La cifra de la semana en mercados privados y la liquidez del mercado de venture capital
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17 enero 2025
37 es el dato que esta semana explica Anna Serafini, Head of Private Equity Strategies, Sabadell AM.
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"Muchas startups respaldadas por VC están pasando más tiempo sin salir a cotizar al mercado ni ser compradas, ya sea por decisión propia o por la falta de interés de los posibles compradores"
La cifra de la semana es 37. Estas son las empresas que salieron a bolsa respaldadas por el VC en EE.UU. durante los dos primeros trimestres de 2024.
La pregunta que subyace es: ¿Habrá liquidez detrás de la ventana cerrada de salidas tradiciones en VC? Para responderla tenemos que analizar las dinámicas actuales del mercado de VC.
Durante estos dos últimos años, las vías de liquidez tradicionales como las salidas a bolsa y las fusiones y adquisiciones, casi han desaparecido debido a las elevadas tasas de interés y a la inflación. Según Pitchbook, las expectativas de este año para las salidas a bolsa respaldadas por el VC en EE. UU. son las más bajas desde 2016. Como mencionamos, durante los dos primeros trimestres, solo 37 empresas salieron a bolsa, generando 28.400 millones de USD en valor de salida. Esto palidece en comparación con 2021, cuando se generaron 588.700 millones de USD en valor de salida a través de 310 empresas. Al mismo tiempo, la gran mayoría de las transacciones de fusiones y adquisiciones han sido pequeñas y no reveladas.
En consecuencia, muchas startups respaldadas por VC están pasando más tiempo sin salir a cotizar al mercado ni ser compradas, ya sea por decisión propia o por la falta de interés de los posibles compradores. La falta de liquidez resultante ha provocado inquietud en los inversores por el desequilibrio que esto provoca en sus carteras.
Con las fuentes de liquidez cerradas, a los inversores no les llegan las distribuciones, mientras siguen cumpliendo con las llamadas de capital, lo que a su vez ejerce una mayor presión sobre los VC para generar liquidez.
El largo viaje hacia la devolución del capital es indicativo de que el ciclo de los fondos tradicionales a 10 años puede ser cosa del pasado, ya que las empresas privadas permanecen privadas durante más tiempo mientras los VC buscan modos alternativos para dar liquidez a los inversores.
Crecimiento del mercado secundario
El retraso en las distribuciones también ha aumentado la demanda de alternativas de liquidez, lo que ha propiciado un fuerte crecimiento del mercado secundario: según Pitchbook, se prevé que el mercado secundario crezca hasta los 700.000 millones de USD en 2028, frente a los 500.000 millones de 2022, en línea con el agregado de la industria de mercados privados, que se prevé que llegue a 20 billones de USD de activos gestionados en 2028 frente a los 14,7 billones de 2022.
El mercado secundario tiene potencial para convertirse en un pilar del VC, ya que ha sido una fuente poco frecuente de liquidez en una clase de activo de alto riesgo y larga duración. Al reducir la barrera de entrada al VC mediante un mayor acceso, y plazos y precios más reducidos, el Mercado Secundario ha permitido a más inversores tener exposición a VC y diversificar sus carteras. Incluso, una vez que se reactive la actividad de las salidas tradicionales, los plazos de las empresas y de los accionistas no siempre coinciden, por lo que los empleados y los primeros inversores pueden seguir utilizando estos mercados secundarios para obtener liquidez cuando la necesiten.
Modelo Sequoia Capital
Otras iniciativas pasan por alejarse de la duración tradicional de 10 años. Sequoia Capital, una de las gestoras de Silicon Valley más destacada de la historia del VC, además haber demostrado ser excepcionalmente hábil en identificar unicornios, con más de 230 en compañías tan conocidas como WhatsApp, Nvidia, Zoom, SpaceX, Apple, YouTube, Airbnb, PayPal y muchas más, ha adoptado un modelo más flexible y sin vencimiento basado en dos partes interconectadas: el Fondo Sequoia y una serie de subfondos.
El primero invierte en empresas cotizadas, mientras que los subfondos se centran en etapas de inversión previas, desde semilla hasta growth y pre-salida a bolsa. Los ingresos de los subfondos revierten en el fondo principal, creando un ciclo que permite a Sequoia mantener sus inversiones en participadas durante más tiempo que otras gestoras. Esta estructura posiciona a Sequoia como «inversor transversal», permitiéndole apoyar a las empresas antes y después de que salgan a bolsa.
Este nuevo modelo también beneficia a los inversores ofreciéndoles más flexibilidad, ya que pueden invertir y desinvertir con más frecuencia que en un fondo cerrado.
En conclusión, esta sequía prolongada de salidas ha empujado al modelo tradicional de VC a evolucionar. Los desarrollos recientes en alternativas de salida pueden crear más opciones de salida que nunca y tienen el potencial de dejar impactos duraderos positivos en el futuro del VC.