Una cosa son los riesgos latentes en el mercado y otra las valoraciones. El inversor debe encontrar el equilibrio entre la incertidumbre y lo que está puesto en precio. Y en opinión de Juhamatti Pukka, a los niveles actuales las emisiones en la parte corta de la curva presentan un interesante punto de entrada. “Las perspectivas son cada vez más inciertas, pero eso ya está puesto en precio. No veo que la parte corta de la curva tenga espacio para corregir mucho más”, sostiene el responsable de Renta Fija de Evli.
No es que Pukka quite hierro a la amenaza de un periodo de estanflación o una recesión. De hecho, está atento a las nuevas presiones en las cadenas de suministro fruto de la nueva ola de confinamientos en China y de la Guerra en Ucrania. “Es que los inversores llevan esperándolo desde el último trimestre de 2021”, insiste. Hay que poner esta corrección en perspectiva. Las tires de los bonos se mueven a niveles de verano de 2020 o finales de 2018. ¿Estamos en el mismo escenario que cuando aún no había vacunas? ¿O cuando la economía global se estaba ralentizando? El gestor defiende que no. “En algún punto llegaremos al suelo del mercado. Si bien no me atrevo a predecir cuándo será, me siento cómodo pensando que está cerca”, afirma.
Update del Evli Short Corporate Bond y del Evli Nordic Corporate Bond
Otro argumento que respalda la visión positiva de Pukka es el terreno en el que se mueven sus carteras. Tanto el Evli Short Corporate Bond como el Evli Nordic Corporate Bond, ambos con Rating FundsPeople, están centrados en la parte corta de la curva. “Y aquí lo más importante al invertir es que el emisor de devuelva tu dinero”. Con eso en mente, se siente cómodo con los fundamentales de las empresas tras la crisis provocada por la pandemia.
Actualmente las mejores oportunidades las encuentra en el segmento crossover del crédito. Es decir, en el rango de calificación BBB y BB. Geográficamente, los mayores pesos están en deuda de Finlandia, Alemania y Suecia. Por sectores, destacan principalmente el inmobiliario, la banca y servicios financieros. Un punto reseñable es el 14% que tienen en bonos a tipo flotante, en la cartera del Evli Short Corporate Bond y del 41% en el Evli Nordic Corporate Bond.
También hay que ser conscientes de la tradición de estos fondos de invertir en deuda sin calificación crediticia. Como recuerda Pukka, no son bonos con mayor riesgo. Al contrario. Son empresas con amplia capacidad de financiación que no ven necesario pagar los costes de una empresa de rating para recibir liquidez. Un buen ejemplo es Ferrari, una de las marcas de coche más prestigiosas. Actualmente estos bonos sin rating pesan un 17% de la cartera, si bien es un peso que se ha ido reduciendo por la menor emisión de este tipo de deudas.
