El gestor de este fondo de J.P.Morgan AM enumera cuáles son las razones que le empujan a ser optimista con respecto a la evolución de este estilo de inversión.
Hacía mucho tiempo que el value no disfrutaba de un momento tan bueno. Desde que el 9 de noviembre Pfizer anunciara haber encontrado la vacuna contra el COVID-19, las compañías englobadas dentro de este estilo de inversión han protagonizado un fuerte rally bursátil que, según Ian Butler, “podría ser tan solo la punta del iceberg”. Esa es una de las razones por las que el JPM Europe Strategic Value se ha convertido en una de las grandes apuestas de J.P.Morgan AM para invertir este año.
Tal y como explica el cogestor del JPM Europe Strategic Value, fondo con Sello FundsPeople 2021, con la calificación Blockbuster, históricamente el value ha tendido a funcionar por ciclos. “Es fácil olvidarse del periodo de siete a ocho años vivido desde principios de 2000, cuando el value superó al growth en aproximadamente un 90%. Ahora, el movimiento que hemos visto podría ser el inicio de algo mucho mayor, sobre todo teniendo en cuenta que se produce después de la caída más larga de la historia (casi 14 años) y el peor año natural para el value (el vivido en 2020)”, recuerda el experto.
Sus razones para el optimismo
En su opinión, existen muchas razones por las cuales seguir siendo positivo con respecto al value. “Continúa habiendo un enorme y coordinado estímulo fiscal en todo el mundo, que se dirige generalmente a las áreas más cíclicas del mercado, donde se encuadran las compañías value, cuyos beneficios, además, se están recuperando. Además, hemos empezado a ver el retorno de la inflación; el posicionamiento sigue siendo extremo, con muy pocos inversores expuestos al value; las diferencias de valoración (entre los valores baratos y los más caros) continúan siendo altas en Europa…”.
Lo que le gusta del mercado
En el actual entorno, a Butler les gustan especialmente los bancos. “Aunque se han revalorizado, y su Precio Valor en Libros ha pasado del mínimo de 0,5 veces alcanzado en septiembre a alrededor del 0,8 en el que se mueven en la actualidad, queda espacio para que sigan avanzando. El potencial de que ofrezca importantes retornos es claro. El sector está viendo mejorar sus beneficios y existe la posibilidad de que estos sean mucho más elevados gracias al aumento de los márgenes a medida que los tipos empiezan a subir y las curvas de rendimiento se vuelven más pronunciadas”.
El cogestor también destaca el atractivo que supondría que el BCE levantase a finales de año las restricciones al pago de dividendos o, incluso, las operaciones de M&A que se están produciendo en el sector. “Muestran que el regulador puede estar más dispuesto a permitir la consolidación en el mercado. Pero también que los bancos están empezando a asignar su capital de forma más eficiente”, analiza.
Asimismo, en el actual entorno sienten especial interés por los fabricantes de automóviles. “El sector ha experimentado importantes mejoras de beneficios este año. Estos han subido más que los precios de las acciones, por lo que en base a la relación precio-beneficio hemos visto que se ha abaratado en 2021, a pesar de ser uno de los sectores con mejor rendimiento. Todavía hay un importante margen de valoración en gran parte del sector”.
Características del fondo
El European Strategic Value se lanzó en febrero de 2000. Uno de los aspectos de los que más se enorgullecen en el equipo es de la pureza del estilo del fondo. “Nuestro enfoque disciplinado garantiza que el producto siempre proporcionará a los clientes una exposición pura al valor en todo momento. Eso independientemente de dónde nos encontremos o creamos que nos encontramos en el ciclo. Es decir, no habrá deriva de estilo”.
En los últimos tres años, se han producido algunos movimientos verdaderamente dramáticos en el mercado, así como algunas rotaciones de estilo muy significativas. El value obtuvo un rendimiento inferior en 2018 y 2019. El culmen frente al growth fue en 2020. “Como fondo puro de estilo value, este telón de fondo supuso un importante viento en contra para la rentabilidad relativa de la estrategia, que en esos tres años fue prácticamente plana frente al índice de referencia”, reconoce Butler.
Dicho esto, el fondo ha experimentado un fuerte rebote desde marzo del año pasado, manteniéndose fiel a sus principios. “Los rendimientos han sido particularmente fuertes desde que en noviembre comenzase la rotación al value. Esto demuestra una vez más que el fondo tiende a hacerlo especialmente bien en los mercados de valor”, subraya.
El cogestor destaca que aprovechan al máximo los amplios recursos del equipo de renta variable internacional de J.P.Morgan AM, tanto en lo que respecta a sus compañeros gestores como al ejército de analistas con el que cuenta la firma americana.
“Esto nos permite analizar un gran número de valores. Se trata de un fondo que invierte en todo tipo de compañías. Incluso en empresas de pequeña y mediana capitalización, donde las anomalías de valoración suelen ser mayores. Esto ha sido clave para que, desde su creación, hayamos sido capaces de superar al índice de referencia en más de un 4% anualizado. Y también haber superado al MSCI Europe Value en aquellos años naturales en los que el estilo value superó al growth”, concluye.
