Un verano distinto. Así ha sido el de 2021. Los temores a nuevos rebrotes y el ritmo de vacunación han ido marcando el ritmo a la época estival. Un periodo que la mayoría de las gestoras españolas ha pasado sin grandes sobresaltos en sus carteras. La diversificación y flexibilidad, claves a la hora de componer unas carteras robustas. Lo cuentan los principales responsables de las grandes gestoras españolas.
Víctor de la Morena, director de Inversiones de Amundi Iberia.
El verano ha ido de más a menos en términos de optimismo en los mercados, con cierta desaceleración en los datos macro y muy pendientes del discurso de Powell en Jackson Hole. Finalmente, se disiparon muchas dudas en cuanto a los tipos de interés y los mercados retomaron la senda del optimismo, apoyados por unos buenos resultados empresariales.
Nos queda la duda de si el mercado y los bancos centrales pudieran estar infravalorando el impacto de la inflación, y creemos que este suceso es de gran relevancia.
Desde Amundi consideramos que esta inflación por encima de los objetivos podría durar algo más de lo esperado, que puede ser más persistente y en consecuencia, ejercer una mayor presión sobre los bancos centrales y en sus políticas monetarias en esta segunda mitad de año. En definitiva, no hemos modificado el nivel de riesgo en nuestras carteras. Seguimos cautos duración y neutrales en activos de riesgo (renta variable y crédito incluido).
Fernando Cifuentes, director de Fondos Abiertos de Beka AM.
En la actualidad gestionamos dos fondos de inversión de renta variable, con dos políticas de inversión muy diferenciadas. Por un lado, el Beka International Select Equities, donde nos dedicamos a la selección de compañías, principalmente de calidad. Normalmente, los meses de verano suelen caracterizarse por una volatilidad algo mayor que el resto del año por la reducción de la liquidez, pero este año ha sido un periodo muy calmado. Como consecuencia, no se han generado tantas oportunidades como otros años y hemos mantenido la cartera muy estable y con rentabilidades positivas. En cuanto al fondo Beka Optima Global, que combina posiciones en acciones y ETFs, también hemos mantenido la cartera muy estable y también con rentabilidades positivas. Son fondos para inversores a largo plazo, donde tenemos el mandato de invertir en renta variable por lo que siempre mantenemos las carteras invertidas en acciones.
Jorge Hernández Cifuentes, director de Investments Solutions de CaixaBank AM.
Hemos tenido un mes más de comportamiento positivo en las carteras durante el verano, tanto en retorno absoluto como relativo, en relación con el mercado. Llevamos reduciendo exposición a renta variable con ventas en emergentes desde el mes de abril, manteniendo exposición moderadamente positiva a la renta variable en su conjunto. Por el momento, mantenemos el moderado optimismo sobre activos de riesgo.
Luis Buceta, director de Inversiones en España de Creand AM.
El verano ha sido algo positivo para nuestras carteras gracias al buen comportamiento de los mercados de renta variable. Es verdad que durante la primera parte del verano nos afectó algo las noticias regulatorias del mercado chino, pero en agregado fue positivo. Poco cambio en nuestro posicionamiento, pero con movimientos tácticos como fueron la exposición corta a los bonos a 10 años americano y alemán, y compra pequeña de renta variable japonesa.
Nuestro posicionamiento actual es neutral, pero con algunas coberturas compradas sobre bolsa europea y americana.
Emilio Ortiz, director de Inversiones de Mutuactivos.
Mantenemos un posicionamiento muy similar al que teníamos antes del verano. En renta fija seguimos teniendo muy poca duración (sensibilidad a tipos de interés). A pesar de los mensajes acomodaticios de los bancos centrales, creemos que a medio plazo veremos tipos algo más altos, especialmente en EE.UU. En consecuencia, hemos incrementado ligeramente nuestra apuesta corta de tipos americanos. También mantenemos nuestra apuesta a favor de que las expectativas de inflación suban. La inflación está en torno al 5% y las expectativas a 10 años, en torno al 2,5%.
Respecto al crédito, aunque los diferenciales de la renta fija privada están prácticamente en mínimos, pensamos que deberían seguir sostenidos en un entorno de recuperación económica y exceso de liquidez. Aprovecharemos la liquidez que mantenemos en nuestros fondos para incrementar posiciones en crédito si surgen oportunidades en el mercado. En renta variable seguimos neutrales. Aunque el entorno es muy positivo, los indicadores adelantados se están empezando a dar la vuelta y las expectativas de crecimiento de beneficios se están desacelerando desde niveles muy elevados. Además, las valoraciones son exigentes y hay señales de un mercado sobrecomprado. Con todo, el mercado está mostrando ciertas oportunidades de compra que estamos intentando aprovechar. Hemos hecho ya apuestas tácticas importantes, como incrementar el peso en renta variable japonesa que realizamos antes de verano.
Toni Conde, responsable de Gestión de Activos de Renta 4 Banco.
El resultado ha sido positivo gracias a la diversificación regional y por estilos. No hemos visto necesario realizar cambios a pesar del incremento de volatilidad en Asia. Así, estamos positivos en renta variable y cautos en renta fija. Con respecto a la participación en el mercado, hemos mantenido posiciones y en el corto plazo no contemplamos realizar cambios.
José Antonio Pérez, CIO de Sabadell AM.
Nuestras carteras mantuvieron en los primeros meses del año un sesgo hacia los activos más ligados al ciclo y al value que les permitió beneficiarse de la mejora de la actividad económica y las perspectivas de crecimiento ligadas al avance sostenido de las campañas de vacunación.
Durante el segundo trimestre, una vez que los mercados ya descontaban esta mejora de las perspectivas económicas, empezamos a reequilibrar las carteras, labor que hemos continuado durante el verano, cuando además también hemos implementado estrategias de protección en renta variable.
Ahora, a pesar de la buena campaña de resultados empresariales del segundo trimestre y del mantenimiento de políticas monetarias y fiscales muy laxas en las principales geografías, los temores a la expansión de la variante delta del coronavirus, a una desaceleración del crecimiento económico en Estados Unidos y en China y al cambio de sesgo de la política monetaria de la Reserva Federal en Estados Unidos presagian un posible aumento de la volatilidad de los activos de riesgo, lo que nos hace mantener un posicionamiento más neutro y con algunas coberturas en renta variable. En renta fija, la preferencia es por las duraciones bajas y por el riesgo de crédito, que, especialmente en Europa, continuará beneficiándose de un largo periodo de soporte por las políticas del BCE.
Jacobo Ortega Vich, director de Inversiones de Europa de Santander AM.
No hemos realizado grandes cambios durante el verano. El posicionamiento que teníamos favorecía y favorece activos de riesgo, principalmente renta variable, y hemos sido capaces de capturar ese buen comportamiento durante los meses de julio y agosto. Con volatilidades bajas, hemos aprovechado para ser más activos en la gestión de coberturas y estrategias descorrelacionadas vía opciones y divisas, preparando las carteras de cara al último cuatrimestre del año.
Ricardo Gil, responsable de Asset Allocation de Trea AM.
Lo hemos hecho mejor en renta variable que en renta fija. Valores específicos en renta variable nos han quitado parte del performance que habíamos generado con nuestro posicionamiento más bien cauto evitando petroleras y sobreponderando tecnología. En renta fija la estrategia de duraciones cortas con riesgo de crédito y emergentes corporativos nos ha seguido funcionando.
No hemos hecho movimientos estratégicos importantes esperando al cambio de trimestre para confirmar la velocidad a la que las economías se van acercando a crecimientos estables de largo plazo y las medidas que implementen tanto gobiernos como bancos centrales para apuntalar el crecimiento. El posicionamiento global es de evitar tomar riesgos con sesgo más bien cauto.
Jacobo Blanquer, consejero delegado de Tressis Gestión.
Este verano ha sido muy tranquilo desde el punto de vista de los mercados si lo comparamos con otros años. Nuestros fondos han tenido un buen comportamiento y, para ser agosto, hemos tenido bastantes suscripciones. En cuanto al posicionamiento, tanto en la gama de multiactivos como en la de Adriza, no hemos cambiado el estilo de las carteras ni se han movido los pesos en los diferentes activos a lo largo del mes de agosto. Estamos ligeramente sobreponderados en renta variable desde hace meses y, por ahora, lo mantenemos.
Esther Revilla, directora de Inversiones de Unigest (Grupo Unicaja Banco).
Las carteras han evolucionado de forma positiva durante este verano. Ha sido un verano muy poco volátil y la mayoría de los activos, tanto de renta fija como de renta variable, han experimentado revalorizaciones positivas. No hemos realizado cambios significativos en nuestro posicionamiento de cara al período estival y nos mantenemos neutrales a nivel de exposición, aunque sí estamos implementando algunas apuestas tácticas más específicas.
