversiones de la estrategia, el verdadero mérito no está en la subida de este año sino la consistencia de sus retornos. Ese 35% viene seguido de un 11% arriba en 2021 y otro 20% en 2020. Tres escenarios muy distintos en los mercados con tres resultados igual de positivos.
Este fondo sistemático multi-estrategia nació hace casi 10 años con el objetivo de generar una rentabilidad anualizada superior al 10% en un ciclo de mercado con una volatilidad máxima del 15%. Y por ahora lo cumple, con una rentabilidad anualizada desde lanzamiento del 12%. Esta es la cifra que verdaderamente importa a Welton.
“Precisamente lo que siempre ha decepcionado a los inversores de fondos global macro ha sido la inconsistencia en los retornos. El confiar en fondos que se disparan un año porque el viento sopla a su favor, pero luego se quedan rezagados al siguiente. Nosotros no queremos generar ese 10% solo con un ejercicio excepcional”, explica.
La clave de un fondo global macro consistente
¿Cuál es, entonces, la clave de la consistencia en un fondo macro? Welton lamenta reconocer que detrás de su fórmula sistemática no hay más secreto que una verdadera diversificación. El Welton Multi-Strategy Global Macro busca activamente ofrecer una descorrelación a las principales clases de activos, tanto las líquidas como las ilíquidas (por ejemplo, el inmobiliario).
Al fin y al cabo, ese fue el origen de los hedge funds macro o de trading de materias primas, ofrecer cobertura en todo tipo de mercados. “Luego comenzaron a proliferar casas con sesgos long-only, pero muchos pecaron de inconsistencia o demasiado apalancamiento”, cuenta Welton.
Esa diversificación lo logran analizando unas 120 clases de activos distintas, divididos en cuatro grandes grupos (renta fija, materias primas, índices de acciones y divisas). Solo se invierte en los activos más líquidos.
“El objetivo es capturar alpha, no la beta de una clase de activos”, explica Welton. Así, su posicionamiento se construye en base al análisis sistemático de eventos recurrentes en los mercados. Dichos eventos pueden ser precios, cambios en la volatilidad, cambios en la política monetaria, correcciones severas o sostenidas, cambios significativos en las correlaciones, etc. La cartera se rebalancea tanto de manera trimestral como con retoques diarios. El periodo de inversión oscila desde 15 minutos a 9 meses, dependiendo de cada subestrategia.
En el modelo sistemático de Welton conviven múltiples subestrategias, cada una relevante de una forma. Por ejemplo, hay grupos que aportan direccionalidad, como macro directional o tendencias; hay grupos que aportan diversificación, como los factores de corto plazo y no direccionales; y hay grupos que trabajan en momentos de corrección de la renta variable, como su factor risk-off alpha.
Además, es un modelo en constante revisión y evolución. Típicamente añaden uno o dos indicadores nuevos cada año, siempre pensando en lo que aportan a la cartera global.
El silencioso éxito del Dr. Patrick Welton
Médico de profesión y profesor en San Francisco, Welton siempre tuvo una pasión por el trading. Pero lo que empezó como un hobby terminó convirtiéndose en una nueva carrera profesional. Welton fundó su proyecto personal, Welton Investment Partners, dentro de Commodities Corporation, una conocida incubadora de inversores de hedge funds, responsable de descubrir a gestores ahora míticos como Paul Tudor Jones (Tudor Investment Corp), Louis Bacon (Moore Capital) o Bruce Kovner (Caxton Associates).
Con la crisis financiera de 2008, la boutique comenzó a evolucionar su estructura, abriendo su cartera a más inversores institucionales y expandiendo su equipo de análisis. En esa década se incorporaron al equipo profesionales como Oren Rosen, doctor en Matemáticas, ahora gestor de systematic macro y trends, y Guillaume Detrait, actual presidente de la gestora.
En los últimos años el crecimiento del equipo les ha permitido lanzar varias estrategias sistemáticas a través de diversos vehículos dirigidos a institucionales. A día de hoy Welton cuenta con cerca de 2.000 millones de dólares en activos, de los cuales la gran mayoría pertenecen a su buque insignia, el Welton Global Strategy. Pero la gestora prevé que esta división evolucione en el medio plazo ya que recientemente han lanzado la versión UCITS de la estrategia de la mano de International Asset Management. El nuevo fondo esta gestionado pari passu a la estrategia offshore original y tiene liquidez diaria.
