Los ETF están consiguiendo hacerle la competencia a los fondos de gestión activa en muchas categorías… pero no en todas. Hay determinadas áreas de acceso restringido para los fondos cotizados. El caso más evidente es el de los fondos mixtos, una categoría de producto que en los últimos años ha supuesto un importante catalizador para el crecimiento de la industria de gestión de activos y donde los ETF no están siendo capaces de abrirse paso. Al menos, por ahora. La mayoría de los flujos hacia estos productos siguen yendo hacia estrategias ligadas a índices convencionales, tanto de renta variable como de renta fija.
Los ETF multiactivo son ya una realidad, aunque su éxito comercial es más bien escaso. El que ha conseguido acaparar un mayor patrimonio a nivel global es un ETF de First Trust con domicilio americano, cuyo volumen de activos ni siquiera alcanza los 1.000 millones de euros. “No son productos especialmente populares. En Estados Unidos ya hay algunos, pero en Europa se pueden contar con los dedos de una mano”, revela José García-Zárate, analista de ETF en Morningstar.
Una de las razones que explican el bajo volumen patrimonial que atesoran estos productos es que son estrategias dirigidas al inversor puramente retail, siendo Estados Unidos el mercado donde estas estrategias han encontrado un mayor grado de aceptación. La oferta de producto con domicilio europeo en formato UCITS es muy reducida. Tan sólo dos entidades los comercializan: DWS y UBS AM.
En el caso de la firma suiza, se trata del UBS ETF MAP Balanced 7 SF UCITS, producto que en la entidad clasifican como un ETF activo y que tienen registrado para su venta en distintos países europeos, entre los que no se encuentra España. El fondo replica una estrategia propiedad de UBS Investment Bank y tiene un objetivo de volatilidad del 7%. Basándose en distintas atribuciones de riesgo, el producto invierte en cuatro tipos de activos (acciones, bonos, materias primas y liquidez), en una proporción que se va reequilibrando mensualmente. Por encima de la asignación de activos los gestores implementan cambios tácticos basándose en el Dynamic Equity Risk Indicator, un indicador que mide el apetito por el riesgo que existe en los mercados en cada momento.
DWS, por su parte, tiene disponible en España un producto que es, a su vez, uno de los diez ETF multiactivos más grandes del mundo: el db x-trackers Portfolio Total Return UCITS ETF. Hablamos en este caso de un producto con casi ocho años de historia bajo la batuta del matemático Andreas Beck, fundador y portavoz del Instituto para la Gestión de Patrimonios. Sus opiniones son tenidas muy en cuenta por los asesores financieros independientes, que siguen muy de cerca la asignación de activos que hace el gestor a través de este ETF. De hecho, esta tipología de cliente representa los principales inversores del fondo. El experto asesora a través de Index Capital GmbH la composición del índice que replica el ETF.
Para la asignación de activos el ETF aplica sistemáticamente los últimos avances en la investigación de los mercados de capitales, como los modelos de múltiples factores desarrollados por el ganador del Premio Nobel Eugene Fama, y los métodos para limitar los riesgos a largo plazo de invertir en activos relativamente caros, como los desarrollados por el también Premio Nobel Robert Shiller. Con el objetivo de generar un exceso de rentabilidad sobre la rentabilidad del mercado la cartera se concentra en las primas de riesgo específicas de las acciones (small caps, value, dividendo, calidad, emergentes…) y de los bonos (carry en deuda corporativa, cubierta y emergente).
Beck busca crear una cartera bien diversificada y lo más eficiente posible, que construye siempre con posiciones largas a partir de ETF de DWS. La asignación dinámica de activos la realiza de una manera estratégica y con visión de largo plazo, por lo que el posicionamiento suele ser estable y la rotación baja.
