La renta variable de China se prepara para su regreso estelar. Tras casi dos años de corrección, desde noviembre las acciones chinas han vivido su particular rally, con subidas de doble dígito en el MSCI China. Y en opinión de Jie Song, especialista de inversión del UBS (Lux) Equity Fund - China Opportunity, solo hemos visto la primera fase de la recuperación.
Porque como bien indica, los dos grandes vientos de cara que mantuvieron a la economía y a su mercado bajo presión los últimos años ahora se han desvanecido. Las estrictas políticas de covid cero se levantaron, lo que ha tenido un efecto en el sentimiento del consumidor. Y los cambios regulatorios implementados en ciertos sectores (como el inmobiliario o la tecnología) se han incluso revertido.
Un ejemplo que cita Song es el real estate. El año pasado el sector atravesó un periodo de fuerte incertidumbre. El gobierno quería deshacer el apalancamiento excesivo y retiró su apoyo. Ahora, esos excesos se han corregido, cuenta Song, y vuelve a fomentar el desarrollo inmobiliario. Un movimiento similar se ha dado en el sector tecnológico, donde se están reactivando los lanzamientos de juegos online. Y es que en el centro del discurso del gobierno chino está la recuperación económica del país.
Foco en una recuperación racional
¿Hay riesgo de que esa reapertura pronto de paso a la euforia en el gasto como ya vimos en las demás economías desarrolladas? Es decir, ¿qué veamos una segunda ronda de presión inflacionaria? Sin duda es un riesgo que el equipo de UBS AM está vigilando de cerca, reconoce Song. Pero por ahora no han detectado motivos para la preocupación. En su opinión, la reapertura de China llega en un momento muy distinto al de Europa o Estados Unidos. Mismamente, las limitaciones en las cadenas de suministro se han relajado, lo que alivia la presión en la oferta por mucho que repunte la demanda.
Además, el experto ve al gobierno chino muy consciente de los riesgos de sobre estimular la economía. Ha aprendido de los errores de Estados Unidos y Europa. Por ejemplo, la reciente recogida de beneficios en la bolsa china se debe a que el mercado esperaba un mayor estímulo fiscal por su parte. “El gobierno chino está siendo cauto porque la recuperación económica ya está yendo mejor de lo esperado”, explica Song.
En una línea similar se mueve su banco central. A diferencia de la Fed y el BCE, el People's Bank of China se encuentra en una fase muy distinta de su política monetaria. Tienen espacio para recortar tipos si hace falta, cree el experto, pero están siendo prudentes con los estímulos monetarios.
No obstante, la reapertura del país ha inyectado una nueva vida al consumo chino. Lo vemos en los datos de gasto, de visitas al cine, de las cifras record de vuelos locales pero también de los internacionales procedentes del país. Por eso, no será un fenómeno local; los demás países asiáticos también están bien posicionados para captar esa vuelta del consumo, afirma Song.
Posicionamiento del UBS (Lux) Equity Fund - China Opportunity
Con este telón de fondo optimista, el UBS (Lux) Equity Fund - China Opportunity se está posicionando para capturar esa recuperación. El fondo, que cuenta con el Rating FundsPeople 2023, busca los líderes de cada industria y a los próximos líderes en sectores clave de crecimiento secular de una forma temprana. El equipo gestor, liderado por Bin Shi, busca crecimiento y comprar las acciones de estas compañías a una valoración atractiva antes de que sean ampliamente descubiertas por la comunidad inversora. Además, Bin Shi adopta un enfoque agnóstico frente al índice de referencia y la cartera puede tener una desviación importante del benchmark.
En la práctica, esto se está traduciendo en una sobreponderación del sector financiero, inmobiliario y de salud. “Para jugar la reapertura de China no basta con tener marcas de lujo, hace falta exposición a empresas locales”, insiste Song.
En el caso del sector financiero, no son bancos del estado. Más bien son jugadores medianos, especializados en el cliente retail, con una fuerte exposición a la recuperación económica. También son aseguradoras, que se benefician del envejecimiento de la población, como también lo hace el sector salud.
En cuanto al inmobilario, es una posición puramente basado en valoraciones. El equipo gestor ha visto una oportunidad tras el castigo generalizado al sector para entrar en los negocios más sólidos y con un balance más cuidado, así como en empresas de gestión de inmuebles, que no tenían apalancamiento.
