La entidad cree que el mercado ha entrado en una fase de transición que pivota sobre dos ejes: una anticipación del fin de las subidas de tipos y la confirmación de una desaceleración económica.
La entidad ha ofrecido su visión global y regional del actual escenario macroeconómico en base al cual prepara su estrategia de inversión para el cuarto trimestre de 2023. Así, de la mano de su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso, Inversis ha constatado que el mercado "ha entrado en una fase de transición que pivota sobre dos ejes: una anticipación del fin de las subidas de tipos y la confirmación de una desaceleración económica, que probablemente tendrá un aterrizaje más suave en EE.UU.
A nivel macroeconómico, el fenómeno que encuentran más llamativo es "la fortaleza del crecimiento y la persistencia de elevados niveles de inflación a pesar de las agresivas medidas de control adoptadas por los bancos centrales". Por este motivo, no prevén que los tipos de interés comiencen a bajar hasta la segunda mitad de 2024.
Aunque la zona euro continúa debilitándose en el segundo trimestre del año, según la entidad esta esquiva, de momento, la recesión. Espera que el PIB se estanque en el tercer trimestre y se mantenga moderado en el cuarto debido al freno del sector servicios y el manufacturero, así como el endurecimiento de las condiciones de crédito. Los precios en Europa siguen una senda de moderación (5,5% en agosto) aunque aún lejos del objetivo del 2% del BCE. En opinión de Inversis, habría que esperar al tercer trimestre de 2024 para acercarse a un suelo del 3%. De todos modos, la volatilidad de los precios de la energía y la presión de los salarios seguirán marcando la evolución de la inflación subyacente.
Por su parte, en EE.UU. la economía muestra "una solidez aún mayor que la europea gracias al colchón de ahorro de los hogares, el buen comportamiento del empleo y el fomento de la inversión pública y privada". Todo esto les hace afirmar "que la economía americana estaría recuperándose, especialmente en el sector manufacturero. Un escenario que podría complicar el frente contra la inflación". Por contextualizar, en agosto sumó el segundo mes de repunte de la inflación, aunque se mantiene la tendencia bajista de precios.
Por último, en China observan cierta recuperación, aunque todavía en un entorno macroeconómico débil, gracias a medidas de política económica que intentan recuperar la inercia tras el periodo Covid. "Todo apunta a que harán falta varios trimestres hasta que se vuelva a recuperar velocidad de crucero. Una debilidad que afecta de especial manera a las economías exportadoras, como las europeas", matizan.
Estrategia de Asset Allocation
La proximidad del pico de subidas traerá aparejado, según explican "un ajuste en la duración y ponderación del crédito en las carteras. Ya que los tipos elevados durante más tiempo aumentarán la vulnerabilidad del crédito Investment Grade y la renta variable".
Por este motivo, mantienen posiciones en renta fija soberana con tendencia a duraciones más largas ante la previsión de más tiempo de tipos altos y una menor volatilidad. "Aumentamos exposición a Europa core y a periféricos. En crédito, recuperamos el benchmark, con apuesta por segmentos de mayor calidad", aseguran.
Mientras tanto, consideran que la renta variable ha revertido ya buena parte de las pérdidas de 2022. "Este buen comportamiento invita a la cautela, sobre todo en Europa, que se irá matizando a medida que se confirmen las expectativas de mejoras de beneficios en 2024", comentan.
Aunque el contexto macro no ofrece un panorama favorable para acciones globales, desde Inversis entienden que un criterio selectivo puede ofrecer interesantes oportunidades durante el próximo trimestre. Por sectores, mantienen la apuesta por la tecnología, consumo y salud, con ajuste a neutral a bancos y financieras.
