¿Dónde hay más oportunidades este año en el mundo de los activos alternativos líquidos? ¿Cuáles son las estrategias más interesantes en un entorno de mayor inflación? Expertos de varias entidades dan respuesta a estas preguntas en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por Amundi. El arbitraje de M&A, long-short y market neutral lideran las quinielas, si bien también han puesto de manifiesto la importancia de la selección de gestores.
David Sánchez, responsable de Selección de Fondos y Gestión de FdF de Santalucía AM, cree que una de las estrategias alternativas líquidas más interesantes para este año es el arbitraje en M&A. “Los spreads en los que están cotizando las transacciones desde el punto de vista histórico son atractivos y es algo que estamos aprovechando para otorgarles más peso en carteras”, apunta.
Santalucía Asset Management también apuesta por las estrategias market neutral debido a la alta volatilidad que actualmente hay en el mercado y por su poder “altamente diversificador”. “Creemos que lo harán bien en 2022 y por ahora están cumpliendo. Este año es la única categoría principal que está en positivo. “La mediana de los rendimientos en el año se sitúan en el 0,24%”. Estas estrategias también tuvieron un buen comportamiento en 2021 y son las únicas que muestran consistencia en el medio plazo.
Las estrategias con beta han mostrado peor comportamiento en los últimos meses, especialmente global macro, multiestrategia y, en menor medida, event driven y relative value, explica Sánchez.
El responsable de Selección de Fondos y Gestión de FdF de Santalucía Asset Management señala que todas estas categorías acabaron el ejercicio anterior en positivo, si bien advierte de que son muy heterogéneas y hubo una dispersión que también se está repitiendo en el presente ejercicio. La clave del éxito del selector en 2022 será tener en cuenta dicha heterogeneidad para conseguir carteras con rendimientos conforme a lo esperado.
Caldo de cultivo para los stock pickers
Para José María Martínez-Sanjuán, director global de Selección de Fondos de Santander BP, “la dispersión de managers y entre estrategias son hechos evidentes que han reforzado, además, la labor de selección”. “Algo que venía pasando el año pasado y también ahora es que hay una rotación factorial muy importante en el mundo del equity, incluso agresiva. También se ha producido una concentración de performace en unos pocos nombres”, añade.
En este escenario, Martínez-Sanjuán apunta que, durante el primer semestre del año pasado, el 32% del retorno del S&P se atribuye a cinco acciones, un porcentaje que subió al 46% en el segundo semestre. “Todo esto al final es un caldo de cultivo perfecto para los stock pickers, porque cuando hay más dispersión y baja correlación es cuando se puede sacar alpha”, explica. En este sentido, el directivo de Santander Banca Privada cree que sería recomendable dar más peso en cartera a estrategias long-short, direccionales o market neutral en función de la exposición a mercado que se quiera tener. Además, considera que otra alternativa interesante teniendo en cuenta el periodo inflacionista actual es el trend following, “que puede aprovechar tendencias cuando están bien acentuadas, tanto en mercados al alza o la baja”.
Una diversificación real de carteras en el largo plazo
“A la hora de seleccionar fondos, en BBVA Quality Funds, somos agnósticos al tipo de estrategia, nos guiamos por los mantras de la diversificación frente a activos tradicionales y otros fondos alternativos líquidos, por poner el foco en la preservación de capital y por la liquidez de las carteras subyacentes”, afirma el responsable de selección de fondos líquidos de Gestión Alternativa de BBVA, Jesús López de La Nieta, quien añade también que “somos más proclives a una diversificación real de carteras en el largo plazo y evitar hacer timing de estrategias porque a lo largo de la historia se han vivido entornos de mercado que eran favorables a priori para ciertas estrategias, que finalmente no se materializaron”.
La importancia de la selección de gestores
En el contexto actual de elevada volatilidad junto con los riesgos macro y geopolíticos, Fernando Sánchez Santidrián, director de Gestión Alternativa de Caixabank AM, considera que adquiere mucha importancia la selección de los gestores, ya que "es en estos periodos donde se incrementa la dispersión entre gestores de una misma estrategia. Por ejemplo, en la estrategia de equity long-short el gestor que mejor lo está haciendo acumula en el año un 25%, mientras que el peor pierde un 21%”. Dentro de este entorno, considera que “los gestores con un estilo ágil que no tenga un sesgo ni un estilo definido, seguramente puedan aprovechar las oportunidades de mercado”, señala Sánchez Santidrián.
En cuanto a las estrategias, Sánchez Santidrián asegura que “es difícil decir qué estrategia es la mejor. Intentamos emplear un enfoque top down, analizando las condiciones de cada estrategia y, en función de estas, trazamos nuestras preferencias por estrategia a partir de sobreponderaciones, aunque sin perder de vista la diversificación de la cartera y la presencia de la mayoría de ellas en las carteras”, explica Sánchez Santidrián.
Actualmente siguen viendo oportunidades en estrategias de eventos corporativos con enfoque en M&A que consideran “pueden seguir siendo un campo fértil y, sobre todo, descorrelacionado y más idiosincrático”. Adicionalmente en un entorno de subida de tipos de interés, también están positivos en estrategias de arbitraje de renta fija publica y divisas. “Donde no estamos tan positivos es en estrategias de arbitraje de crédito, ya que se pueden ver dañadas con la retirada de estímulos de los bancos centrales, y con unas valoraciones exigentes”, afirma el director de Gestión Alternativa de Caixabank AM.
Estrategias contra la inflación
Amundi, por su parte, ve oportunidades especialmente en la estrategia Event Driven y más concretamente en el arbitraje de fusiones y adquisiciones, según pone de manifiesto Nuria Ortega, directora comercial de Alternativos Líquidos para Iberia del grupo. “En términos generales Arbitraje de M&A es una estrategia interesante. Por construcción acostumbra a ser una fuente de diversificación con la renta variable e históricamente muestra poca sensibilidad a los tipos de interés. Además, consideramos que el contexto actual de mercado es favorable. Esperamos que la actividad corporativa durante el año 2022 se mantenga a unos niveles interesantes, aunque inferior a la del año 2021 que fue record. Por otro lado, los spreads que observamos en el mercado son atractivos, situándose por encima de la media histórica. Quizás la dificultad se sitúa en la parte regulatoria. Nuevas normas, complejidad jurídica, transacciones antimonopolio y transfronterizas analizadas con mucho más detalle. Como resultado podemos esperar una menor previsibilidad, un análisis más complejo de las operaciones y un incremento de la dispersión de los precios de estas. Lo que se traduce en fuente de riesgos y oportunidades, y aquí de nuevo la experiencia y filosofía de inversión de cada gestor puede marcar la diferencia. En nuestra plataforma contamos con Drew Figdor, gestor de Lyxor /Tiedemann Arbitrage Strategy Fund, que cuenta con casi 30 años de experiencia”.
Otra de las apuestas de Amundi para este año es la estrategia Global Macro, la cual permite acceder a una cartera bien diversificada, tanto en términos de clase de activo como a nivel regional, donde además el gestor tiene la flexibilidad de tomar apuestas relativas y direccionales (largas y cortas). La directora comercial Alternativos Líquidos para Iberia de Amundi señala que “nosotros cubrimos este espacio con nuestro fondo Lyxor / Bridgewater Core Global Macro Fund, gracias al cual los inversores UCIT pueden acceder a los recursos y la experiencia de Bridgewater.
Además, hoy en día, concurren los ingredientes óptimos para la generación de Alpha: una rápida evolución del mercado que permite a la maquinaria de research de Bridgewater innovar y grandes presiones macro que pueden llevar a desajustes de precio favoreciendo el arbitraje. Su posicionamiento, con exposición a materias primas, metales preciosos y bonos ligados a la inflación, lo convierte en un candidato a considerar por los inversores para afrontar de forma solvente un escenario inflacionista en los mercados".
NOTA para el lector: este desayuno se celebró antes del inicio de la invasión de Ucrania por parte de Rusia.
