Parte de la premisa de que los mercados emergentes, precisamente por su estatus en desarrollo, son inherentemente ineficientes y con mayor volatilidad que los mercados desarrollados. Y es justo esa ineficiencia la que buscan explotar.
La filosofía del JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund parte de la premisa de que los mercados emergentes, precisamente por su estatus en desarrollo, son inherentemente ineficientes y con mayor volatilidad que los mercados desarrollados. Y es justo esa ineficiencia la que buscan explotar. Pero capitalizar estas cualidades fundamentales requiere un horizonte de inversión largo, de tres a cinco años, mayor que el de un inversor medio.
Leon Eidelman y Austin Foery, gestores de esta estrategia de J.P. Morgan AM, citan tres argumentos para adoptar una visión largoplacista:
- Un crecimiento compuesto por encima de la media durante períodos prolongados da resultados potenciales mucho mayores y consistentes que buscar un aumento en las valoraciones durante períodos de tiempo más cortos.
- Los mercados emergentes tienen altos costes de transacción. Un horizonte de tiempo más largo y una menor rotación reducen el obstáculo para lograr un rendimiento superior.
- Su enfoque en negocios de mayor calidad con crecimiento financiado internamente les permite mantener las convicciones a través de la volatilidad experimentada en estos mercados ineficientes. Defienden que esto también se traduce en menores caídas en los mercados a la baja, lo que ayuda a preservar el capital.
Negocios de alta calidad que puedan generar un fuerte crecimiento de las ganancias por acción durante períodos prolongados. Así podríamos resumir el enfoque de la estrategia. “Nuestra investigación interna de los mercados desarrollados muestra que los inversores tienden a reaccionar de forma insuficiente ante la rentabilidad de las empresas. No reconocen la persistencia de la rentabilidad que puede llevar a empresas altamente rentables a obtener mejores resultados”, argumentan los gestores.
Además, los equipos de gestión con exceso de confianza normalmente buscan hacer crecer sus empresas más allá del tamaño óptimo. Por ello insisten en que la disciplina de capital es de gran importancia. De hecho, es un punto específico de su análisis interno en la sección de Gobernanza de su Clasificación Estratégica. Fruto de ello, este fondo cuenta con el Sello FundsPeople 2021 por su triple calificación ABC. Un hito logrado por pocos productos en el mercado.
Actualización del JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund
Los gestores trabajan con un escenario base en general positivo para los emergentes. A pesar de la pandemia, los bancos centrales acomodaticios y los grandes paquetes de estímulo fiscal han creado un panorama sólido para el crecimiento económico a medida que los gobiernos reducen los bloqueos.
Sin embargo, estas políticas favorables al crecimiento están acompañadas de riesgos de mayor inflación. Los precios elevados de las materias primas y los materiales se suman a la inflación de los precios al consumidor, especialmente en algunas economías de mercados emergentes. Por ello, están monitoreando de cerca los fundamentales macroeconómicos y la dinámica de la divisa en estos países, especialmente aquellos con mayores riesgos de solvencia.
Y es que la trayectoria del dólar será clave para los mercados emergentes. Recordemos que , un dólar estadounidense fuerte suele acompañar al rendimiento superior del crecimiento estadounidense, que bien podría continuar dados los desafíos del COVID en los mercados emergentes. Un buen equilibrio de un entorno macroeconómico sólido en EE. UU. con un dólar estadounidense contenido al mismo tiempo y rendimientos estables de los bonos sería ideal para las acciones de los mercados emergentes.
En cuanto a las valoraciones, la relación precio-valor contable de las acciones de mercados emergentes es superior a la media a largo plazo, pero inferior a los picos recientes. Sin embargo, también se espera que los beneficios sean casi un 40% más altos que el año pasado.
En ese marco, los gestores están encontrando oportunidades en zonas castigadas recientemente. La selección de valores ha sido clave para el rendimiento reciente del fondo. Concretamente, funcionaron las ideas en India y el sector de consumo discrecional. Por el contrario, restaron las posiciones en China tanto por algunas apuestas concretos como por la volatilidad tras el aumento de las regulaciones.
Mirando hacia el futuro, el equipo ha aprovechado la corrección en China. Por ejemplo, entrando en Tencent. “La empresa sigue siendo el principal beneficiario estructural de la megatendencia de la digitalización, a pesar del ruido a corto plazo por la regulación y tensiones geopolíticas externas. Debería ser capaz de navegar por este paisaje en evolución”, explican.
