Hasta no hace mucho, las líneas que separaban la gestión activa, aquella en la que intervienen los gestores de forma asidua y cuyo leitmotiv es batir a un índice, de la pasiva, la que imita el comportamiento del índice al que está indexado, estaban muy definidas y eran infranqueables. Pero de un tiempo a esta parte, gestoras están operando con ETF de forma más activa para extraer ganancias adicionales. “Para nosotros ha sido uno de los grandes mecanismos de innovación en la industria”, afirma contundente Lorena Martínez-Olivares, responsable de ETF para España y Portugal en J.P. Morgan AM, y añade que “este instrumento no es otra cosa que empaquetar acciones, y aplicando gestión activa lo que buscas es el ansiado alfa, batir al índice, conseguir un exceso de rentabilidad con respecto al índice con el que te estás midiendo”.

“La innovación es el vector más importante de cualquier industria y es el que hace que crezca la gestión de activos”, corrobora Domingo Barroso, responsable de ETF y Fondos índice de Fidelity International para Iberia y Latinoamérica, enumerando el valor de la innovación en la mejora de la gestión, la distribución y la fabricación de productos financieros, como es el uso de la gestión activa de un fondo cotizado. “Con ella das al cliente un extraperformance y seguridad y, todo ello, con unos costes más ajustados y democratizando el activo”.

Pero vayamos por el principio. El Exchange Traded Fund es un fondo de inversión cotizado que comenzó a despuntar a comienzos de los 90 y poco a poco ha ido ganando terreno y ya mueve más de 185.000 millones de dólares en Europa (a 30 de septiembre 2024), según ETF Book. Su potencial es enorme, coinciden los participantes del encuentro. De hecho, en este continente, los ETF de renta variable tan solo representan el 10% de las acciones globales y en renta fija suponen menos del 1%, según BlackRock.

En España, los primeros fondos cotizados e indexados al Ibex 35 vieron la luz en 2006, al calor del entonces nuevo Reglamento de Instituciones de Inversión Colectiva. “En ese momento no se sabía muy bien qué perfil de cliente iba a invertir en este producto, pero sí se tenía la percepción de que, dada su operativa intradía, podía ser un vehículo de inversión más cortoplacista, un activo más táctico y oportunista”, en palabras de Juan San Pío, responsable de Ventas para Iberia y Latinoamérica de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta.

El vehículo se ha quitado ese sambenito y en la actualidad “el 80% de las inversiones en ETFs son a medio-largo plazo y, aunque tiene una operativa diaria como una acción, lo que realmente busca la mayoría de inversores con este vehículo es una inversión estable en el tiempo”, aclara San Pío.

El experto de Amundi destaca también que lo importante es conocer el índice al que replica el ETF, pues es “el que va a definir el riesgo a asumir en el vehículo”. Indica, así, que aquellos que replican índices de bonos gubernamentales tienen un perfil de riesgo menor que los indexados al mercado bursátil, donde la volatilidad es mayor. “El ETF permite al inversor tomar exposición a una amplia gama de activos con un horizonte temporal ajustado al riesgo que uno quiera asumir y con liquidez, transparencia y unos costes más bajos”, concluye.

También pone en valor la importancia del activo que hay debajo del fondo cotizado, más aún porque es el gestor quien lo selecciona, Pedro Santuy, director de Ventas de ETF e Indexados para Iberia en BNP Paribas AM. Por ello, rechaza el concepto de gestión pasiva y defiende gestión indiciada o indexada, por dos argumentos. Uno, “porque el concepto de gestión pasiva tiene una ligera connotación negativa que no pone en valor lo que se le ofrece al cliente”, ya que a través de este vehículo se apuesta por un índice, “que tiene unas reglas que replica y, hoy, tenemos mucha innovación en los subyacentes. Los hay que recogen fundamentales, commodities, materias primas, renta variable por zonas geográficas, bonos corporativos… que, como gestor, eliges”.

El segundo argumento viene por la capacidad de interlocución que puede tener una gestora de ETF con las empresas en las que invierte a través de índices, al igual que lo hacen las de gestión activa. No en vano, destaca que el 30% de las acciones cotizadas está en manos de estos vehículos.

La ventaja competitiva de este instrumento radica en sus bajas comisiones, dado que no hay una gestión intensiva por parte de los gestores profesionales. Los ETFs “han traído la democratización del acceso a la inversión, lo que significa dar las mismas oportunidades a unos costes muy competitivos para cualquier tipo de inversor. Es decir, se trata igual a un minorista que a un inversor institucional”, recalca César Muro, responsable de Ventas de Xtrackers para España y Portugal en DWS.

Ligado con lo anterior, otro aspecto que resalta Muro tiene que ver con su eficiencia en costes (“hasta cinco veces menores que otros productos financieros”) y la condición de “que el mercado de renta variable es un juego de suma cero”, en el que lo que uno gana respecto al mercado o benchmark, otro lo tiene que perder. Cuando tus costes de transacción y de gestión son elevados, partes desde una desventaja y en ese juego de suma cero, tienes más probabilidades de estar peor que el conjunto del mercado, por lo que cuantos menos costes de gestión tengas, mejor te va a ir como inversor”, explica.

Durante su intervención, Laure Peyranne, responsable de ETF de Invesco para Iberia, Latinoamérica y EE.UU. Offshore aborda las diferencias entre el perfil de inversor en Europa y Estados Unidos. Así, mientras que en el viejo continente los primeros inversores de fondos de inversión cotizados fueron institucionales (fondos de pensiones, aseguradoras…), al otro lado del Atlántico ha sido el minorista. Sin embargo, “vemos que, en Europa, en los últimos 2-3 años, empujados por las plataformas digitales y sus apps para móviles, los jóvenes inversores comienzan a interesarse por esta modalidad de inversión, especialmente en Reino Unido y Alemania”, destaca Peyranne.

“En los últimos años observamos un cambio del comportamiento de las nuevas generaciones de inversores, que quieren acceso directo, con un simple clic mediante sus móviles y, a través de bancos, neobancos o brókeres digitales. Buscan acceder a un producto que es sencillo, líquido y transparente, por lo que el crecimiento que vamos a ver va a estar ligado a este tipo de clientes”, añade la directora de Ventas y Fondos Indexados de UBS ETF para Iberia y Latinoamérica, Paloma Torres.

La experta, además, pone de manifiesto que los más de 2.000 ETFs que existen en Europa “van a ir sofisticándose para cubrir la demanda eficiente y surgirán nuevos productos que capte esos flujos de vehículos que no son tan eficientes”.

Javier García Díaz, responsable de Ventas de BlackRock para España, Portugal y Andorra, recuerda que la industria de la gestión indexada no son exclusivamente los ETFs, sino que también hay fondos indexados y mandatos que “crecen a una tasa del 15% frente al 5% de la gestión activa tradicional, lo que ha hecho que la indexada represente ya un tercio de la industria global de la gestión de activos”.

Según García Díaz, los factores que están detrás de ese crecimiento son de dos tipos. Uno, los circunstanciales, por su “buen comportamiento en momentos de volatilidad y estrés y sus características: flexibilidad, transparencia y diversificación” y como “driver de crecimiento en inversión sostenible”. El segundo son factores estructurales, entre los que destaca: combinación de gestión activa e indexada, regulación, “que está abogando por menores costes, más transparencia y que no haya conflictos de interés, y eso es algo que favorece a los inversores”, y su potencial, no solo como alternativa a la renta variable, sino también a la renta fija.