Durante los últimos años ha habido una ralentización de las operaciones, en cuanto a inversiones y desinversiones. “La actividad de fundraising está afectada por la falta de capacidad de los LPs de seguir comprometiendo fondos, debido a la falta de distribuciones. No obstante, se puede percibir una buena evolución de los portfolios y de los fondos. Es decir, a pesar de esa ralentización, el mercado se sigue consolidando y la industria está creciendo”, según Miguel Zurita. 

Si analizamos cada clase de activo, podemos ver que el real estate ha sufrido bastante y que las infraestructuras se han posicionado como un activo muy estable. En palabras de Ignacio Resusta, las infraestructuras “proporcionan descorrelación, predictibilidad de flujos de caja, poder de ajuste de precios y un componente de “yield” que aporta mucho valor en estas etapas de mercado más convulsas. En private equity hemos visto ralentización de la actividad, sobre todo del mercado de M&A, lo que ha supuesto un auge en secundarios con oportunidades y grandes descuentos que ya están disminuyendo. Quizá es momento de buscar activos de gran calidad a precios atractivos”.

Uno de los aspectos más importantes que ha puesto de manifiesto este entorno de mercado extremadamente complejo es el buen comportamiento de los activos alternativos. Manuel Gutiérrez-Mellado lo tiene claro: “hay que hacer una defensa a ultranza de las inversiones alternativas y del valor que representan en las carteras. Desde Arcano no conocemos a ningún cliente que quiera invertir menos en alternativos durante los próximos años. Las alegrías que han dado a los inversores han sido muchas. Las cifras que se manejan en la industria en cuanto al volumen de activos bajo gestión en mercados privados y en inversiones alternativas va a seguir creciendo de manera exponencial. Además, el regulador lo está apoyando vía avances regulatorios y nuevas estructuras jurídicas para que fluya el capital y que se puedan financiar este tipo de inversiones que repercuten en el crecimiento económico y en la economía real. Por último, con la bajada de tipos, la renta fija dará a futuro una rentabilidad más discreta, y, por tanto, los inversores van a tener otra vez que replantearse cómo mantener los retornos con otras clases de activos”.

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En todo este contexto más complejo, se han vislumbrado algunas tendencias de inversión como los ELTIF, que “representan una oportunidad para democratizar el acceso a las reinversiones, más allá del enfoque en LPs institucionales. Hemos sido muy activos en este tipo de estructuras y estamos buscando fomentar la participación del cliente minorista”, en palabras de Borja González. Otra tendencia de inversión se ha centrado en el creciente interés en crédito privado y estructurado, “abarcando productos como préstamos no bancarios, direct lending, ABS y CLOs, en un contexto en el que los diferenciales de crédito han disminuido. Esto permite obtener una rentabilidad del 2-3% por encima de la liquidez sin necesidad de asumir riesgos adicionales”, explica el directivo de M&G.

Además, encontramos un auge del segmento de wealth, “que creemos que será uno de los principales motores de crecimiento de los mercados privados”, comenta André Themudo. “Lanzaremos una gama de productos evergreen y vemos fundamental añadir componentes de tecnología y data analytics para optimizar la oferta. En cuanto a clases de activos, vemos un gran potencial en infraestructuras, especialmente con el impulso de la transición energética, que requiere inversiones significativas".

Hay un claro cambio de actitud en los inversores institucionales que, de manera tradicional, invertían en vehículos clásicos pero que ahora buscan una clara diversificación. Según André Themudo, “están buscando ese componente de yield y entrando en activos como el crédito privado y, con la bajada de tipos de interés, creemos que habrá una vuelta a la inversión a través de vehículos alternativos”.

Pero no solo buscan diversificación, también especialización. “Antes el cliente institucional estaba principalmente expuesto a real estate pero, en la actualidad, los equipos han crecido y especializado y están interesados en una gama más amplia de activos dentro de los mercados privados”, explica Borja González.

No obstante, Ignacio Resusta considera que “muchos inversores institucionales comenzaron con estrategias más diversificadas, como fondos de fondos globales generalistas, pero una vez han establecido las bases de su cartera y se sienten cómodos con la clase de activo, buscan estrategias más de nicho, como en el caso de las infraestructuras, con estrategias monotemáticas enfocadas por ejemplo en la descarbonización del transporte o el almacenamiento energético. En definitiva, se han vuelto más sofisticados y tienen un gran potencial de crecimiento”. Y es que los mercados privados ya tienen suficiente historia para demostrar que se puede mejorar la rentabilidad sin aumentar necesariamente el nivel de riesgo, con la importancia de mantener una inversión recurrente y no paralizar un programa de inversión durante dos años.

Es importante ser consistente y disciplinado con la estrategia de inversión y seguir invirtiendo. Al menos eso considera Miguel Zurita, que asegura que “los años de menor liquidez suelen ser aquellos que brindan las mejores oportunidades. Permanecer solo en los ciclos favorables resulta menos interesante. Contamos con varias décadas de experiencia en esta industria, y hemos podido comprobarlo una y otra vez.

Lo que está claro es que los inversores institucionales han ido aumentando poco a poco su exposición a activos alternativos, muchos de ellos pasando a tener un 5% de la cartera a más del 15%. Manuel Gutiérrez-Mellado explica que “ahora tienen carteras más maduras, pero hasta que no haya distribuciones no pueden comprometer más capital.  No obstante, siguen los pasos de Europa y EE.UU. y la tendencia es que los fondos de pensiones, aseguradoras, fundaciones y fondos soberanos cada vez inviertan más en mercados privados por los beneficios que representan. Más aún cuando no puedan mantener el nivel de retornos porque la renta fija ofrecerá a futuro una menor rentabilidad”.