El valor de una visión top-down en renta fija: los argumentos del equipo IG Euro de BlueBay

Oportunidades en renta fija, El valor de una visión top-down en renta fija: los argumentos del equipo IG Euro de BlueBay
Fotos cedidas

En el BlueBay Investment Grade Euro Government Bond y el BlueBay Investment Grade Euro Aggregate Bond Fund la política juega un papel importante en la toma de decisiones. Un elemento diferencial del proceso de inversión de ambos fondos es que la visión top-down influye en el posicionamiento. “En un contexto europeo, donde la prima de riesgo es esencialmente cero, el foco ha estado más en las políticas macroeconómicas”, afirma Kaspar Hense, gestor sénior en estos dos fondos con Rating FundsPeople.

Así, una de las prioridades del equipo gestor en los últimos tiempos ha sido sentarse con los principales actores políticos que influyen en la Unión Europea. “Hemos construido extensas relaciones en Bruselas”, cuenta Hense. Les ha resultado especialmente útil en las semanas previas a elecciones, por ejemplo, en las celebradas en Italia en enero. Y es que una visión top-down puede influir en su visión idiosincrática. “Determinamos que si el riesgo en Italia resultaba ser más benigno de lo que los mercados esperaban, eso abría una oportunidad no solo para estar largos de deuda italiana sino positivos con los periféricos en general”, explica el gestor.

En opinión de Hense, la alta volatilidad en el mercado ha llevado a que los stockpickers hayan perdido su ventaja. Ahora, afirma, es la tendencia top-down la que está conduciendo al mercado. Y el análisis que realiza el equipo gestor no es solo europeo, a pesar de ser un fondo de deuda europea. Contemplan los indicadores a nivel global. “El mercado de deuda está muy correlacionado. El bund alemán se mueve muy de la mano del Tesoro estadounidense”, sostiene.

Por ello, vigilan de cerca las tendencias de inflación a nivel global. Es lo que les permitió detectar los cuellos de botella en el suministro de bienes a nivel mundial. “Por eso hemos estado más cortos de duración durante más tiempo y con más convicción que nuestros homólogos”, cuenta Hense.

Muy cerca del pico de inflación

El equipo liderado por Mark Dowding, director de Inversiones de la entidad, Hense llevaba tiempo siendo muy vocal con el hecho de que la inflación sería más pegajosa de lo que los bancos centrales anticipaban. Ahora, argumentan, ese gran shock en el suministro se está desvaneciendo. Esa brecha entre la oferta y la demanda se está reduciendo. Si bien aún podría haber riesgos de repuntes puntuales, Hense cree que la inflación está muy cerca de su pico en Estados Unidos y similarmente en Europa.

Con ello, el equipo gestor cree que la corrección en la renta fija está llegando a su fin. De hecho, su previsión es que el índice de deuda gubernamental euro comiencen a dar retornos positivos a partir de ahora. No una rentabilidad alta, pero sí prevén un entorno benigno. Aunque aún creen que las tires podrían corregir unos 50 puntos básicos en los próximos 6 a 12 meses, Hense defiende que los niveles actuales ofrecen un colchón suficiente. “Habíamos dicho a nuestros clientes que se mantuvieran cautos con la renta fija euro hasta que el bund alemán no llegase al 1%. Ahora creemos que estamos muy cerca de ese punto de entrada interesante”, sostiene.

Y es una postura que mantienen a pesar de que ven una alta probabilidad de que el BCE suba los tipos hasta tres veces este año. Pero es que diría que las subidas en Estados Unidos ya están completamente en precio. Que, de hecho, quizás no haga falta que sean tan agresivos como se espera.  Así, el escenario más probable que ve el gestor es que en 2023 haya una pausa en las subidas de tipos.