Al igual que en otros vehículos como los ETP, el mes de agosto ha repetido la tónica del de julio, provocando pérdidas a los hedge funds. Según informa FRM, filial de Man, las estrategias más dañadas han sido las de futuros gestionados y renta variable long-short; en contraposición, los gestores con mejores resultados han sido los de valor relativo y crédito especializado.
La convergencia de las ventas en los parqués y el repunte al alza de los tipos de los bonos ha puesto la zancadilla a los gestores de futuros gestionados. Desde FRM explican que, tras el repunte de julio, cuando fue una de las categorías mejor paradas gracias a la publicación de resultados empresariales, muchos se habían animado a posicionarse en esta estrategia; no obstante, desde la gestora matizan que las pérdidas han sido leves. Paralelamente, los gestores de futuros gestionados centrados en el corto plazo sí consiguieron buenos resultados el mes pasado, “ya que pudieron adaptarse con más rapidez a los tipos crecientes de los bonos y perdieron menos cuando los tipos se estabilizaron hacia el final del mes”.
Más desiguales han sido los resultados de los hedge funds que apostaron por materias primas: desde FRM proporcionan una horquilla entre ganancias del 5% y pérdidas del 5%. Los mejor parados han sido los invertidos en commodities agrícolas y metales, mientras que los más perjudicados fueron –sin mucho margen para la sorpresa- los posicionados en energía, que sufrieron la escalada de los precios del crudo a cuenta de la posibilidad de una intervención militar en Siria.
En la clasificación de FRM, que va de mayores pérdidas a menos, sitúan las estrategias de renta variable long-short en el tercer lugar, al observar rendimientos “en línea con sus expectativas ajustadas por la beta”. “Como cabría esperar, los gestores con más exposición neta al descenso del mercado de valores perdieron más que los gestores con menos exposición neta”, resumen. No obstante, ha habido alguna excepción, puesto que los gestores posicionados neutralmente en Europa también acusaron pérdidas, “lo que indica que la dinámica intra-mercado para añadir alfa perdió eficacia a lo largo del mes”, según FRM.
Los ganadores de agosto
La primera temática tocada dentro de las categorías con rendimientos positivos en el mes de agosto ha sido la de valor relativo, con la excepción del arbitraje estadístico, que registró resultados irregulares este periodo. Desde FRM se hacen eco de comentarios de profesionales del sector, que han afirmado que ha sido un mes dificultoso, “ya que esta experiencia está correlacionada con la de los especialistas en Renta Variable long-short con posiciones neutrales con respecto al mercado, que también han tenido dificultades para realizar valor fundamental en las discrepancias del mercado de renta variable”.
Los gestores de Arbitraje Estadístico centrados en Asia han sido los que más dificultades encontraron, pues detectaron cambios en la dinámica intra-mercado que “premió a las señales de crecimiento a costa de los títulos con dividendos altos al disminuir el temor a la desaceleración de China a lo largo del mes”, según la gestora. También han presentado rentabilidades positivas en el mes las estrategias de arbitraje de eventos, arbitraje de convertibles y arbitraje de volatilidad, estas últimas con pequeños rendimientos positivos.
Mención aparte se merecen los gestores especializados en crédito, que saldaron agosto con balance positivo a pesar de la pequeña ampliación de los diferenciales y la caída de los índices de crédito. Entrando en detalle, desde FRM explican que los gestores de RMBS y CMBS perdieron dinero, al sufrir los mercados de ABS caídas en línea con otros activos de riesgo. Dentro del sector con calificación AAA el peor fue el ABX S6-2 (préstamos originados en el segundo semestre de 2006), con una pérdida mensual del -5,2%.
