Con la compresión de los tipos de interés durante años, la búsqueda del yield abrió a los inversores a nuevos segmentos de activos. Los mercados privados se beneficiaron de ese movimiento hacia una búsqueda de fuentes alternativas de alfa, pero con el cambio de ciclo monetario, ahora que la previsión del consenso es que los tipos de interés se normalicen, la gran pregunta de la industria era si veríamos una reversión del apetito por activos ilíquidos.
Es un riesgo que también contemplaban desde WTW, reconoce Oriol Ramírez-Monsonis, director en el área de Investments de WTW España, y que de momento no están viendo. Es decir, el crecimiento de la asignación a activos privados no se ha frenado por el aumento de la rentabilidad de la renta fija. En opinión del directivo, esto se debe a que los inversores han visto en los mercados privados un beneficio más allá de la mera rentabilidad esperada. “Al final, la principal herramienta de gestión del riesgo es la diversificación”, recuerda.
El papel diversificador en las carteras está asumido por los inversores institucionales en EE.UU. Los fondos de pensiones americanos funcionan más como un endowment, donde las asignaciones a alternativos superan el 33%. “Algunos fondos de pensiones europeos buscan ir a un modelo más similar al americano en cuanto a la asignación de activos”, apunta el directivo, aunque de momento, a este lado del Atlántico, la imagen es muy distinta. Según los datos de la última encuesta Global Top 300 Pension Funds de WTW la cartera media se compone por un 58% en renta fija, un 31% en renta variable y apenas un 11% en alternativos (líquidos e ilíquidos).
Prioridad: liquidez
En esa apertura de sus carteras al mercado privado, los fondos de pensiones de pensiones de empleo, el grueso de los clientes de WTW, necesitan gestionar adecuadamente la liquidez. “La industria de fondos de pensiones de empleo ha evolucionado. Hace años la estructura más común era de prestación definida (defined benefit), donde los mandatos debían generar el nivel de retorno acordado. Con el aumento de los fondos de pensión de aportación definida (defined contribution), es prioritario tener una cartera adaptada a las salidas y entradas de capital”, explica Ramírez-Monsonis.
Precisamente pensando en esa necesidad de liquidez, y también para mitigar el efecto de la curva J, el lanzamiento de su primer RAIF, el WTW Private Equity Access Fund de coinversiones, cuenta con una estructura semilíquida. Con esta estructura de ventanas de liquidez trimestral buscan atraer tanto al segmento institucional de pensiones, el fuerte de WTW, como el segmento más alto de la banca privada. El nuevo vehículo, que ya está registrado, parte del expertise del proceso de due dilligence de WTW para alinearse con GP de renombre en oportunidades de coinversión.
Formación financiera como servicio
Además de la liquidez, el directivo ve crucial la formación financiera. En España hay grandes fondos de pensiones de empleo que tienen grandes equipos de profesionales especializados en activos privados, pero no es la norma general en las Comisiones de Control. La realidad es que el cliente también necesita apoyo didáctico, una visión sobre el asset allocation, tendencias de mercado, etc. “La mayor parte de los inversores institucionales está en proceso de construcción de sus programas de inversión en alternativos”, explica Ramírez-Monsonis.
Esto es especialmente importante, explica Ramírez-Monsonis, por el papel tan relevante que juegan las Comisiones de Control en el sector de las pensiones. “Al cliente hay que proveerle de información y seguridad. Necesitan, por ejemplo, comprender bien los costes totales de sus vehículos, no solo las comisiones de gestión”, cuenta.
Planes de pensión de empleo en España: una oportunidad a medio plazo
Esa necesidad de formación especializada va a ser un foco para la industria de pensiones española en los próximos años gracias a la reforma de los planes de pensiones de empleo aprobada a mediados de 2023. Aunque el arranque ha sido lento, Ramírez-Monsonis es optimista con el potencial para el sector. “No hay que olvidar que el desarrollo del mercado de las pensiones derivado de la última reforma se observará a medio plazo”, sentencia.
Es cierto que el primer año y medio de la reforma no ha traído un boom de planes de empleo, pero las conversaciones que está teniendo WTW con clientes les lleva a defender que sí veremos avances en el mercado. “La intención está. Estamos hablando con los cinco mayores colectivos sectoriales de trabajadores y hay conversaciones avanzadas. Lo que pasa es que la creación de un plan de pensiones de empleo no es un proceso rápido, especialmente en el caso de los planes sectoriales que nacen de la negociación colectiva. No olvidemos, tampoco, que tienen el potencial de estar entre los mayores fondos de pensiones de empleo de España y precisamente por ello van a estar bajo escrutinio”, apunta el directivo.
