Antía Cuadrado

El mercado de financiación de capital riesgo en España ha experimentado un crecimiento significativo en los últimos tiempos. Se trata de un sector que ha evolucionado desde los años 80 y 90, cuando las empresas no cotizadas comenzaron a requerir instrumentos de financiación alternativos. El informe anual de deuda realizado por DC Advisory, Debt Market Monitor 4Q 2024 & Outlook, refleja este fortalecimiento y diversificación de las fuentes de financiación. Los datos revelan que en el año 2024 se alcanzó un volumen récord de financiación de capital riesgo en el segmento de mid-market en España. De esta forma, se superaron los niveles de 2021 y 2022, con un total de 90 transacciones suscritas.

CaixaBank lidera el ranking con 34 operaciones, seguido de Santander, con 32 y BBVA, con 30 transacciones. Un podio difícil de disputar para entidades financieras como Crédit Agricole CIB y Sabadell que, no obstante, participaron en ocho operaciones cada una.

En el ámbito de los fondos de deuda privada, Tresmares lidera el trono con un total de ocho transacciones. Le sigue Oquendo en segundo lugar, con siete, y Ares con cinco, en tercera posición. “Vemos a España consolidándose como un destino atractivo para la inversión extranjera. El buen desempeño de la economía española frente a la eurozona está llevando a los fondos a destinar una mayor parte de sus recursos al país”, señala Manuel Zulueta, CEO de DC Advisory en España. 

Un mercado más dinámico y diversificado

La actividad en el sector ha sido impulsada por una combinación de factores económicos y financieros que han favorecido el acceso a capital. La diversificación de las fuentes de financiación ha sido clave, ya que el mercado ha dejado de depender exclusivamente de los bancos y ha dado paso a estructuras de financiación más flexibles y diversificadas, con un protagonismo creciente de los fondos de deuda. “A diferencia de la crisis del 2008, el acceso a financiación no ha desaparecido, sino que se ha redistribuido entre distintos actores del mercado”, indica el CEO de DC Advisory. A esto se le suma el auge de las refinanciaciones, especialmente en empresas con altos niveles de apalancamiento que han optado por reestructurar su deuda ante el vencimiento de los préstamos ICO. 

En cuanto a los sectores más beneficiados, la financiación se ha concentrado en tecnología, infraestructuras, servicios y ciberseguridad, áreas con un fuerte potencial de desarrollo. Asimismo, los expertos de DC Advisory indican que el sector educativo ha emergido como una opción atractiva para los inversores, gracias a su estabilidad y regulaciones más predecibles. Según señala Zulueta, el 60% de las transacciones en 2024 corresponden a fusiones y adquisiciones en sectores estratégicos como tecnología, industria y consumo. El 40% restante estuvo relacionado con estructuras de deuda, reflejando el auge del crédito privado como una alternativa a la financiación bancaria. En este sentido, el modelo unitranche ha ganado terreno, especialmente en países como Italia y Francia, y cada vez es más utilizado en España. Se trata de un tipo de préstamo que combina diferentes niveles de deuda (sénior y subordinada) en un solo paquete con un tipo de interés único. 

Otro factor que ha favorecido el crecimiento del mercado de financiación de capital riesgo ha sido la reducción de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo, ya que ha mejorado las condiciones de acceso al crédito y ha facilitado la reactivación del mercado de fusiones y adquisiciones. Por otro lado, los fondos de inversión han adoptado una estrategia de rotación de carteras con el objetivo de generar liquidez, lo que ha dado lugar a un incremento en el volumen de transacciones.

Perspectivas para 2025: crecimiento y consolidación

De cara a la primera mitad de 2025, DC Advisory considera que el mercado de financiación seguirá la senda positiva observada en la segunda mitad de 2024, tanto en lo que respecta a la financiación de adquisiciones como a refinanciaciones y recapitalizaciones. La menor presión inflacionaria, unida a la bajada de tipos de interés y al fuerte crecimiento del PIB español –que en 2024 superó la media de la eurozona– destacan como principales razones para el optimismo. 

Estos factores contribuyen a mejorar la flexibilidad en las condiciones de financiación, reducción de márgenes y menores covenants, abriendo la posibilidad de que las entidades bancarias vuelvan a tomar en consideración sectores algo denostados en 2022 y 2023. DC Advisory espera que estas condiciones de mayor estabilidad macroeconómica se mantengan, ayudando a fondos de deuda y bancos a contar con más liquidez para el cierre de nuevas transacciones tanto de adquisición, como refinanciaciones y recapitalizaciones.