Vivimos tiempos convulsos. Tiempos que recuerdan a otras épocas, se hacen muchas analogías con la situación económica, política, social y se reciclan términos que se usaron en otros tiempos. Ante situaciones críticas, el mercado se ha acostumbrado a que los bancos centrales estarán salvaguardando la economía y el sistema financiero. En este contexto y ante caídas bursátiles como las que hemos presenciado en este comienzo de año, se ha oído hablar de la Fed put. ¿Qué es?, ¿cómo funciona?, ¿qué repercusiones tiene para los mercados? Lo explicamos en el Glosario de FundsPeople Learning.
El término Fed put y su vinculación con Greenspan
El término Fed put se trata de un juego de palabras con el término de opción ‘put’. Hace referencia a la creencia por parte del mercado de que la Fed intervendrá y aplicará políticas para limitar la caída de los mercados de valores más allá de un determinado umbral. Este término tiene historia, ya que en un primer momento se acuñó como la opción de venta de Greenspan. ¿A qué se debe? A que las políticas aplicadas durante su mandato como presidente de la Reserva Federal de EE.UU. sirvieron de contrapeso a las caídas vertiginosas que registraron los mercados.
La Fed, dirigida por Alan Greenspan, fue extremadamente proactiva a la hora de detener las caídas excesivas del mercado de valores, actuando como una forma de seguro contra las pérdidas, similar a una opción de venta normal. De ahí que se denominara Greenspan put.
¿En qué consiste la FED PUT?
Dejando a un lado la figura personal de Greenspan, básicamente la opción de venta Greenspan es un tipo de opción de venta de la Fed. Si la pregunta es cómo se aplicaba, la respuesta no puede ser concluyente, ya que no implicaba una estrategia comercial concreta. No hay forma de medir cuantitativamente la eficacia del término.
No obstante, si contextualizamos el momento en el que Greenspan fue presidente de la Fed, puede darnos alguna pista de en qué consiste. Su mandato se extendió desde 1987 a 2006 y durante este periodo su política trató de respaldar la economía estadounidense. Para ello, utilizó activamente los tipos de interés.
El pensamiento generalizado durante el mandato de Greenspan era que una caída de las bolsas superior al 20% desde sus máximos, que suele denotar un mercado bajista, llevaría a la Reserva Federal a recortar el tipo de interés. Esta acción fue concebida por los mercados como un seguro y disipaba los temores de los inversores de que se produjera un descenso prolongado del mercado.
¿Qué consecuencias tiene?
La aversión al riesgo se esfuma. Esta política condujo a que los inversores se mostraran más propensos a asumir riesgos excesivos en las bolsas. Esta forma de operar conduce a burbujas de mercado que, en ocasiones, conllevan mayor volatilidad. Y vuelta a empezar.
La opción de venta de Greenspan difiere de la estrategia tradicional de opciones de venta. Como hemos comentado anteriormente, no existe una metodología específica de inversión o negociación. ¿Por qué entonces esta noción generalizada de qué la Fed sería extremadamente proactiva a la hora de frenar las caídas excesivas de las bolsas?
La explicación se encuentra en el comienzo de su mandato. Uno de los primeros actos significativos de Greenspan como presidente se produjo tras el desplome del mercado bursátil de 1987, donde bajó inmediatamente los tipos. El objetivo era ayudar a las empresas a recuperarse de la crisis. Sin embargo, sentó precedente. El mercado lo interpretó como que la Fed intervendría en tiempos de crisis.
Esta presunción de intervención y apoyo de la Fed indujo a asumir riesgos que hicieron más atractivas las operaciones e inversiones en general. Este entorno condujo a valoraciones infladas y subida de los precios. Un ejemplo es la crisis de las puntocom en los 2000.
En general, la opción de venta de Greenspan marcó el comienzo de una era que fomentaba la asunción de riesgos, ya que se esperaba que la Reserva Federal proporcionara tácitamente un seguro contra las caídas excesivas del mercado, al igual que lo haría una opción de venta normal.
¿Cuán de cierto es esto?
En este paper del economista William Poole, muestra que, si nos fijamos en la historia, ésta deja claro que no es cierto que el FOMC haya relajado la política de forma sistemática en momentos de caídas bursátiles. A excepción, precisamente, del período que siguió a la caída de la bolsa de 1987.
La "Fed Puts" después de Greenspan
Ben Bernanke, que sustituyó a Greenspan en el 2006, siguió la misma política marcada por su antecesor. De hecho, se ha atribuido el recorte de tipos de interés a un apoyo a la asunción excesiva de riesgos en los mercados financieros. Para muchos un catalizador de la crisis financiera de 2008.
Sin embargo, en la década posterior a la crisis financiera, los resultados de dichas políticas no se consideran de forma tan obvia como un fomento del riesgo desmesurado. Las mismas políticas aplicadas por Greenspan y Bernanke continuaron por parte de sus sucesores aunque de una forma más moderada.