El tiempo, la regulación y el mercado privado, retos y tendencias en la selección de activos

La falta de tiempo es el principal desafío al que se enfrentan los selectores de fondos para realizar su actividad principal. Y es que, entre el propio seguimiento de los fondos recomendados y la gestión de los centenares de correos electrónicos que reciben a diario y llamadas “cuesta mucho gestionar tanta información, y a veces se te pasan cosas importantes. Es un hándicap importante”, reconoce Francisco Julve. Con todo, A&G trata de cubrir huecos en las listas de entidades de banca privada y en la gestión de carteras “tenemos mandatos más claros y más margen para ver si funciona la estrategia, pero la de asesoramiento con los banqueros es diferente y más compleja”, incide.

Además, “empleamos mucho tiempo a asesoramiento a los banqueros privados, labores comerciales, estudios de mercado”, añade Beatriz Hernández, recordando la labor principal de esta figura: “Controlar cómo están los fondos, en especial aquellos que son muy flexibles y pueden cambiar de posicionamiento, que es un reto muy importante”.

En torno a los comités de inversión y banqueros, Jorge González señala “la falta de paciencia que suelen tener, en general” pues “no se puede generar todas las semanas alfa en los fondos que seleccionamos”. La directiva de ATL Capital pone sobre la mesa otra problemática que surge a la hora de plantear una nueva idea de inversión, que en el momento de presentarla no está funcionando bien, “porque es difícil de convencerles de que esa tesis pueda cambiar de cara al futuro”.

Otro factor de dificultad que agrega el directivo de Tressis es la sostenibilidad, y en concreto, las numerosas modificaciones regulatorias. “Se están haciendo cambios continuos y no paran de poner trabas a la hora de que el sector se desarrolle en la parte socialmente responsable”, lamenta. A este respecto, Hernández comenta que “si ya vamos mal de tiempo, cuando hemos aplicado una ley, surge otra que tienes que aprender a implementar”. En cuanto a la cuestión verde, indica que “la norma no ha sido ni clara ni homogénea, y eso ha sido un problema. Queda mucho por mejorar”, afirma. 

Por su parte, Sebastián Larraza aporta dos visiones, una interna y otra de mercado. Con respecto a esta última, señala que el principal reto es “defender la gestión activa y su capacidad de batir a los índices”. A nivel interno, el selector de Andbank WM pone de manifiesto la enorme “complejidad” de “satisfacer las necesidades diarias de los diferentes clientes internos” entre la red comercial, los equipos de advisory, de gestión de carteras, de asset allocation o de fondos de fondos, que tienen “horizontes, nivel de información y seguimiento distintos”. 

El servicio a la carta, con un asesoramiento 360 grados, es la tendencia observada en los mandatos de los banqueros, que “quieren productos a medida y ya no se conforman con un asesoramiento de fondos líquidos, sino que hay que incluir en la cartera a los mercados privados”, y todo ello combinado con una planificación financiera y sucesoria y una estrategia fiscal y legal favorable, indica la Head of Investment Solutions de ATL Capital.

Precisamente, la incorporación de las inversiones alternativas en la selección de productos es otra de las tendencias de los últimos años en la industria. A la hora de cribarlos, “la due diligence del track record del equipo y de la estrategia es muy importante”, recalca el Head of Third Party Products de A&G, quien advierte que hay “falta de homogeneidad en estrategias comparables y de transparencia en muchas ocasiones y dificultad para analizar información de los diferentes proveedores”. 

Por otra parte, “entender las primas que tienen este tipo de activos, no sólo la parte buena de diversificación, fuente diferente de alfa, etcétera. Debe haber una prima de iliquidez en consonancia con el riesgo que eso conlleva, con independencia de la estrategia o el subyacente. Esta iliquidez puede tener su parte menos mala ya que conlleva una menor volatilidad de precios de la estrategia y asegurar la permanencia a largo plazo del inversor acorde a la naturaleza de las inversiones subyacentes. Como selectores, tenemos que saber si esa prima de iliquidez compensa en ese vehículo”, así como hacer una labor educativa pues este producto “no es para todos los públicos”, concluye Francisco Julve, recalcando que, en la construcción de carteras hay que analizar bien los activos de mercado privado a invertir y controlar su peso.

Con respecto a la due diligence, y preguntada sobre si es mejor tenerla in house o externalizarla, Beatriz Hernández, cree que trabajar de forma híbrida “tiene sus ventajas”. Y es que, “cuando contratas a un proveedor externo te ahorra tiempo y puede ser útil en productos que requieran mucho análisis, pero en otros casos, dependiendo del producto, por ejemplo, en gestión pasiva, no merece tanto la pena delegar, porque supone un coste ese análisis externo”. Por el contrario, apunta que “cuando la hacemos in house, vemos toda la información de las gestoras y permite conocer mejor los fondos”. 

Es un “tsunami y es mejor estar a favor de la ola, porque si no te va a ahogar”. Así de contundente se muestra el Fund Selection & Portfolio Manager de Andbank WM sobre el impacto de la gestión indexada en las carteras, ya sea con ETF o fondos indexados, en términos de rentabilidad adicional. Sebastián Larraza afirma que es una “necesidad de mercado” que viene marcada por “la democratización y el acceso a un clic a un ETF desde 10 o 100 euros” que obliga a las gestoras a incorporar este producto en sus servicios si no quieren quedarse fuera de este segmento creciente, especialmente entre los inversores más jóvenes. Por eso “hay que convivir con ello de la mejor manera posible, porque es útil, y la demanda, manda”, sentencia.

El Head of Fund Analysis & Research de Tressis también opina que es una cuestión de mercado, si bien cree que “no hay nada excepcionalmente bueno ni malo, y hay veces que puedes encontrar engordar gestión activa buena en EE. UU., gestión pasiva en renta fija…”. Explica Jorge Gonzalez que el cliente busca gestión activa y lo que haya por debajo de la cartera no le importa. “El mercado nos ha llevado a tener indexados, pero a lo mejor el año que viene baja de un 60% actual, en nuestro caso, a un 40%”, apunta. 

En el caso de Tressis, emplea la Inteligencia Artificial con dos focos. Por un lado, “para actuar en los fondos de fondos de una manera reactiva a los flujos que vienen por parte de la red, es decir, automatizar la decisión de en qué fondos vender o comprar dentro de la cartera, para reaccionar a estos movimientos”; por otro lado, en el reporting, porque “todo lo que sea ganar eficiencia en la parte regulatoria para poder dedicarnos a seleccionar fondos y generar ideas de inversión, es una ganancia en productividad brutal”, explica González.

Para Andbank WM las herramientas de tratamiento de información con Big Data son esenciales para digerir la “avalancha tremenda que nos llega”. Sin embargo, Sebastián Larraza deja claro que “somos usuarios, y en mi caso me fijo más en la inteligencia humana que en la artificial” y emplea esta tecnología para ganar en productividad.