Crédito estructurado y NPLs
Entrevista a Javier Cervino, Director, Credit Strategies
El crédito estructurado es un mercado que ofrece rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas y que por su complejidad es muchas veces ignorado y muchas otras simplemente malentendido. Los bonos estructurados ofrecen al inversor rendimientos sensiblemente superiores a activos comparables en términos de riesgo, y su resiliencia ante pérdidas es muy elevada.
El mercado de crédito estructurado global alcanza los 4 billones de dólares (para que quede claro, billones españoles, con 12 ceros) y se distribuye entre titulizaciones de crédito corporativo o de consumo y titulizaciones con activos inmobiliarios como garantía. En el caso de crédito corporativo (por ejemplo, con los CLOs, fondos que titulizan préstamos sindicados) el inversor tiene que entender bien cuál es el flujo de caja esperado de los tramos CLOs en los que invierte. Y en el caso de titulizaciones de activos inmobiliarios, el inversor debe entender la cobertura (es decir, la sobrecolateralización) que los activos ofrecen (por ejemplo en NPLs de hipotecas)
El mercado de CLOs europeos continúa ganando relevancia. Su tamaño, de 216 mil millones de euros, su historial acumulado, de 20 años, y sobre todo su resiliencia durante los periodos de crisis hace que más gestores e inversores institucionales añadan esta clase de activo a sus carteras de inversión.
El volumen de Non-Performing Loans (NPLs) europeo, a pesar de haber visto una reducción sensible desde la gran crisis financiera debido al esfuerzo de racionalización del sistema bancario, sigue manteniendo un tamaño nada despreciable de 367 mil millones de euros. La necesidad persistente de los bancos de reducir sus carteras de NPLs y así mejorar sus ratios de capital crea la oportunidad a los gestores especializados en este tipo de activo en comprar carteras con valoraciones sobre el nominal de la deuda (en el argot de mercado “Loan-to-Value” - “LTVs”) atractivos. Estas carteras requieren una gestión activa de cobro y generan flujos de caja sobre un largo período de tiempo.
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