Felipe Villarroel (Vontobel Strategic Income): “Nos gusta Reino Unido porque hay una prima por el Brexit”

Cedida (Vontobel AM)

Conseguir rentas en un mundo de rentabilidades negativas en gran parte de los activos más seguros y con los dividendos de capa caída es complicado pero no imposible

Una muestra de ello se ve en el fondo Vontobel Fund-Twenty Four Strategic Income, fondo que cuenta con el Sello FundsPeople 2020 por su doble calificación de Blockbuster y Consistente y que acaba de celebrar su quinto aniversario. En FundsPeople charlamos con Felipe Villarroel sobre lo que ha cambiado y lo que no el fondo en estos cinco años de historia.

“Lo que no ha cambiado es la filolsofía de inversión, ni el equipo ni el objetivo de generación de income”, afirma. No obstante, para conseguir ese objetivo de generación de rentas (hoy los yields medios de la cartera están en 3,8%) sí han ido adaptando la cartera a los diferentes contextos de mercado. Al fin y al cabo se trata de una cartera flexible de renta fija long only lo que les permite pescar en todos los segmentos del mercado de deuda sin asumir ningún tipo de apalancamiento. 

“A medida que nos acercamos al final del ciclo económico hace dos o tres años  lo que hicimos es reducir la exposición a productos de spread y comprar gradualmente bonos de gobierno, sobre todo tresauries”, afirma Villarroel.

Esa progresión en la adaptación de la cartera les permitió llegar al mes de marzo de este año con un 65% del portfolio en crédito y con un 35% en bonos gubernamentales, lo que les permitió sortear las caídas de marzo en mejor forma que otros competidores. A partir del mes de abril optaron por ir deshaciendo esas posiciones más defensivas para aumentarlas una vez más en crédito. “Ahora tenemos el 90% en crédito y 10% en bonos de gobiernos”, afirma.

Este rally, sin embargo, además de reportar al fondo un buen comportamiento en un contexto incierto como el actual- se anota una rentabilidad en el año del 3,6% según los datos de Morningstar, ha dejado las valoraciones de estos activos mucho más ajustadas que en marzo.

Hay que ser más selectivo

Eso obliga a ser selectivos pero no implica que en este segmento de mercado no se puedan seguir encontrando oportunidades interesantes. “Lo importante es mirar los spreads que no están en mínimos a diferencia de las rentabilidades, que sí están en niveles mínimos. Creemos que los mínimos de spreads de la crisis anterior la vamos a pasar porque los bancos centrales seguirán con los tipos bajos mucho tiempo y seguirá al alza la demanda del yield”, afirma Villarroel. De ahí que su consejo sea claro: “Si el plazo de inversión es de medio plazo no tiene sentido tomar beneficios en este tipo de fondo”.

Parte de esas oportunidades las encuentra este gestor en mercados como el de Reino Unido. “En geografía nos gusta Reino Unido porque hay una prima por el tema del Brexit. No vemos tan probable el hard brexit. Si lo hubiese se notaría mucho en las acciones pero no se notaría en la solvencia en el sistema y ahora hay una prima muy grande por eso”, afirma.

En cuanto a nivel sectorial, muestra una preferencia por los sectores como los bancos ya que, según explica “el sistema bancario global está probando que toda la regulación que trajo consigo Lehman ha servido y el sistema bancario ha sido parte de la solución y no del problema”.