Desde el punto de vista de mercado, la liquidez de los ETF “tiene los componentes que hay detrás de cualquier otro instrumento financiero, pero también tiene un punto importante en relación con el tipo de subyacente o la estructura de proveedores de liquidez que tenga el ETF”, explica Beatriz Alonso-Majagranzas, jefa de Mercados de BME. Por ello, llama la atención en que “a veces perdemos de vista la visibilidad del producto y que tiene que estar al alcance de todos los inversores”, para lo que es importante que tenga “fácil acceso a toda la información del índice al que está indexado y el esquema de proveedores de liquidez, porque no todos los fondos cotizados son suficientemente líquidos de por sí”, advierte.

En cuanto a la operativa del vehículo, la jefa de Mercados de BME indica que “los ETF tienen la ventaja de funcionar como una acción, por lo que, salvo pequeñas diferencias como el hecho de no tener subasta en el cierre, el inversor tiene prácticamente acceso a todos los mecanismos del mercado de valores”. Cita, por ejemplo, lanzar órdenes de mercado, estar en una posición agresiva o pasiva, etcétera. “Es un producto que lleva en el ADN la diversificación y tiene una operativa muy ágil y en tiempo real, que también es importante, sobre todo en momentos de volatilidad”, concluye.

Juan San Pío, responsable de Ventas para Iberia y Latinoamérica de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta, hace hincapié en “la responsabilidad de los proveedores y las gestoras a la hora de emitir ETF de seleccionar índices con una liquidez suficiente para que el fondo cotizado pueda funcionar correctamente”, sobre todo en el mercado de renta fija, “donde la liquidez puede parecer más opaca que en los mercados de equity”.

Insiste este profesional en que es una buena praxis de las entidades en los últimos 15 años. “Hemos visto que, desde hace muchos ejercicios, ha habido dudas sobre el posible riesgo sistémico de la liquidez de los ETF en el sistema financiero” y pese a los múltiples momentos de incertidumbre y cisnes negros por los que han transitado los mercados en las dos últimas décadas, los fondos cotizados no han provocado ningún colapso, “quedando claras las virtudes y la capacidad de aguante de este instrumeto”, señala.

Corrobora la capacidad de aguante de la liquidez de este vehículo en fases de estrés Javier García Díaz, responsable de Ventas de BlackRock para Iberia, recalcando lo útil que ha sido recientemente, cuando el gobierno chino anunció un paquete de estímulos para reactivar la economía y el mercado de valores del país experimentó un rally “que no se había visto en los últimos 10 años”. En ese momento, “el ETF sirvió para dar liquidez, y una semana después, cuando el mercado estuvo cerrado por fiesta local, el fondo cotizado dio transparencia de precios durante esos días”. Como botón de muestra comenta que, en ese periodo de 15 días, la negociación diaria se septuplicó.

Usa como metáfora de la liquidez del producto una pirámide. “En la punta está la liquidez en bolsa. Lo que hay que intentar es agregar el ETF que esté cotizado en distintos mercados de valores; en una segunda capa, el segmento OTC, que representa dos terceras partes de la liquidez en el mercado secundario de este vehículo; y la tercera, el mercado primario, con lo que un Exchange Trade Fund será siempre tan o más líquido que el mercado subyacente”.

Sobre la operativa del producto, el responsable de Ventas de BlackRock destaca las órdenes de mercado, “donde garantizas la ejecución, pero no el precio”, órdenes limitadas, “donde no garantizas la ejecución, pero sí el precio”, y fuera de bolsa, a riesgo, cuando el cliente quiere tener posición en ese momento intradiario, o a valor de cierre, cuando pretende operarlo como un fondo de inversión. Como producto o estructura es fantástico para negociar”.

Coincide Antonio Royo-Villanova, especialista en Gestión Pasiva en DWS, en su solidez como herramienta de “liquidez muy potente” en ciclos del mercado en los que los inversores necesitan saber precios. Cita lo acontecido en el año de la pandemia, cuando este vehículo dio transparencia en un momento en el que “sólo operaba un lado del mercado, no había casi nadie en compra, por tanto, los gestores de fondos no sabían a qué precio estaban cotizando sus bonos, pudieron obtener una valoración muy aproximada a través del ETF y poder valorar qué decisiones tomar en ese escenario de mercado”.

Añade que es un instrumento que, “estando el mercado cerrado, puedes contratarlo en horario europeo, porque los market makers están dando precio que se refleja en su cotización”.

También reconoce su efectividad en fases de estrés: “El ETF funciona, da precio y, por tanto, es líquido. Así que ayuda a todo el mundo, tanto al inversor institucional como particular en cualquier entorno de mercado”, concluye.

Apostilla Laure Peyranne, responsable de ETF de Invesco para Iberia, Latinoamérica y Estados Unidos Offshore, que muchos clientes que no entienden cómo funcionan los fondos cotizados, “cuando nos preguntan cuál va a ser la liquidez del ETF, la respuesta que tenemos que dar es el subyacente”. Ahora bien, “con un subyacente más líquido, siempre vas a tener un coste de trading más apretado que con otro tipo de asset class”, advierte.

Por otra parte, añade que “una de las razones por las que estamos viendo una mejora en cuanto a estos costes de trading es la parte de la digitalización, que es más eficiente con las bolsas, los market makers, etcétera, que permiten a nuestros clientes tener un mejor coste de transacción”.

Esta profesional advierte, asimismo, que “estructuralmente hemos visto un cambio en los últimos años. Por ejemplo, en Europa vemos cada vez a más inversores utilizando los ETF, no sólo con cash, sino también haciendo un trading donde intercambia con el market maker una cesta de bonos contra unas shares de fondos cotizados, y esto está dando más posibilidades al inversor y más liquidez al mercado”.