El mercado a tipo flotante: los Préstamos Líquidos

Entrevista a Beatriz Forero, Investment Officer, Credit Strategies

Dentro del mercado de financiación corporativa líquida, particularmente en la financiación del mercado de fusiones y adquisiciones, los dos principales instrumentos son los bonos high yield y los leveraged loans – o préstamos sindicados líquidos. Estos últimos, son parecidos a los bonos high yield, en cuanto a que sus emisores son también compañías medianas con calificación crediticia inferior al grado de inversión y que suelen pertenecer a fondos de capital riesgo (Private Equity).

Por el contrario, difieren de los bonos en 3 características fundamentales:

1. Son instrumentos a tipo de interés flotante – es decir tienen un margen añadido sobre el Libor/Euribor/o tipos a corto plazo, normalmente a 3 meses
2. Generalmente tienen garantías reales de primer rango (99% del mercado es senior secured). Es decir, en caso de impago del emisor, el inversor sería el primero en cobrar a través de los activos utilizados como garantía. Los préstamos senior secured tienen prioridad en la estructura de capital frente al high yield unsecured ya que el High Yield senior secured tendría el mismo rango. Esto significa que históricamente los préstamos líquidos han tenido en caso de fallido una tasa de recuperación superior, por encima del 70%
3. Base inversora diferente: cerca de la mitad de los participantes en préstamos son CLOs (Collateralized Loan Obligation Funds), Fondos que titulizan préstamos corporativos líquidos y que son muy activos en el mercado, lo que en general da más estabilidad en el mercado secundario. Los demás participes son principalmente bancos y fondos de inversión en proporciones parecidas 

El mercado de préstamos es ya casi tan amplio como el del High Yield (>400€ mil millones en Europa y 1,4$ billones en EE. UU.), al haberse multiplicado x3 en los últimos 10 años en Europa. Los emisores que eligen los prestamos sobre los bonos, suelen hacerlos por la flexibilidad a la hora de hacer repagos anticipados o ajustar el margen al mercado en cualquier momento.

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