El fichaje de Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez por Horos Asset Management ha creado mucho revuelo e interés en la industria española de fondos. Su gestión al frente de fondos históricos como el Metavalor -uno de los más antiguos de renta variable ibérica- o el Metavalor Internacional en Metagestión, su ya antigua casa, les ha granjeado un hueco importante dentro del value investing español, una filosofía que seguirán implementando como equipo al frente de los fondos de inversión Horos Value Iberia y Horos Value Internacional y del plan de pensiones Horos Internacional, todos de renta variable.
De Metagestión a Horos AM
En una entrevista con Funds People, Ruiz, director de Inversiones de la firma, reconoce que, en esta nueva etapa profesional, “cumplimos una necesidad y una ilusión, ser gestores y socios del proyecto”. A su juicio, para que una gestora esté plenamente alineada con sus partícipes, el equipo de gestión debe ser socio del proyecto. En Horos AM, los tres gestores reúnen más del 50% del capital social. José María Concejo, presidente y consejero delegado, también es socio, así como el grupo Qualitas Equity. Este grupo, tradicionalmente vinculado con las inversiones alternativas en capital riesgo, energías renovables e inmobiliario, “nos aportará conocimiento y relaciones”, pero siempre desde la óptica de socio minoritario.
“Necesitábamos poder de decisión sobre la gestión”, afirma Ruiz, un poder traducido en libertad para limitar el patrimonio nuevo de las estrategias si fuera necesario o lanzar nuevos productos si el contexto de mercado es idóneo. En lo que respecta al primer punto, un tope de entradas para nuevo dinero, lo proyectan especialmente sobre la estrategia ibérica: “Cuando la capacidad de gestión esté comprometida, limitaremos las entradas al fondo ibérico, aunque aún es muy pronto para determinar en qué nivel se situará ese tope”.
Cinco principios de inversión
Nuevo proyecto de negocio, pero idéntica filosofía de gestión. Sus cinco principios de inversión siguen intactos. Invierten en compañías cuyos negocios conocen y son capaces de visualizar a años vista (primer principio) y que, además, tienen un “foso”, según la terminología value, una barrera de entrada frente a la competencia (el segundo). También estudian minuciosamente su perfil financiero (el tercero), al tiempo que no quitan ojo a los directivos y a su gestión del capital (el cuarto), ya que priorizan directivos que asignen correctamente el efectivo que genera la empresa en cuestión. El quinto de los principios es el que marca su decisión de tomar posición o no en un valor y cuánto tiempo mantener esa posición: un margen de seguridad elevado. A tres años, exigirán un potencial de revalorización de entre el 30% y el 40% a los valores de su cartera ibérica y de entre el 60% y el 70% a los de la cartera internacional.
Ambas carteras, de inicio muy concentradas por el relativo pequeño tamaño de arranque, se moverán en el futuro en torno a los 30 valores, por debajo de la treintena en el caso ibérico y, por encima, la internacional. En estos momentos, ambos fondos están construyendo su estructura base, aunque sus gestores ya tienen claro qué sesgos caracterizan a sus primeras posiciones. En el Horos Value Iberia, predominan las compañías industriales, también hay presentes algunas aseguradoras y aparecen otras empresas olvidadas por la comunidad inversora, como le ocurre a Ercros, especializada en química básica.
Su trayectoria como gestores les ha llevado de forma natural a invertir en muchas compañías con accionariado familiar. La aseguradora española Catalana Occidente es un ejemplo: “Es una compañía familiar con una gestión excelente, que genera dinero recurrentemente y en la que todas sus adquisiciones inorgánicas le han aportado valor”, justifica Ruiz. También a escudriñar la cadena de valor de cada tipo de negocio. Prueba de ello es el sector del vino, donde históricamente han entrado en su cadena a través de nombres como Vidrala o Corticeira Amorim.
Por su parte, el Horos Value Internacional alberga valores emergentes olvidados, compañías relacionadas con las materias primas (más concretamente, con el petróleo), plataformas tecnológicas con un efecto de red poderoso como Alphabet (cuya principal subsidiaria es Google) o empresas en Reino Unido, aprovechando el proceso del Brexit.
Con la pura selección de valores por bandera, los movimientos geopolíticos quedan relegados a un segundo plano en la toma de decisiones. Importan los negocios, sus fundamentales y su precio en mercado. Ni siquiera debería incidir en la cartera local el cambio de gobierno actual en España. “Los valores más afectados por las crisis políticas son los grandes, y no es nuestro caso, dado que tenemos muchas pequeñas y medianas capitalizadas”, defiende.
Transparencia y distribución
Para captar y retener clientes, “vamos a intentar ser muy transparentes, explicando en qué invertimos y por qué invertimos”, y también asumirán el coste del análisis con MiFID II, adelanta el director de Inversiones de Horos AM. Su blog oficial será un canal de comunicación relevante y, próximamente, realizarán su primera conferencia de inversores para explicar en detalle el proyecto y los fondos, una conferencia que, previsiblemente, tendrá carácter anual. Los fondos, disponibles ya en Inversis Banco, lo estarán a lo largo de los próximos días en Allfunds y Tressis.
